从2024年持续到2025年，我国资本市场中，银行股走出一条亮丽风景线。2025年以来，中证银行指数以超过17%的涨幅领跑市场，部分个股涨幅接近40%，港股银行股更拿到“逆袭剧本”，多支个股年内涨幅超50%。
“银行股‘大象起舞’，从核心驱动来看，得益于近两年来我国政府对资本市场的重视，以及高股息策略的吸金能力。”一位券商分析师表示，无论是增厚避险资产，还是追逐红利价值，银行股均是各路资金的必选项。“可以说，银行股已然走出一条估值重写的路径”。
如果说估值与资金共振，让银行股走出了亮眼行情，那么，在其背后，保险便是妥妥的赢家。“中长期资金是此轮银行股上涨的主要推手，其中，中国平安等大型保险公司便是主力军之一”，一位投资人士认为，银行股“大象起舞”背后，这波上涨最大的赢家是中国平安等保险公司。
这样的想法，也成为近期市场的共识。多位市场投资人士表示，此轮银行股上涨，保险公司在资产端的收益不言而喻。更重要的是，这会带动保险公司整体基本面好转，叠加保险负债端的回暖走稳，以及“反内卷”所重塑的良性生态，保险公司称得上是利好重重。“或许，银保联动，保险股也将在多重利好之下，催生一波行业，迎来估值重写”。
提前布局银行股，险资这波“赚翻了”
伴随政策的持续鼓励，2024年开始，保险资金便开始在资本市场上持续活跃。
“保险资金是有意愿、有空间增加权益资产比例的。”多位保险投资人士坦言，投资环境的变化，让保险资金也在近两年开始重新审视更具性价比的资产。上述人士认为，当前金融市场环境下，10年期国债利率从2024年开始的下滑，使得保险资金面临着前所未有的资产荒困境。
“传统的固定收益类资产收益过于单薄，保险资金是负债资金，虽然负债端成本在不断下调，但压力仍然较大。”一位寿险公司投资负责人坦言，保险资金迫切需要寻找更能增厚收益的投资资产，以实现保值增值。“恰逢国家持续政策鼓励，资本市场、权益资产，就是保险资金聚焦目光的市场之一。”
这其中，高股息率的银行股，因其独特的稳健性和持续分红的特性，成了保险资金眼中的“优质标的”。不完全统计显示，2024年，以中国平安为代表的多家保险公司，举牌次数达到20次。2025年以来，平安等保险资金更加速布局银行股，截至7月中旬，保险资金举牌数已与去年全年相同，举牌20次，其中10次标的为银行股。
更值得关注的是，2024年延续至2025年的这轮险资举牌中，中国平安等大型保险公司的目标非常明确，即高股息率的银行股。2025年以来，中国平安已在港股举牌7次银行股。
“从银行股2025年的涨幅来看，保险资金浮盈叠加分红，是非常可观的，当然，保险资金对银行股是长期持有，提前布局，低成本锁定，预计平安等保险资金整体预期收益会非常好。”有投资人士分析称。在其看来，虽然屡创新高，但银行股相对估值仍偏低。太平洋证券此前在分析报告中指出，增量政策持续落地稳定市场预期，公募基金考核评级机制改革落地，有望提高银行板块配置力度；适度宽松的货币政策环境下，银行板块作为红利资产仍具备强吸引力。
“资金的‘羊群效应’，将决定银行股未来走势。保险资金提前布局之后，今年以来，被动资金、产业资本、公募基金、私募基金等各路资金均在持续增持银行，为板块带来增量资金，这就意味着，银行股行情远未结束，而保险资金的资产端，也会持续受益。”
“长钱长投”考核松绑 险资资产端利好不断
保险资金资产端的利好仍在持续释放。近日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，其中，国有保险资金保险资金净资产收益率“3年周期指标+当年度指标”，以及资本保值增值率“当年度指标”，全面调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”，权重分别设定为30%、50%、20%。
