7月26日至28日,万众瞩目的2025世界人工智能大会于上海启幕,全方位呈现AI技术前沿、产业趋势与全球治理的最新实践。本次,诺安基金科技组也前往探展,现场感受AI大模型、AI应用、人形机器人等领域的最新成果。
诺安基金研究部总经理邓心怡表示,在人工智能时代,要实现国内人工智能技术的广泛应用,推动国产AI技术自主可控,开源和国产芯片产业无疑是其中的第一步。
此外,她还表示,“企业现在不是要‘炫技的AI’,而是要能真干活的‘数字员工’”、“对于‘拿着屠龙刀砍蚊子’的公司,我们要观察‘屠龙刀’是不是真能砍到‘龙’,有没有从技术到变现的清晰路径”……
当下或站在应用爆发窗口期
在人工智能大会上,作为对AI产业链深度跟踪的基金经理,邓心怡的关注重点之一是智能通用模型的技术路线和应用实践。
例如,部分企业在前几年已开始布局AIAgent,但直到2025年Agent的赛道才真正迎来爆发。邓心怡表示,对于技术超前公司的真正价值关键看技术迭代和场景成熟度的匹配度,“企业现在不是要‘炫技的AI’,而是要能真干活的‘数字员工’”。邓心怡说,就像云计算早期,AWS也是先做简单的云存储,等企业习惯了再推复杂服务,节奏很重要。
此外,她还研判了“大模型+垂直行业”应用的发展路径。她认为,“大模型+垂直行业”要像云计算一样成为投资者追捧的方向需要三大条件:一是基础设施开始标准化,企业不用再纠结“该买哪款服务器”;二是中小企业能用得起,成本降到年收入的5%以内;三是出现 “不用不行” 的场景——比如电商公司不迁到云上,根本扛不住“双十一”流量。
现在看“大模型+垂直行业”,这三个信号正在冒头。邓心怡认为,要关注“什么时候真正能由点到线,由线及面地完成AI在垂直行业的功能全覆盖”,而当下很有可能站在应用爆发的窗口期。原因有三:一是基础设施的快速建设,以ASIC芯片为代表,基础设施依然紧张,但在往降本和普惠性的发展方向快速改善。二是以Agent助理为代表的具备标准化特征的行业应用平台,在多家应用公司都开始上线使用,显示行业正从定制化向可复制的解决方案过渡。平台以MCP协议为纽带,未来有望自由选择调用不同模型,并有能力使用多个工具型软件交付任务。三是模型能力依然没有看到上限,随着模型能力的不断突破,这样的爆发期一触即发,且在金融、制造、医疗等数据密集、流程清晰的行业有望率先爆发,而AI Agent的普及将进一步推动商业化和C端应用的真正落地。
要有技术到钱的路线
落实到科技领域的研究和投资,邓心怡有自己的“必答题”,即“‘技术能不能变成客户愿意多付的钱’—— 说白了,就是客户用了它的技术,是不是愿意比用别家的多花钱。这比单纯说‘技术牛’实在,因为溢价能力直接反映技术的不可替代性”。
邓心怡的这道“必答题”还有两个子问题:第一,客户用了这个技术,是不是真能降本增效到“离不开”?比如某车企说用了之后算力成本降了30%,那就算有溢价基础;第二,巨头想抄作业的话,得要多久?如果它的调度算法是独家的,巨头要两年才能追上,这就有壁垒。
那么,遇到那些技术很牛,但是很难赚钱的公司怎么办?科技投资要不要花时间等这样的公司跑通应用和商业化的路径?
邓心怡说,“技术很牛但赚钱难”的这类公司就像“拿着屠龙刀砍蚊子”——技术确实厉害,但没找对要砍的 “龙”。“比如有的AI公司,模型准确率99%,但客户其实只需要90%,多花的研发费用客户根本不愿承担,这就是技术和市场需求脱节。”邓心怡举例说道。
“先看它的‘屠龙刀’ 是不是真能砍到 ‘龙’。”她表示,如果企业暂时没找到赚钱的姿势,比如现在还在小场景验证,但解决的是“真痛点”,那么可以保持观察。
邓心怡总结道,投资的时候要考验想象力和估算力,关键在于平衡技术的前瞻性与商业化可行性,以及评估技术兑现业绩的时间周期。需要对两方面进行评价:一是技术是否解决本质问题、技术壁垒多高;二是商业化路径的清晰度,比如兑现之后的市场空间多大、从现在到爆发的等待期多长,从而评估它现在的估值定价。
诺安稳健回报年内排名同类第一
目前,由邓心怡单独管理的诺安稳健回报聚焦AI大模型及应用领域。截至2025年6月6日,其A类排名银河证券同类第一(1/479,同类为灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类),数据来源银河证券,发布于2025.6.7)。截至2025年6月30日,诺安稳健回报A年内净值增长率达33.45%,同期业绩比较基准收益率仅为0.64%。
在二季报中,邓心怡表示,未来几个季度,在 OpenAI、xAI、Anthropic等领先模型公司有能力建设数十万卡集群后,预训练的天花板有望进一步突破,大模型能力的天花板有望获得新一轮跃阶式突破、大模型的竞争也将从单纯的性能比拼转向“性能、价格、生态”的综合较量,各垂类应用、更具实用价值的 Agent 助手,均有望随模型能力的进展实现新的突破,并逐步实现对白领岗位生产力的迭代。
诺安稳健回报将继续围绕人工智能全球共振的产业上行趋势和国产加速替代的安全需求布局,尤其关注国内外快速迭代的模型能力突破、对上游算力增长的结构化需求、对下游赋能千行百业的应用领域的投资机会,以及与之匹配的国内半导体设备材料等战略产业的突破进程。
此外,每一次技术演进都将带来终端产品的迭代更新。邓心怡还表示,关注 MR 产品、AI PC 和 AI手机迭代和生态建设情况。值得注意的是,人形机器人作为人工智能技术从虚拟现实走向物理世界交互的最重要终端载体,正在迎来发展机遇。随着量产节奏渐行渐近,行业有望以“从0到1”的主题投资,逐渐过渡到“从 1到N”的景气投资阶段。未来投资布局将聚焦三大核心变量:产业核心矛盾、技术边际变化与产业政策推动,并依托前瞻的产业研究,深度挖掘具身智能产业链的投资价值。
