钱大千
2022年A股市场经历了大幅波动，主要宽基指数如沪深300、中证500以及创业板指跌幅都在20%以上。
压制市场的因素主要有两方面：一是美国经济、通胀数据持续超预期致使美联储大幅收紧货币政策，压制了全球风险资产的估值；二是国内经济基本面受到一定程度干扰并影响了市场预期，对上市公司的盈利和风险偏好形成负面拖累。
A股市场在经历了一年多调整后，无论是从绝对估值还是股债比价来看，当前都已处于价值配置区域。从历史经验来看，当前估值水平下机会大于风险，中长期投资获得正收益的概率较高。
与此同时，此前压制市场的不利因素正在消除，美国的经济、通胀数据有所走弱，美联储加息周期已临近尾声。党的二十大的胜利召开以及中央经济工作会议中关于促消费、稳增长的表述打消了市场的部分质疑，提振了市场信心。
我们预计，2023年全球经济会呈现东强西弱的格局。美元走弱、外资流入中国也为A股提供了增量资金。
从市场风格来看，过去两年，由于内需偏弱，以大金融、消费为代表的大盘权重股景气度较差，而以新旧能源为代表的高景气行业进入业绩爆发期，比较优势明显，投资者追逐这类小市值、高景气板块，市场演绎了波澜壮阔的结构性行情。
在当前内外需转换、地产等政策调整的背景下，如何甄别高景气行业的延续性尤为关键，当前业绩增速的边际改善要比高景气本身更加重要。短期经济基本面依然偏弱，随着地产、消费等支柱行业支持政策持续加码以及疫后场景恢复，积极因素正在持续演进之中，这也为过去两年受损的权重股带来估值修复机会。
投资策略上，我们将秉持积极的态度，逐步加大对权益资产的配置力度。在经济恢复初期，政策支持的低估值、困境反转板块有望迎来系统性估值提升。二季度后，伴随宏观经济数据改善以及未来上市公司业绩提升，小盘成长股有望再度占优。
（作者系农银汇理基金基金经理）
（CIS）
