中国基金报记者 李树超 方丽
近日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，给出第三支柱明确的实施细则，这意味着个人养老金业务的发展即将驶入快车道，这对于健全多层次、多支柱养老保险体系具有里程碑的意义。
文件发布后，超过30家公募第一时间解读和响应政策号召。中国基金报记者采访了中欧基金董事长窦玉明、民生加银基金副总经理于善辉、交银施罗德基金量化投资副总监兼多元资产管理副总监蔡铮、南方基金FOF投资部负责人李文良、广发基金资产配置部总经理杨喆、嘉实领航资产配置FOF基金经理张静、东方红资产管理基金组合投资部总经理邓炯鹏和中融基金基金经理赵楠，共同解读发展个人养老金从蓝图走向实施的重大意义、对老百姓个人养老的作用，以及公募基金等专业机构投资者将要承担的历史性使命。
引导居民形成积极养老储备意识
个人养老金发展驶入快车道
中国基金报：请谈谈您对此次《意见》发布的认识，发展个人养老金的背后有哪些重大意义？个人养老金制度逐渐从蓝图走向实施，您认为会对个人、金融机构乃至资本市场带来哪些影响？
窦玉明：《意见》的出台对个人、金融机构乃至资本市场都影响深远。个人养老投资也就是常说的第三支柱，将与国家出资保障基本温饱的第一支柱，以及依托雇主提供养老保障的第二支柱形成互补关系，这关乎广大参加人切身利益，也是增强人民群众获得感、幸福感、安全感的重要举措。
对于金融机构来说，未来能为个人养老金投资提供合格的养老金融产品及服务，是金融机构践行普惠金融的有益实践，也是一个长期的业务发展机会。对于资本市场来说，个人养老金投资因其功能定位和产品特性，为资本市场增加了一个长期资金的来源，这对于稳定资本市场、减少波动性很有好处。
于善辉：我国老龄化进程已步入加速发展阶段，老年赡养比也逐年攀升，仅依靠第一支柱国家基本养老保险难以支撑高质量的养老，而第三支柱是多层次养老金体系建设的极具发展潜力的部分。此次《意见》发布后，个人养老金业务的发展有望驶入快车道。
邓炯鹏：《意见》发布预示着个人养老金时代开启，对于健全多层次、多支柱养老保险体系具有里程碑意义。个人养老金制度的正式出炉，意味着参与第三支柱的金融机构与金融产品的范围进一步扩大，有助于丰富产品形态，从而增加公众的选择，提高个人养老金的市场运行效率。
杨喆：个人养老金制度与基本养老保险和企业年金不同的是，它由个人自愿参加，同时采用市场化运营，账户资金可用于购买符合规定的银行理财、商业养老保险、公募基金等金融产品。在国家层面，个人养老金的发展可以进一步完善我国多层次、多支柱的养老保险体系；在个人层面，丰富了养老产品形态，为居民养老提供了更多选项；在资本市场层面，有助于促进个人养老金账户市场的竞争，实现养老金与资本市场相互促进的正向循环。
张静：个人养老金制度落地，将有力推动我国养老三大支柱体系的持续完善，尤其是进一步提升第三支柱个人养老体系的建设水平。
赵楠：《意见》发布为个人养老金提供了主体发展规划，指明了基本的发展方向，有望改变我国养老体系第一支柱“一家独大”的局面，改善三支柱资金结构，促进个人养老金供需平衡。
金融产品设计定位不同
公募基金长期增值能力更优
中国基金报：《意见》指出，个人养老金实行个人账户制，参加人可以自主选择投资银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品。对于投资者来说，应该如何挑选产品？
于善辉：投资者挑选养老产品时，最重要的是注意产品的风险收益特征与自身的情况相匹配，兼顾风险、收益和投资期限的平衡。各类产品在设计和管理方面，需要有针对性的进行产品特征的定位，并在管理过程中让客户感知到这一点，以便投资者更容易选择到合适的产品。客户感知将成为养老类产品胜出的关键。
赵楠：银行理财、储蓄存款以及商业养老保险产品的风险等级属于低风险，适合保守型以及稳健型投资者；公募基金的产品类型较广，涵盖了低风险到高风险，是可以为各种风险收益等级偏好的投资者提供合适的产品服务，在具体的品种的筛选方面，要对产品投资范围、投资风格、基金经理的管理能力等多个维度进行分析研究。