风险提示:诺安稳健回报灵活配置混合型证券投资基金风险等级为R3,适合风险等级为C3及以上投资者,具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同,请投资者在购买基金时,按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。
市场有风险,投资须谨慎。本观点仅代表当时观点,今后可能发生改变,仅供参考,不构成投资建议或保证,亦不作为任何法律文件。基金的净值表现与市场波动密切相关,短期内可能因市场表现、持仓资产价格波动等因素出现阶段性较大波动。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金经理可能会根据市场情况在符合《基金合同》等法律文件约定的前提下调整投资策略和资产配置比例。投资者投资于本公司管理的基金时,应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》《基金产品资料概要》等文件及相关公告,如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力,选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负担。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。
【诺安稳健回报灵活配置混合基金】本基金成立于2014.9.15。2015.6.4-2021.8.10,吴博俊担任基金经理;2021.8.11至2023.6.2,李玉良、郭晓晖担任基金经理。2023.6.3至今,邓心怡担任基金经理。自2015.11.18起,本基金分设A、C两类份额。A类2020-2024年净值增长率分别为:7.20%、2.45%、-7.99%、-33.61%、24.25%;C类2020-2024年净值增长率分别为: 7.06%、2.36%、-8.26%、-33.71%、23.94%;同期业绩比较基准收益率分别为: 17.68%、-0.60%、-11.98%、-4.87%,12.91%。数据来源:诺安稳健回报灵活配置混合型证券投资基金定期报告;本基金的业绩比较基准为60%×沪深300指数+40%×中证全债指数)
【诺安平衡证券投资基金】本基金成立于2004.5.21。2017.12.19-2021.3.1,蔡宇滨担任基金经理;2021.3.2-2022.10.14,曲泉儒担任基金经理,2022.10.15至今,邓心怡担任基金经理。本基金2020-2024年净值增长率分别为: 18.51%、11.34%、-7.52%、-15.18%、4.92%,同期业绩比较基准收益率分别为: 10.77%、-1.30%、-13.27%、-5.83%、12.84%。(数据来源:诺安平衡证券投资基金定期报告;本基金的业绩比较基准为沪深300指数收益率×65%+中证综合债券指数收益率×35%)
【诺安研究优选混合型证券投资基金】本基金成立于2020.5.9。2020.5.9-2024.8.17,王创练担任基金经理。2020.8.26-2025.3.10,黄友文担任基金经理;2025.3.6至今,邓心怡担任基金经理,2025.3.6至今,周靖翔担任基金经理助理。自2021.12.22起,本基金分设A、C两类份额。A类2020-2024年净值增长率分别为:24.31%、19.55%、-26.63%、-10.93%、-23.57%,同期业绩比较基准收益率分别为:21.02%、-1.72%、-14.45%、-6.52%、13.43%;C类2022-2024年净值增长率分别为-26.94%、-11.26%、-23.88%,同期业绩比较基准收益率分别为-14.45%、-6.52%、13.43%。(数据来源:诺安研究优选混合型证券投资基金定期报告;本基金的业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%+中证全债指数收益率×30%)
【诺安优势行业灵活配置混合基金】本基金成立于2014.3.13。2014.6.14-2021.9.9,吴博俊担任基金经理;2016.8.26-2021.9.9,裴禹翔担任基金经理;2021.9.10至2023.2.17,张强担任基金经理;2023.2.18至2023.10.20,张堃担任基金经理;2023.10.21-2025.3.5,杨谷担任基金经理;2024.4.13至今,吴博俊担任基金经理;2025.3.6至今,邓心怡担任基金经理;2025.3.6至今,杨靖康担任基金经理助理。自2015.11.18起,本基金分设A、C两类份额。A类2020-2024年净值增长率分别为: 10.73%、-8.28%、-30.23%、-8.62%、-4.03%;C类2020-2024年净值增长率分别为: 10.73%、-8.41%、-30.27%、-8.85%、-4.05%;同期业绩比较基准收益率分别为:17.68%、-0.60%、-11.98%、-4.87%、12.91%。(数据来源:诺安优势行业灵活配置混合型证券投资基金定期报告;本基金的业绩比较基准为60%×沪深300指数+40%×中证全债指数)
