中国基金报记者 孙晓辉
在公募行业，华商基金多资产投资副总监厉骞是难得的股债全能型实力选手。
厉骞为经济学博士，2016年加入华商基金。十年来扎根投研领域，让他形成了一套独特的投资框架——将自上而下的宏观驱动与自下而上的景气挖掘深度融合。
他形象地将理想的投资比喻为寻找“七八点钟的太阳”，把握行业确定性拐点初现的“曙光”。
自上而下与自下而上的“双向闭环”
厉骞将自己的框架定义为“自上而下和自下而上相结合的体系”，并特别强调其“双向闭环”的特性。“自上而下”主要研判宏观经济、分析流动性、定位市场风格，核心目的是规避系统性风险，并确定大的资产配置方向。他认为，当前宏观环境的显著特点是流动性不会主动收紧，为市场提供了相对宽松的货币环境，因此，“自上而下”部分更侧重于判断经济是否“筑底”以及识别结构性产业趋势。
“自下而上”则是他获取超额收益的核心来源，聚焦于估值与景气两个关键指标：低估值意味着市场预期低、赔率高，是投资的“必要条件”，而景气度则是触发股价上涨的“充分条件”。他追求在“估值相对合理、景气可能出现向上拐点”的“七八点钟的太阳”阶段进行布局。
“单纯的景气投资是牺牲赔率换胜率，而单纯的价值投资（过于左侧）可能需要等待太久。我尽量结合两者，在估值不太高、但景气可能变化时介入。”他说。
这个框架的“闭环”体现在，从宏观推导出的投资方向，需要在微观层面找到行业数据、公司基本面的验证；同时，从微观调研中发现的产业变化，也要能放到宏观逻辑中去检验其可持续性和空间。通过这种“从宏观到中观、再到微观、最后再回到宏观”的双向验证，提高投资决策的胜率。
数据显示，截至2025年12月31日，厉骞管理的产品近1年业绩全部位列同类前20%；拉长时间来看，近5年其管理的多只产品更是位列同类冠军。
带有价值思维的行业轮动
在多变的市场中，厉骞始终保持着周期研究的清醒与产业投资者的务实。
厉骞将自己的投资风格总结为“带有价值思维的行业轮动”。他将选择行业比作“高考填报专业”，认为在宏观经济“大转型期”，选对“专业”（行业赛道）至关重要，这比在行业内挑选个股更为关键。
过去几年，他成功实现了从“金融周期”向“高端制造+科技自主”的结构性迁移，精准把握了市场主线的变化。在选定行业后，他会进一步聚焦到“供需格局最紧的环节”，以获取行业的超额阿尔法。
例如，2023年二季度，厉骞大举布局储能板块。当时，市场普遍认为行业“抢装潮”即将结束，相关公司估值跌至个位数市盈率。但通过深入的产业链跟踪，厉骞团队发现了与市场预期不同的变化：新能源高比例装机后，电网的“负电价”现象催生了自发性储能需求；同时，部分省份开始出台容量电价补偿政策，使储能项目的经济性模型大幅改善，内部收益率十分可观。这意味着行业正从政策驱动转向自发需求驱动，景气拐点悄然来临。在“低估值”与“景气反转”的双重驱动下，他果断买入，并在后续市场认识到这一变化、股价上涨时获得了较为丰厚的回报。
展望未来，厉骞的布局思路清晰：进攻主线继续聚焦以AI、国产算力为核心的“新质生产力”方向；防御、反击主线则关注与中国经济“筑底”相关的化工、制造业等领域。在“固收+”与权益产品管理中，他将保持宏观敏锐度，通过可转债进行灵活的股债联动，力求在控制风险的前提下，为投资者获取长期而稳健的回报。
