中国基金报记者 莫琳
“美联储加息的预期，叠加前期获利了结需求集中释放，黄金短期承压，但长期来看仍然具有配置价值。”刘劲教授表示。
5月20日，长江商学院发布2026年一季度《投资者情绪调查报告》，这也是长江商学院第20次发布投资者情绪调查。
调查结果显示，相比上期(2025年12月)，本期认为A股会上涨的受访者占比约63.8%，较上期提高1.4个百分点。此外，受访者还整体上调了对港股和房价上涨的预期。
同时，受金价回调影响，本期受访者相应下调了对黄金的预期。本期愿意投资黄金的净增加人数占比约12.6%，比上期下降了1.6 个百分点。
黄金为何持续调整？
2025 年以来，国际金价经历了一轮史诗级的飙涨。据世界银行数据，2025年1月黄金价格约为每盎司2710美元，此后一路上涨，至2026年2月已飙升至每盎司5020美元。然而，令人意外的是，在2026年2月底美伊以冲突爆发后，作为传统避险资产的黄金非但没有延续涨势，反而掉头下跌，至4月已跌至每盎司4721美元。
长江商学院会计与金融学教授、投资研究部主任刘劲教授认为，这种“黄金失灵”的现象背后，是市场避险逻辑的阶段性切换。能源价格飙升加剧了通胀压力，原本市场预期美联储将在2026年降息，但面对通胀反弹，美联储被迫维持“更高更久”的高利率政策，甚至市场开始重新评估加息的可能性。作为无息资产，黄金在美债收益率因高利率预期而大幅走高时，资金会涌向能产生较高利息的美元和美债，从而抛售黄金。
数据支持了这一推断。在2025年1月至2026年1月期间，由于降息预期升温，美国1年期国债收益率曾从4.2%回落至3.5%；但到了2026年4月，随着通胀重燃，该收益率迅速反弹至3.7%。
“除此以外，前期黄金价格持续飙涨，积累了大量获利盘，高位获利了结也是本轮金价回调的重要推手之一。” 刘劲进一步解释，“与此同时，油价暴涨 提升了油气等能源相关投资品的盈利预期，吸引资金从黄金流出，转投这些短期回报更高的资产，也进一步加剧了金价的下跌。”
报告显示，受金价回调影响，本期受访者相应下调了对黄金的预期。本期愿意投资黄金的净增加人数占比约12.6%，比上期下降了1.6 个百分点。
根据世界黄金协会的统计数据，2026年3月，在黄金总需求量中，代表实 物投资需求的金条和金币需求环比上涨10.7%，同比上涨42%；代表储备需求 的各央行及官方机构需求环比上涨17.3%，同比上涨2.8%。与之相反，跌幅最 大的需求类别是黄金ETF及类似产品，环比下降64.6%，同比下降73%。此外， 受金价高企影响，金饰制造需求也出现明显下滑，环比下降23.5%，同比下降 22.9%。
但刘劲教授表示，放眼长远，在地缘政治不确定性成为新常态的背景下，增持黄金以对冲尾部风险的长期趋势依然稳固。
金融业人士对股票市场更为乐观
长江商学院会计与金融学教授、投资研究部主任刘劲介绍，相比上期（2025年12月），本期受访者对A股的预期整体保持平稳，并略有上调。但自然人投资者与金融业人士之间存在分化，自然人投资者的预期小幅下调，而金融业人士则表现得更为乐观。具体来看，本期认为A股会上涨的受访者占比约63.8%，较上期提高1.4个百分点，这一增长主要由金融业人士更乐观驱动，其看涨占比约67%，比上期提高7.2个百分点。相比之下，自然人投资者的上涨预期占比为61.6%，较上期下降2.6个百分点。
与对A股类似，受访者整体上调了对港股的预期，金融业人士对港股更为乐观。本期，约62.1%受访者认为港股会上涨，比上期提高了1个百分点。约62.3%的自然人投资者认为港股会上涨，较上期下降1.1个百分点，约61.7%的金融业受访者看好港股，较上期提高3.7个百分点。
房价上涨预期回暖
本期受访者对房价上涨的预期有所回暖，整体认为房价会上涨的比例攀升了8.6个百分点，达到45.2%。
报告显示，愿意增加房地产投资的人数占比约为13.6%，较上期提高1.9个百分点；与此同时，希望减少房地产投资的人数占比约为28.8%，也比上期提高1.3个百分点。多空双方力量的同步增强，使得最终愿意投资房地产的净增加人数仅较上期微幅回升0.6个百分点。
报告还指出，受美伊以冲突影响，全球能源等相关大宗商品价格暴涨，美国通胀数据显著反弹。2026年4月，美国CPI同比上涨3.9%，PPI同比上涨6.6%。相比之下，我国物价水平涨幅远低于美国，2026年4月，CPI和PPI同比分别上涨1.2%和2.9%。这意味着，我国终于实现了CPI与PPI同时为正，似乎走出了通缩状态。
本期，受访者对CPI通胀的预期也有所上升，全部受访者的预期通胀率约2.1%,比上期提高0.2个百分点。
刘劲认为，物价拐点的出现，与近期国际能源价格的暴涨有着密切的传导关系。但就目前情况而言，适度通胀对中国经济的正常运转有益。