“此前，对保险资产端的考核体系，注重当前年的盈利水平，不利于保险资金加大入市力度和长期持有股票，甚至会引发一些短期交易及市场波动。在这一点上，其实很多保险机构均呼吁过，考核体系稍作改善。”一位保险业人士坦言，如今，考核松绑，目光放置更长远，更有利于长线长投，而保险资金在资本市场上“大展拳脚”时也能“轻装上阵”。
广发基金也分析称，长周期考核的落实，将有效降低市场短期波动对保险资金投资决策及行为的干扰和影响，一方面对于稳定市场运行具有积极意义，另一方面也有利于保险资金发挥长期资金属性，获得良好的长期投资回报，缓解保险资金面临的利差损挑战。
更多的保险机构人士则认为，“长线长投”考核松绑是一个重要的信号。“未来，不仅仅是国有保险资金，更多的险资都将在政策引导下，有空间、有机会在资本市场上进一步作为。比如，已经在资本市场上提前布局的中国平安等保险公司，预计未来会在资产端有更优秀的表现。”
对于后市，多位保险投资人士也分析，多重利好下保险公司资产端或许将有更好的表现。“政策引导下，扩规模、拓渠道、优考核，将不同维度助力险资构筑优质核心资产新底仓，夯实保险机构穿越周期的坚实基础。”
改革效果释放+“反内卷”，保险股也将迎重估行情？
资产端不断迎利好，保险股也迎来一波上涨行情。当前，市场对保险股的关注度也不断提升。
“保险企业的发展，主要看两个重要指标，一是负债端指标，二是资产端指标。”一位资本市场投资人表示，在保险业资产端不断迎来利好的同时，他对负债端指标更为关注。“近两年，通过改革等力量，头部保险公司负债端已经出现了回暖向好迹象。”
举例来看，2024年，率先开启改革的中国平安，寿险及健康险业务新业务价值达成285.3亿元，可比口径下同比增长28.8%。2025年第一季度寿险及健康险业务新业务价值达成128.9亿元，同比增长34.9%；按标准保费计算的新业务价值率达到32%，同比上升10.4个百分点。
改革效果释放的同时，“反内卷”也给保险业负债端带来了新风貌。2024年以来，在政策引导下，我国各行业均掀起一场“反内卷”浪潮。“内卷式”竞争，多指企业间同质化竞争或过度消耗资源却未带来生产力提升的行为。传统保险业就是一个典型的“内卷式”竞争行业。
“内卷式竞争，最典型的行为就是无底线的价格战”，一位保险业人士坦言，过去，基于较为严重的同质化竞争，为了卖出产品，追求规模，保险业手续费就出现了恶性竞争，甚至出现手续费无序竞争、套取佣金、小账、贿赂等问题。“这样做的后果，就是拉高了行业成本，拉低了利润率水平。”
近年来，在监管倡导下，保险业接连落实“反内卷”。先是车险领域开始实施“报行合一”，通过强调费用真实性，严格监管，扭转“内卷式”竞争态势。2023年，人身险公司也开启从银保渠道实施“报行合一”；2024年，非车险领域开始讨论实施“报行合一”；2025年，人身险领域各渠道全面推进“报行合一”。
保险“反内卷”，对负债端有明显效果。有保险分析师坦言，“反手续费内卷、反价格内卷，从车险业务看，一直居高不下的成本率，到现在承保盈利，一定是有效果的。现在人身险领域全面推进，预计会对负债端改善有所助力。我们认为，‘反内卷’行情中，中国平安等头部上市保险股也值得期待。”
综上看来，提前布局投资锁定稳健收益，“长线长投”迎来更多空间、机会，改革效果逐步释放，再加上“反内卷”对业务生态的改善，或许，未来银保联动，中国平安等头部上市保险股也将在资产端、负债端均有利好改善的情况下，成为盈利稳定、分红可持续的“确定性资产”，获得资金青睐，迎来价值重估行情。
