中国基金报记者 曹雯璟
近几年，货币基金收益中枢逐渐下移，目前处于显著的“量价背离”状态——收益率持续下行，上周，近三成产品的7日年化收益率跌破1%；同时，规模持续攀升，目前已达到15.59万亿元。
业内人士表示，整体来看，在货币政策宽松、优质资产稀缺以及同业存款新规等多重因素叠加下，未来货币基金收益率很难重回过往水平，低收益、低波动、控风险预计将成为行业常态。
收益率持续走低
近几年，货币基金收益中枢逐年下移，从以往的1.5%以上，降至目前的1.1%左右。截至6月26日，有近四分之一的产品收益率低于1%。
与收益下行形成明显反差的是，货币基金规模逆势走高，目前总规模达15.59万亿元。受股市波动、净值型产品稳定性影响，市场避险情绪升温，居民及企业闲置资金持续涌入货币基金，形成收益走低、规模攀升的“量价背离”格局。
中银基金认为，导致货基收益率持续下行的主要原因包括：一是货币政策持续宽松，短端利率长期处于低位。货币基金收益率与短端资金利率挂钩，当前货币政策保持流动性合理充裕，7天逆回购利率维持在1.4%低位，叠加多轮存款、MLF、LPR降息，市场无风险利率整体下沉。而且，货币基金存量高息资产陆续到期，新增配置资产均按低利率定价，使组合收益持续下行。
二是货币基金主要配置同业存单、短期债券等低风险资产。目前很多银行都在缩减同业存单发行规模，优质短端资产供给不足，而市场资金充裕，各类机构争抢相关资产，持续压低存单、国债收益率，基金组合票息收入持续走弱。
三是同业存款新规落地，高息收益渠道收窄。此前，高息同业存款是货币基金超额收益的核心来源之一。同业存款监管新规严格限制银行1.4%以上的高息同业存款规模，高息供给大幅收缩，同业存款利率回到1.4%基准水平，货币基金失去了获取稳定超额收益的渠道。
四是低利率环境长期难以发生改变。经济温和修复，实体企业投融资、信贷需求仍然偏弱，市场呈现资金供给充足、有效需求不足的格局。银行体系流动性充裕，无动力高息吸纳同业资金，短端利率缺乏上行支撑。在经济未超预期复苏、货币政策未收紧前，货币基金低收益态势或将延续。
中长期低收益或常态化
多位业内人士表示，短期看，货币基金收益率将继续低位震荡，难有明显回升；中长期看，低收益或成常态，且中枢或将进一步下移。
中银基金认为，短期内，货币基金低收益状态或将延续，较难出现趋势性反弹。中长期来看，货币基金“微利时代”或不可逆，原因在于：第一，从宏观层面来看，经济温和修复、实体信贷需求偏弱，稳增长诉求下宽松流动性环境或将长期延续，全社会无风险利率中枢下行是大趋势；第二，从监管层面来看，在同业存款自律新规等制度约束下，高息增厚渠道较少；第三，从市场层面来看，低风险“资产荒”背景下，低收益效应或将长期存在。
“短期来看，稳增长诉求下流动性宽松基调不会轻易转向，货基收益率大概率还会在低位磨一段时间，不排除小幅下行的可能。中长期要看经济修复节奏和货币政策转向信号，但低利率环境大概率是中长期趋势，货币基金会更偏向现金管理工具，收益属性持续弱化，不宜对收益抱太高预期。”深圳一位基金经理分析道。
易方达基金经理梁莹认为，货币基金收益率或较长时间在低位波动。作为基金管理人，与其期待短期趋势性行情，不如沉下心来，把精力放在流动性管理与精耕细作上。相比之下，短债基金的处境相对宽松，在中性仓位之上，可在合适的窗口参与压利差交易。整体而言，在更清晰的方向显现之前，精细化的投资操作，或许比追逐边际收益更为重要。
