中国基金报记者 曹雯璟
近年来，受内外部环境影响，资本市场波动明显,以长期稳健著称的养老FOF产品越来越受到投资者青睐。
8月11日，东方红养老目标2045五年持有混合发起式（FOF）首次发行，拟任基金经理陈文扬表示,从长期角度来看,养老FOF投资正当时，其运作模式符合养老资金属性,能够长期抵御通胀的侵蚀，很好地保护投资人的购买力。
投资看重赔率和胜率
陈文扬，上海财经大学金融学硕士，13年证券从业经验、11年投资管理经验。现任东方红资管基金经理，曾任上海国利货币经纪有限公司利率衍生产品部经纪人、宁波银行金融市场部交易员、南京银行股份有限公司金融市场部高级投资经理，上海东方证券资产管理有限公司固定收益研究员及投资主办。
陈文扬认为，FOF的运作模式非常符合养老资金的属性，主要基于FOF的几大优势。首先，养老FOF具备体量优势。随着投资者储备的养老本金越来越多，投资者如果参与定投或持续申购，养老FOF规模将持续增长，具有更大容量。其次, FOF的投资范围很广，不仅可以投资国内资产，还可以通过基金投资国外权益市场和其他大类资产。由于投资品种分散,产品长期稳健性会提高。再次,养老投资要看长期，也要求投资者有一定的锁定期，这样能减少因短期追涨杀跌导致“产品赚钱,投资者不赚钱”的局面出现。最后,养老FOF可以优化资产配置结构，部分养老产品的权益资产配置比例随着年龄增长会不断降低，符合养老投资风险承受力递减的属性。
“我会努力把每一类资产简化，找到两个共性要素——赔率和胜率”，在谈到自己的投资框架时,陈文扬表示，赔率就是一个资产顶部和底部的价格空间，简单来说，如果投资错误，资产价格下跌空间有多大，反之投资正确，资产价格上涨空间有多大。胜率则是资产上涨的可能性。在其看来, 赔率和胜率相互联系，不可割裂。投资要寻找的就是同时具备高赔率和高胜率的资产。
陈文扬告诉记者,影响资产价格的因素有很多，但每个时期最重要的因素只有一个。在投资时，重点是识别出最主要的因素并进行跟踪，这些因素可能是政策鼓励、企业盈利、行业趋势等。陈文扬还指出，拉长时间来看，对于专业人士来说，长期投资的胜率是比较高的。
基金经理必须有终局思维
谈到如何选择基金经理，陈文扬表示，更倾向选择足够谨慎且经历过市场多轮牛熊的基金老将。在其看来，基金经理需要多具备一些终局思维，敢在短期逆风期加仓。
陈文扬指出，希望基金经理能从长期视角考量资产。“比如有一位基金经理喜欢热门资产，博弈短期涨幅。短期上涨的概率较高，但因为其追高的特性，如果一直持有其产品，赔率其实是一般的，碰到逆风期或者行业风险，波动就会很大”，陈文扬举例，如果一位基金经理着重购买高赔率资产，这类资产大概率是冷门的，因此很难买后就涨。但因为价格低所以赔率高，长期持有可能收获反转的惊喜。
陈文扬还会通过定量和定性研究分析基金经理的水平。定量研究包括统计分析基金经理每年业绩、通过问答方式评估其能力，也会着重研究换手率等指标。定性研究包括了解基金经理的投资逻辑、投资风格、操作思路、通过高频跟踪其实际操作等，也需要其对行业格局、公司治理、公司估值有深刻认识。此外，陈文扬在配置基金时，会注重所配基金的差异性，他认为，如果基金经理理念风格相似、持仓相似，无法有效分散风险。
权益资产长期值得配置
看好三个方向
对于当下市场，陈文扬指出，在大类资产配置方面，当前权益资产性价比较高，从长期来看，值得配置。
具体到配置上，他主要看好以下方向，分别为交运和线下消费、房地产相关链条，以及互联网。他表示，交运和线下消费是最有信心的一个方向，因为这些板块疫情后复苏的可能性很高，这对看重长期的养老型产品来说，非常合适。
对于房地产相关产业链，陈文扬指出，目前地产产业链相关的各个行业正在经历供给的出清。同时，随着经济发展，城镇化依然有提升空间，居民解决了刚需之后还会有改善性需求，行业未来还有发展空间。未来地产产业链的幸存企业会有更好的竞争优势。
对于互联网行业，他表示，商业模式非常好，也给老百姓的生活提供很大的便利性，经过规范之后，互联网企业将会更健康地发展，在当前价格下是值得配置的资产。
