中国基金报记者 孙晓辉
低利率时代，具有“进可攻、退可守”特征的“固收+”产品，正经历一轮真实压力测试。
受权益市场持续调整影响，这类以债券打底，叠加权益资产增强收益的产品表现明显承压。今年以来，超四成“固收+”产品收益告负。
已披露的基金三季报显示，面对市场不确定性，不少“固收+”基金的策略逐渐收敛，防御成为主基调。
四成“固收+”产品年内收益告负
据Wind资讯统计，截至10月23日，全市场1063只二级债基与偏债混合型基金年内平均收益率为-0.11%，收益率为负的产品数量为751只，占比约为48%。
今年以来，万得一级债基收益率为1.42%，二级债基收益率勉强收平于0.02%，万得偏债混合基金指数收益率为-0.05%；下半年以来，上述三类产品收益率分别下跌0.35%、2.71%和3.16%。
单个产品的回撤更为明显，部分上半年因重仓科技成长而净值飙升的“固收+”基金，三季度回撤明显。
数据显示，截至目前，超过110只“固收+”产品年内亏损超5%，20只亏损幅度超过10%，有产品年内最大亏损幅度超过25%。
也有部分基金凭借较好的回撤控制执行能力守住了胜利果实。张永志管理的华商瑞鑫定期开放、华商稳定增利年内收益率分别为27.18%和19.54%，领先“固收+”品种；三季度以来，这两只二级债基跌幅较小，分别下跌了4.04%和3.97%。
此外，华安智联、上银丰泽、金鹰年年邮益一年持有、易方达悦兴一年持有、华商稳健双利、宏利风险预算、方正富邦泰利12个月持有、华夏永康添福、上银丰益、工银添慧、圆信永丰沣泰、东财启和等产品年内收益率均超10%；三季度以来，上述产品多数表现出较好的回撤控制能力。
部分表现稳定的产品获得资金青睐，规模显著增长。基金三季报显示，前海开源弘丰净值规模由上季度末的5.29亿元增至61.43亿元，增幅超过10倍；永赢悦享净值规模由7.77亿元增至17.57亿元，增幅超100%；泰康裕泰、泰康丰盈、中欧元利、泰康安泰回报、泰信鑫利等也获得资金净申购，这些基金三季度以来多数回撤控制得力。
策略收敛 防御成为主基调
已披露的三季报显示，面对波动剧烈的市场，不少“固收+”基金收敛策略，以防御为主。
前海开源弘丰基金经理史延、田维在三季报中表示，在保持价值方向底仓配置基础上，三季度适当减持了部分AI科技板块持仓，增持以有色金属为代表的周期板块。
展望后市，上述基金经理表示，目前来看，三季度影响市场运行的一系列国际不利因素尚无改善迹象，短期内不确定性依然较大。进一步展望2027年，这种不确定性甚至存在演化成真实风险的概率。“接下来一段时间，预计国际宏观层面的不确定性将是投资面临的主要挑战，应对策略是立足防御，同时寻找能够对抗甚至受益于这种不确定性的结构性机会。”史延、田维称。
永赢悦享基金经理刘星宇、李楠表示，当前阶段，应充分考虑高油价持续性、美元加息周期变化和国内A股筹码结构等问题，阶段性提升组合的防御属性。同时，应更加关注持仓结构较优、较长时间处于低估位置、出现边际变化的行业和标的作为储备，倾向于在红利板块、大消费板块、大周期板块等方向深入挖掘。债券部分，将根据市场变化，动态调整久期，持续优化持仓结构，判断利率曲线结构和利差走势，积极交易，增厚组合收益。
“展望后市，我们会更加关注市场风险，从风格均衡的角度对抗不利因素，提升安全边际，加强估值保护，通过布局高股息资产和经营具有较高稳定性的标的来穿越波动加剧的市场。中期角度，我们坚信有非常好的投资机会，资本市场的韧性预期、国内广谱利率持续走低、外需托底与内需驱动的结合切换、居民财富的配置转移等多重因素是我们的信心来源。”刘星宇、李楠称。
泰康裕泰基金经理任翀、马敦超在三季报中表示，固收投资方面，三季度大部分时间都保持了较高的久期，持仓以利率债和高等级信用债为主，同时进行超长债波段交易以增厚组合收益；转债估值较高，整体保持较低仓位。权益仓位方面，控制在较低水平，大幅减持前期重仓的煤炭股，买入中小银行股和安全边际较高的消费龙头股。
“当前，全球主要经济体逐渐回到加息通道，持续两年的全球牛市面临一定的估值压力和增长压力。投资胜率成为决定投资回报的关键因素，低估值则是决定投资胜率的关键因素。目前产品持仓多为估值处于低位的传统行业股票，赔率和胜率均有一定的空间。”任翀、马敦超称。