张静：在养老领域，银行、保险和公募基金更多是协同关系，基于各自定位满足不同层次的需求。目前，银行和保险在前端接触的个人客户数量及类型更加广泛，居民渗透率较高，在投资者教育及个人养老金托管普及等方面具有渠道优势。在投资管理尤其是权益类资产投资管理方面，基金公司则积累了丰富的投管经验。
窦玉明：从海外实践经验看，基金公司是个人养老金融产品的主要提供者，因为第三支柱个人养老金账户的最大特点是投资期限超长，可以达到几十年，这样的资金投入权益市场，虽承受一定波动性，但有望争取更大的长期回报空间。
蔡铮：从产品特点来看，银行理财、储蓄存款、商业养老保险均是主打稳健型的中低风险产品，其中商业养老保险产品更突出风险保障功能。公募基金经过长期实践形成了产品种类丰富、权益投资能力突出，中长期业绩相对稳定的特点，与个人养老金自主选择，着眼长期的理念一致。
李文良：从历史运作实践看，银行理财、储蓄存款、商业养老保险等产品的权益资产配置比较较低，较为保守；公募基金一直以来注重且擅长于权益资产投资，因此，长期增值能力可能更优。而且公募基金在标准化资产的投资上具有较长的历史积累，在打破刚兑、压缩非标比例的背景下，更能充分发挥其信用风控的能力优势。
邓炯鹏：对于投资者来说，在选择不同的产品之前，首先要了解自己的资产配置需求、资金属性与特征以及风险承受能力等，设定合理的投资预期，坚定长期理性的理财观，进而选择配置不同投资标的和属性的理财产品。
为个人养老打造长期稳健收益
公募基金大有可为
中国基金报：从公募基金行业角度看，能从哪些方面为个人养老保驾护航？如何参与到个人养老金制度发展之中？
窦玉明：从大的方面看，我们可以分为两类：第一，做好产品，个人养老金投资体量大且投资周期长，且关乎百姓福祉，作为资产管理生态中的“制造商”，基金公司需要做好产品供给工作，给不同退休年龄段的投资者提供丰富的可选产品，以满足个性化的养老投资需求；第二，做好服务，基金公司需要关注投资的长期持有体验，为投资者提供投资顾问和陪伴服务。
杨喆：在投资管理方面，养老目标基金作为个人养老金账户的投资品之一，是基金公司发挥专业资产管理能力、帮助投资者进行养老金资产管理的重要方式；在投资顾问方面，基金公司进一步完善投资者教育体系，在投前、投中、投后为客户提供持续的专业陪伴，引导客户选择适合的养老金投资品并坚持长期投资。
于善辉：在投研方面，发挥公募基金专业投研的优势，做好产品业绩，在自己擅长的领域提供合理的Alpha。关于投教，建议加强与投资者的服务与沟通，针对养老产品进行广大群众易于理解和接受的宣传，引导投资者尽早形成养老意识。
赵楠：公募基金在参与个人养老事业的发展过程中大有可为。产品方面，可以积极布局承接个人养老金投资的养老目标基金。投研方面，可以重视养老目标基金产品的投研工作，针对养老产品的特点，配备专门的投资研究人员，细化到养老金产品研究、大类资产配置、FOF投资运作等各个领域，为产品的业绩保驾护航。
蔡铮：公募基金作为我国资本市场中较为成熟的专业机构投资者，已经累积了较为丰富的管理经验，从制度建设、产品体系、人才队伍等多方面为个人养老业务的发展做好了充分的准备。
邓炯鹏：运作规范透明的公募基金产品一直以来都是全球养老金投资管理中的重要方式，特别是在第三支柱中发挥着极为重要的作用。此外，养老投资立足长远，与公募基金长期价值投资的理念高度契合。公募基金积极参与养老第三支柱建设，为我国养老体系改革积极探索市场化、可持续的运作机制。
践行普惠金融 履行社会责任
公募将受益于个人养老市场快速发展
中国基金报：在个人养老金制度落地后，对公募基金行业而言，可能产生怎样的影响？
邓炯鹏：个人养老金制度将进一步推动长期资金入市，为基金行业带来更多长期稳定资金，促进资本市场的健康有序发展。随着政策的落地，会有更多的公募基金管理公司开展此项业务，已经开展业务的公司也会加大投入力度，从而进一步促进行业提升客户服务水平。
