中国基金报记者 房佩燕
经过一年的时间，平安信托的基金中的信托（TOF）业务完成了从0到1的跨越，实现规模和业绩双突破。
近日，平安信托证券投资部董事总经理周侠接受了本报记者的专访，分享他的TOF投资“方法论”。
追求可量化、可拆解、可归因、可进化的投研方法
2020年10月，平安信托首批TOF产品上市。目前，平安信托TOF规模已接近135亿，其中，权益类规模35亿元。周侠介绍，平安信托在低回撤下实现了较高的超额回报。
“以安稳为代表，80%的固收产品打底，加上20%的权益型或其它策略配置增厚。”周侠，数学博士，对数字、程序极度敏感，追求可量化、可拆解、可归因、可进化的投研方法论。
周侠用一个β三个α的体系来拆解自己的收益来源。β是战略配置收益，配置基于大类策略，根据策略逻辑和历史收益相关性，将主流的策略划分为十五六个大类策略。战略配置收益主要取决于大类策略的长期收益能力以及他们的配置比例，其结果可以告诉基金经理产品的收益率和波动率从长期来看大概在哪个区间。“实盘中，β收益贡献了产品整体收益的70%至80%。”
三个α，第一是基金经理主动对大类策略配置比例进行战术性调整带来的收益。周侠举例说明，假设TOF产品长期配置30%的股票多头策略，但在某一时刻基金经理的研究结果显示市场有大幅下跌的风险，而主动降低股票多头的比例，增加一些现金管理仓位。当市场大幅下跌时，产品相比不做战术调整的情形有更好的表现。这属于主动的战术调整获得的α_1收益。
第二个α是标的选择，即筛选出更优秀管理人带来的收益。选好赛道后，管理人需要选择投资标的。产品现已覆盖了500家以上的私募管理人以及80多家基金公司，对超过1500位基金经理的业绩进行了分析；面访了300家以上私募管理人，和100家以上管理人有过合作。为了解决私募信息不透明性的问题，平安信托还专门打造了一个Truth系统，通过大量的尽调、跟踪、分析、验证来对私募进行筛选。周侠表示，他偏好投风格稳定的具有超额收益的底层，对私募的估值表等数据进行归因分析，特别是在一些关键的行情节点，重点分析私募如何调整仓位和处理风险。周侠坚信这套系统正是平安信托未来的核心竞争力之一。
第三个α是通过更好的产品运营获取的收益，比如通过运营优化，合理设计母基金的申赎时间，降低母基金新进资金的闲置等等。
“用这套‘一个β三个α的体系’，从客户的风险收益需求出发，构建我们的产品谱系，实现所有产品业绩的可量化、可拆解、可归因、可进化。”
打造TOF生态圈
规模扩张，投资预测难度也在加大。周侠认为，规模激增之下，评估收益预期很难拿历史表现来作线性外推。同时，有些机构的容量不足甚至封盘，很难找到替代产品。周侠认为这是新时期投资的挑战，但也是资管行业发展的必然过程。
资管新规下，各大信托谋求转型，TOF成为不少信托公司选择的赛道。今年至少有40家信托公司布局TOF等业务，早期介入的信托权益TOF业务规模已突破百亿。
对此，周侠认为，信托行业的创新力很强，执行力行动力都比较高，在当前非标产品受到政策限制的环境下，TOF是回归信托标品本源一个很好的切入口。“TOF可以做得很平稳，客户的接受程度比较高。现在信托TOF业务还处在探索阶段，群雄逐鹿，财富和资产管理做得好的管理人会迎来爆发式的增长。
周侠告诉记者，TOF是平安信托目前重点方向之一，目标是把TOF打造成生态圈——阳光私募、TOF主动管理、策略指数形成业务链，打造高质量的底层。在此基础上，发展出一套可量化、可拆解、可归因、可进化的投研方法论，形成自己的护城河。
