中国基金报记者 方丽
具备“抗通胀”和“避险”双重属性的黄金，近期被不少投资者重视。2022年黄金是否具备投资价值？应该如何布局？
为此，中国基金报记者专访了广发上海金ETF基金经理霍华明、富国基金金ETF基金经理王乐乐、博时黄金ETF基金经理王祥、建信基金经理朱金钰、国泰基金投资总监艾小军、前海开源基金执行投资总监吴国清、平安基金投研人士。
这七位人士表示，黄金作为“避险”资产，随着全球经济回落趋势不断得到确认，有望震荡走高。而历史上每次美国加息落地后，黄金往往都有一波修复性行情。
避险情绪升温致金价反弹
中国基金报记者：1月底2月初，国际黄金价格呈现反弹走势。您认为什么原因引发反弹？
霍华明：一、海外通胀持续攀升，支撑金价表现。1月，欧元区CPI同比增幅达5.1%，美国CPI同比上涨7.5%，创近40年新高。通胀预期继续升温，黄金的抗通胀优势受到关注。二、我国十年期国债收益上涨引发其他风险资产的回调，黄金作为对冲工具的需求增加。
王祥：近期的黄金市场呈窄幅拉锯格局，未见趋势性的行情。主要是对于美联储加息和缩表的预期，依然提振实际利率反弹，令黄金暂时仍缺乏中长期资金的青睐。1月末以来金价趋稳，主要来自于避险对冲资金的配置需求。目前美国通胀高企，给金价带来了一定的支持，但短期通胀与加息两大因素来回牵制，价格表现偏于震荡。
王乐乐：“金铜比”刻画的是黄金相对于其他大宗的低估情况。目前“金铜比”处于2010年以来较低的水平，而铜价最近表现比较强，也给金价提供了一定的动力。
朱金钰：Wind数据显示，2月初，10年期美债收益率升至1.91%,通胀预期降至2.4%,实际利率升至-0.5%，但由于美元指数下跌至95.5，缓解了实际利率对黄金的压制。此外，地缘冲突引发了投资者的避险需求，因此2月初黄金价格反弹。
艾小军：随着加息时间的临近以及逐级攀升的美国通胀数据，作为传统抵御通胀的黄金资产价格也有所反弹。
平安基金：1月底国际金价反弹，可能是因为美元指数走弱引起的。黄金是按美元计价，因此，通常美元指数走弱，黄金表现会比较好。
美联储加息
有望推动金价走高
中国基金报记者：您如何看待2022年黄金价格走势？具备投资价值么？
霍华明：黄金价格走势目前由两股相互竞争的力量所驱动。一方面，货币政策将影响持有黄金的机会成本。如果高通胀水平仍然持续，购买力下降风险升高，那么黄金作为对冲工具的吸引力可能会增强。另一方面，高通胀率最终会导致货币政策的收紧，此时与其他资产相比，黄金的吸引力则会降低。
王乐乐：在全球经济放缓的过程中，单位货币的含金量有望进行修复，这有利于金价的震荡走高。最后，从历史数据来看，每一次美国加息落地之后，黄金往往都有一波修复性行情。
朱金钰：2022年随着美联储开始加息和缩表进程，黄金或呈现前低后高的走势。从历次美联储加息进程看，当加息开始后黄金大概率会出现一波上涨行情。因此，2022年黄金具备一定的投资价值。
王祥：2022年的黄金市场整体或呈现先抑后扬、整体偏中性的格局。随着经济修复动能的再次转弱，全球经济存在处于滞胀向衰退滑落的可能，历史上看，黄金资产在上述经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投的方式平滑参与成本。
艾小军：短期而言，受美联储紧缩政策，包括缩表和加息，黄金价格预计将受流动性影响而承压，但在通胀易上难下的周期性走势压力下，美国实际利率将对黄金价格带来强劲的支撑。
吴国清:短期而言，金价或仍将延续震荡偏弱格局，利率的压力比通胀的支撑来得更强，中期而言，2022年金价有望筑底，利率端的风险随着加息、缩表的落地将充分释放。后续随着美国经济筑顶渐入衰退，黄金将进入下一轮牛市通道。因而对于中期配置的投资者而言，2022年或是非常好的配置节点。