窦玉明：对于公募基金行业来说，未来能为个人养老金投资提供养老金融产品及服务，是行业践行普惠金融、履行社会责任的有益实践，也是一个长期的业务发展机会。基金公司需要具备长线眼光，长期持续地投入资源做好这件事情。
李文良：作为国内资本市场和养老金融领域的重要力量，公募基金在养老金管理上积累了丰富的经验，也将充分受益于未来第三支柱市场的快速发展。
张静：在个人养老金制度落地后，养老目标公募基金是承接这部分资金的主力。养老FOF的主要优势在于投资胜率而非绝对收益，通过多重分散和资产配置提高组合获得超额收益的概率，提高持有体验，与养老金理财需求高度契合。
杨喆：未来国内伴随养老第三大支柱个人养老金政策落地，养老目标基金将为个人养老金带来新的发展契机。
赵楠：个人养老金制度的落地可能会对公募基金行业带来深远影响，个人养老金制度落地之后，公募基金行业可以继续发挥专业优势，着力提升投研能力，加强养老金融投教，在服务国家养老事业上贡献力量。
于善辉：根据人社部和国家统计局数据，截至2020年底，我国参加城镇基本养老保险和城乡居民养老保险的人数分别为4.5亿人和5.4亿人。长期来看，如此大的参保基数意味着个人养老金规模有望突破万亿元。这些资金无论是直接投入养老目标FOF，还是通过银行、保险的养老产品间接流入公募基金，都会为公募行业带来持续的增量资金。
养老目标基金追求长期稳健增值
投资者教育很重要
中国基金报：公募养老目标基金在运作过程中有哪些经验和不足？未来可能还有什么产品纳入个人养老金投资范围内？
窦玉明：经验和不足简单总结有四个方面：
第一，养老目标基金运作是一项长期工程，基金管理人需要坚持长期资产配置，坚持纪律化投资，不要被短期的市场波动困扰。
第二，养老目标基金运作考验的是公司的整体实力。一家基金公司整体投资实力是否强大，是否可以提供多策略的内部精品基金，是其养老目标基金成功运作的重要先决条件之一。
第三，养老目标基金需要匹配合适的场景，它本质上是一种养老资产配置解决方案，收益弹性不是最高，业绩波动也不是最小，再加上产品结构相对别的基金也更为复杂，只有将客户带入特定的养老场景，才能让其意识到养老的必要性，才能更为顺畅地开展养老投资。
第四，对于一个次新的品类，养老目标基金目前市场的接受度还不算高，需要我们持续做好市场培育和投资者陪伴工作。
于善辉：目前公募养老目标基金分为目标风险型FOF和目标日期型FOF。目标风险型FOF的风险收益水平相对固定，虽然在近期系统性风险高发的情况下回撤控制不太理想，但通过清晰的风险设计，更易让投资者接受；目标日期型FOF会随着投资者年龄的增长，根据下滑轨道逐步降低组合的风险水平，起到“一站式投资”的作用，相对来说更适合有规划的养老投资。目前政策层面并没有限定个人养老金只能进入公募养老目标基金，普通公募基金也是个人养老金的可投标的。
蔡铮：第一，养老目标基金均设有持有期，这可以减少基民面对市场波动时的操作，能够让基金的收益实实在在转化为基民的收益；第二，养老目标基金需要有明晰且稳定的风险收益特征。
相较于传统公募基金，投资者对养老目标基金的认知还不够充分。同时，养老目标基金的运作成本和门槛较高。
除了银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品外，未来可以考虑将基金投顾纳入个人养老金的投资范围内。
邓炯鹏：养老目标基金的运作已经有超过三年半的时间。第一，养老目标基金的设计和运作应遵循系列化发展的路径，注重保持风险收益特征的一致性和稳定性，避免风格漂移和风险错配，更好地为投资者提供简单、专业的养老金投资服务；第二，养老目标基金以追求养老资产的长期稳健增值为目的；第三，在养老产品销售过程中，销售机构要根据养老投资人的年龄、退休日期、收入水平、风险偏好和收益预期等，向投资人推介适合的养老目标基金，引导投资人开展长期养老投资；第四，当经历过市场的牛熊转换，应该会有越来越多的客户发现，长期持有适合自己风格的公募养老目标基金可能是一个相对放心而又“行稳致远”的选择。
