7月29日，招商基金三季度共赢投资策略会以线上多平台直播形式成功举办。本次会议围绕《多重角力下的中国资产配置时刻》这一核心主题，招商基金市场支持与管理部首席财富顾问黄亮担任主讲嘉宾发表了独特见解，本期投资策略会的精华观点如下：
海外：关税效应或未体现，美国通胀仍有反复
6月美国核心CPI表现略弱，或说明关税对商品通胀推升效应尚未充分体现。下阶段随着美国关税收入提升，叠加美国企业转嫁成本意愿较强，美国通胀下半年仍有变数，不排除上行可能，关注三季度验证期。
目前市场将联储9月开启降息，年内两次降息作为基准假设。当前美国就业市场走弱，虽然6月非农数据在政府部门支撑下超预期，但私人部门就业仍在放缓。判断在“通胀温和上行+就业弱化”的组合下，联储9月存在降息窗口，年内两次降息假设。
此外，7月4日，美国总统特朗普签署新版预算法案，主要内容包括延长特朗普第一个任期内的企业和个人减税措施，增加国防支出，为打击非法移民提供资金，取消多项绿色能源激励政策，提高贫困群体获得医疗保险和食品援助项目的资格门槛等。美国净债务规模近年来持续扩大，新版预算法案的落地将决定未来十年美国财政政策的力度与节奏，市场对美国政府债务可持续性担忧升温，或将对资产价格产生扰动。
国内：宏观经济平稳，政策持续发力
目前国内价格格局渐趋明朗，目前政策发力主要集中于偏下游消费品，CPI价格、特别是其中纳入以旧换新范围内的消费品部分价格走强，但地产投资有一定转弱迹象，工业品价格继续走弱。未来看，以旧换新短期内仍将是支撑价格的主要力量，工业品价格改善则需要看到反内卷相关政策落地执行。
上半年出口整体仍跑赢预期，结构性支撑正在形成。未来看，下半年出口走势将面临“政策不确定性”与“需求透支”双重压力。美国“对等关税”8月豁免临近到期、232调查落地，关税压力或密集释放，冲击中美贸易敏感品类；同时，上半年“抢出口”效应将逐步消退，三季度起出口增速或回落。
金融数据方面，政府债继续扩张，信贷投放有所回暖，社融同比多增，符合预期。今年政府债持续发力，6月社融保持稳定增长。随着一揽子稳经济政策逐步落地，有效信贷需求有所释放，对公、零售两端均同比多增。预计未来积极财政政策和宽松货币政策仍将保持，对公贷款增量能够相对稳定，零售信贷增量较24年有所好转。
股债观点：建议投资者今年应中长期给予股市更多关注
权益方面，近期大盘突破3600点，情绪明显升温，“全力巩固市场回稳向好态势”的政策定调继续力挺市场，融资买入、新基金发行等流动性指标上行，增量资金有望加速流入。短期市场存在技术性调整需求，但在增量资金流入背景下调整幅度可能较为有限。短期看市场可能表现为高位震荡，如情绪进一步上升需关注波动风险。中长期看，国内政策支持和产业向新向好发展有望继续支撑权益市场中期向上空间。下半年结构上建议关注四条主线：AI科技（TMT）；新消费（美护/医药/户外体育等）；先进制造（汽车/智能驾驶/机器人/军工等）；资源品（金/铜/稀土等）。此外，红利策略仍具逢低布局的配置价值。
债市方面，近期债市波动幅度明显扩大，10年期国债收益率在1.65%左右的胶着状态被打破。一方面，上半年GDP增速超预期、出口展现强韧性，且下半年经济失速下行风险较低，叠加政策对供需错配问题的针对性解决（供给端反内卷、需求端雅江工程）。另一方面，基金久期前期突破历史新高，杠杆率逼近历史高点，高拥挤度虽非债市调整的充分条件，却隐藏波动风险。展望后市，债市调整方向相对明确、波动可能放大，但利率上行的空间不宜过度悲观。后续中报业绩、关税谈判进展、地缘政治问题等不确定性因素犹存，可能阶段性缓解债市资金分流压力。建议暂规避长久期品种，以中短久期配置为主。中长期相对性价比的天平或更倾向于股市。
