中国基金报记者 郭玟君
美伊战事将如何影响全球通胀？AI是否存在泡沫？投资者应如何在充满不确定性的市场中把握投资机遇？外资机构如何看待中国资产？日前，中国基金报记者就这些问题采访了德意志银行私人银行部新兴市场首席投资官邓智杰。
国际资本对中国兴趣明显回升
邓智杰透露，5月全球半导体板块调整后，国际资本对中国兴趣明显回升。他建议投资者选择中国占据领先优势的板块，消费和地产则需待政策发力。
邓智杰指出，7月数据显示，中国进出口尤其是AI等高科技产品的出口强劲增长，成为拉动中国经济增长的主要动力。
他认为，中国的出口优势根植于四大领域：关键资源（稀土等开采和提炼全球领先）、电动车、可再生能源设备以及高科技产业。
他指出，中国目前在64个关键技术领域中的57个排名第一，包括先进信息与通信技术、先进材料、人工智能相关制造、生物技术、基因与疫苗、机器人与卫星、能源与环境、量子技术及传感、定时与导航。美国则在几乎所有类别中稳居前两名，占据主导地位。
邓智杰认为，中国在AI产业链上具备完整布局——半导体虽与全球其他传统龙头仍有差距但发展迅速，开源大模型近期全球排名持续提升，同时，电网、核电、新能源等基础设施为AI发展提供了坚实支撑。
邓智杰同时指出，目前中国的消费和投资仍然疲弱。不久前召开的中央政治局会议明确要有效扩大国内需求，预计类似消费补贴这样的定向刺激措施将陆续落实。他相信，中国2026年可以达成4.5%至5%的经济增长目标。
邓智杰表示，与其他亚洲货币相比，人民币近期表现更坚挺。中国强劲的出口将支撑人民币稳步升值。
邓智杰也关注到人民币国际化的稳步推进。例如，近期香港推出中国国债期货等产品，进一步丰富了人民币风险对冲工具，是积极的进展。他认为，当前人民币的投资工具仍需进一步丰富。
美联储或于2027年一季度降息
邓智杰预计，美伊战争的基准情境是实现脆弱停火，霍尔木兹海峡逐步重开，而非一次性全面开放。基于此，预计油价在年底前将维持在75美元/桶—90美元/桶区间。油价若突破100美元/桶，造成全球通胀失控，这是冲突双方都不愿看到的局面。但油价也不太可能跌破70美元/桶，毕竟生产设施遭破坏，恢复供应仍需时日。
邓智杰判断，美联储在2026年底前大概率维持利率不变，首次降息可能出现在2027年一季度，概率超过50%。
他指出，今年前两个季度的数据显示，AI投资是拉动美国经济增长的核心引擎。如果没有AI的爆发式增长，美国经济很可能已经陷入衰退。欧洲受油价影响较大，且没有AI高增长的拉动，二季度及三季度的GDP增长有所下行。德意志银行已将欧洲2026年全年经济增速预测从此前的1.5%下调至约1%，2027年有望反弹至1.3%。
邓智杰认为，在地缘冲突未结束前，美元作为避险资产的地位仍然稳固，短期会支持美元维持强势。随着全球央行逐步降低美元储备占比，同时增持黄金，美元中长期看贬，因此，对黄金长期走势持乐观态度。
邓智杰表示，未来一段时间国债收益率仍有望维持高位，这对投资者具有吸引力。企业债方面，德银看好优质公司债，但对高收益债较谨慎，因为目前利差收窄，风险回报比欠佳。
从基本面看AI产业并无泡沫
邓智杰指出，从基本面看，AI产业并不存在泡沫。据德银预测，从目前到2030年，全球对半导体的需求年均增幅达8.6%。
他表示：“如果说AI有泡沫，那也只是投资者热情高涨带来的‘情绪泡沫’。5月的超卖引发了半导体等AI相关板块的回调，已经挤出‘情绪泡沫’，从超卖回落至中性水平。”
邓智杰表示，德银已上调了2026年全球企业盈利预测，主要驱动力是AI等科技企业、能源企业和金融企业盈利预期提升。
邓智杰建议，股票投资以AI产业链为核心，关注点不应仅仅局限于美国科技七巨头，事实上，整个AI产业链，包括硬件、软件、电力、电网、数据中心等，都有不少优质的企业。而且AI子行业轮动加快，难以择时，建议全面布局。韩国、中国大陆、中国台湾及东南亚地区同样存在不少优质的AI相关标的。