三大因素影响金价
中国基金报记者：影响黄金价格走势的利好和利空因素各有哪些？您如何看？
霍华明：通胀走高，引起的名义利率下降，依然是黄金价格走势的重要看点；另外，除美国加息外，一些国家地区可能采取降息的手段刺激经济，届时将支撑其黄金投资需求。另外，持续高涨的通胀，由疫情、地缘政治局势等造成的市场波动，以及来自央行、消费市场等领域的强劲需求。预计2022年，黄金价格仍会有一定幅度的波动，其投资需求或呈稳中向好趋势。
王乐乐：2022年黄金的利多因素比较多，无论是全球通胀持续处于最近10年的高位，还是全球经济震荡往下走，甚至美元指数在2022年也有可能会走弱，这有利于金价的表现。但实际利率的走高，也会对金价形成压制。不过这个风险并不大。
朱金钰：国际金价主要受到美国实际利率、美元指数以及供需等因素的影响。整体上，在未来资产价格大幅波动的情况下，投资者的避险情绪将会提升，为黄金带来配置机会。
艾小军：在现有信用货币体系下，影响黄金价格走势的因素主要是货币流动性和通胀走势，中长期而言，美元实际利率和金价走势呈较强的负相关性，受美国持续宽松的货币政策影响，金价中长期有持续向上的动力。
吴国清:当前阶段金价向下的压力，来自逐步上行的美债利率。由于前期QE推行美债利率过低，未能反应经济复苏，以及通胀预期，进而当前依旧存在上行风险；金价向上的支撑，来自原油价格为核心的大宗商品的涨价，滞胀预期或将触发金价的抗通胀需求。综合来看，金价将在这两股力量间呈现宽幅震荡格局，但利率的压制整体仍强于通胀的支撑。
平安基金：金价的长期表现，80%的变动可以由美国实际收益率解释，剩下的20%可以由美元指数等其他因素解释。从美国实际利率来看，今年通胀的上行速度大概率会高于名义利率的上行速度，导致实际利率下行，利好黄金。从历史经验来看，过去几次加息，黄金都是在加息前下跌，加息落地后上涨。伴随着通胀进一步上行和加息落地，实际利率可能继续走弱，利好黄金。
黄金基金宜定投参与
中国基金报记者：投资者借道基金参与黄金投资，需要注意什么？
霍华明：投资者无论通过何种方式参与黄金投资，重要的是理解黄金的特性，尽量用资产配置的方法去参与。
王乐乐：基于实物金ETF的上海金ETF联接基金或许是比较好的选择。对投资者来说，比较好的方法就是逐步布局黄金类产品，尤其是遇到短期负向冲击时，可能就提供了更好的布局机会。
朱金钰：未来美国加息路径的未知因素很多，对黄金这类资产进行择时非常困难，建议投资者通过定投黄金基金来进行投资，在加息开启前逢低买入，充分利用黄金的配置价值。
艾小军：金价短期走势较难把握，我们建议投资者摒弃短期操作思路投资黄金基金，而更多从资产配置的角度，将一定比例的中长期投资资金配置在黄金基金。
王祥：坚持定投是平滑持有成本的可靠路径。根据Wnd的公开数据计算，2003年~2021年，人民币计价黄金现货累计收益优于上证综指，接近沪深300指数，年化复合回报率达7.61%，但波动率与最大回撤只有沪深300的2/3。
吴国清:今年金价依旧将受制于美债利率上行，但从中期角度当前或将是下一轮黄金牛市的起点，1750美元/盎司左右的金价具备配置性价比。
第二点，在今年金价受通胀与利率拉锯的背景下，大概率呈现宽幅波动，不建议追涨，建议逢低配置，区间或于1650~1850美元/盎司之间。
平安基金：相比于其他方式，黄金ETF不带杠杆，因此也不存在爆仓的风险。从风险收益的特征来看，黄金的回报和波动要低于股票，建议投资者对于金价的表现应抱有合理的预期，利用资产配置的理念进行相应布局。