未来，在我国资本市场和投资者更加成熟后，可以进一步扩大个人养老金的投资范围，并逐步考虑将上市公司股票、私募股权基金、另类资产等产品都纳入个人养老金投资范围。
养老金产品推广难以一蹴而就
引导投资者合理收益与风险认知
中国基金报：养老产品往往周期较长，相比之下，在推广养老金产品方面您有哪些想法？如何做好投资者教育工作？
窦玉明：养老基金产品的推广和普及绝不是一蹴而就。相比让个人投资者马上去做养老基金的投资，更为紧迫的是帮助大家建立一个养老投资的心理账户，引导个人投资者建立新的认知，然后提供合适的养老投资产品，并且提醒需要做适当性匹配，才是相对完整的推广链条。在这个过程中，基金公司也需要借助销售渠道、投资顾问、媒体等多方力量共同努力，并且持之以恒，才能取得良好的效果。
于善辉：推广养老金产品首先需要加强投资者的服务与沟通，正确引导投资者对合理收益与风险水平的认知，帮助投资者树立长期投资和规划的理念，通过类定投的方式进行配置，依靠时间抹平净值的波动，持有体验好了以后自然会有规模。同时，基金公司在进行养老金产品宣传时也应当更多地以中长期为主，不再进行短期的业绩评价与宣传。
要进一步加大养老金产品的宣传力度。目前国内投资者的养老金融储备意识不足，专业认知非常有限。因此，要加强相关方面的投资者教育，尤其要加大养老金融宣传力度，在全社会范围内推动政府养老、储蓄养老到投资养老的意识形态的转变。
杨喆：未来应通过多元化的渠道提高国民养老金融素养。一方面，建议加强金融知识普及教育顶层设计，各方联动，制定和实施“中国金融教育国家战略”，合理定位我国推行养老金融教育的目标，明确开展养老金融教育运作架构与配套机制，构建适合我国国情的中国特色养老金融教育体系。
另一方面，金融机构应切实担负起养老金融教育的桥梁作用。作为养老金融产品的提供者，金融机构的专业建议在很大程度上将塑造销售者的养老金融认识。金融机构应更好地让养老金投资者了解养老投资的本质，改变“重产品销售、轻理念传导”的局面，进而帮助养老金投资者尽早建立养老储备意识并作出合理的养老投资选择。
李文良：养老产品投资周期长，既是投资上的优势，同时也是营销上的弱点，投资者需要十分信赖资管机构才能去配置。首先，需要通过较长时间的优良净值曲线，获得客户的信任。其次，在推广的产品适配性上要严格把关，要更加关注产品风险等级和客户实际需求的匹配，更加关注客户的实际保值增值，而非为了短期规模而将不适合的产品推送给客户。再次，在投资者教育方面，需要依靠更多的自有平台进行更直接、更有效的客户沟通和陪伴，避免权益市场的大起大落干扰了客户的投资决策，引发客户的频繁申赎，重蹈“基金赚钱多，基民赚钱少”的覆辙。最后，需要资管行业持续不断的宣导长期投资理念，通过反复多遍的投资者教育才能有效缓解投资者不理性的思维，只有投资者改变短期获取暴利的不现实想法，着眼于长期配置的稳健收益，才能真正实现养老储蓄资金的保值增值。
邓炯鹏：对投资者的教育，尤其是对其养老投资教育，需要从上而下的推广普及，上至国家层面，下至机构的销售人员，从养老意识的培养到长期投资理念的灌输，任重而道远。专业的资产管理机构应当多管齐下加强投资者教育，打破养老观念误区，以更好地推进多元化养老保障体系建设。对投资者来说，关键是要敢于试水，通过多品类的投资实践，感受不同品种的长期投资特点和服务机构的陪伴服务水平，从而坚定持有适合自己的品种。
张静：从借鉴国外个人养老金制度的经验来看，可设置合格投资池（QDIA）制度，从产品前端保证账户所投资产品的有效性与规范性，即通过相应筛选规则，选择账户可以投资的金融产品，组成QDIA池。同时，设计自动加入机制和合格默认投资产品等条款，提高养老金计划的参与率。此外，我国个人养老金发展仍在初期阶段，民众尚需时间接受，建议账户体系及相关制度保持统一，便于个人投资者掌握与理解。同时，保护好投资者利益，是每一个专业机构的责任与义务。在震荡加大的市场行情背景下，用专业做好投资者陪伴与投资理念传导，更显得尤为关键。
