中国基金报记者 张玲 李树超
市场震荡之下，银行理财产品出现大范围回撤，含权理财产品近一个月净值明显下行，“固收+”产品中，收益告负的数量占比超过两成。
业内人士表示，当前波动是多资产市场环境由“单边行情”向“震荡格局”切换所引发的，更偏向于短期事件驱动的阶段性回撤，同时暴露了部分理财公司在资产配置和风险管理上的短板。后续低利率环境下的“资产荒”与产品同质化矛盾将持续存在，理财公司应多举措在收益与波动间寻找新平衡。
超6400只理财产品回撤
Wind数据显示，截至4月9日，逾6400只净值型银行理财产品近1个月出现明显回撤。其中，含权理财产品平均收益率告负，混合类理财产品近1个月年化收益率均值为-2.86%，权益类理财产品同期年化收益率均值为-21.64%。
在中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏看来，近期理财产品出现大范围波动可能是“股债金三杀”导致的。3月以来A股回调、国际金价下跌、债市收益率下行，含权产品净值大幅回撤。同时，低利率环境下固收资产收益下降，理财公司为增厚收益而增加权益配置，加剧了波动。
普益标准研究员屈颖也认为，理财产品净值出现阶段性波动，是多资产市场环境由“单边行情”向“震荡格局”切换所引发的结果。随着股债市场深度调整与净值化运作持续推进，理财产品净值波动加大，部分投资者对短期回撤较为敏感，叠加投资者行为仍呈现一定顺周期特征，赎回压力在市场波动期进一步放大产品净值回撤。
值得注意的是，以往收益较为稳健的“固收+”产品也出现了亏损。睿智新虹数据显示，截至4月9日，3813只“固收+”产品（按登记编码）近1个月年化收益率为负，占比达24.35%。
睿智新虹理财研究院直言，“固收+”变成“固收-”本质上是一次市场对产品策略的真实压力测试，暴露了三个主要问题：第一，策略执行层面，部分产品对“+”的理解过于简单，将权益仓位视为收益增强工具，忽视了对应的回撤管理；第二，风险匹配层面，产品实际波动水平与投资者对“固收”的低风险预期之间出现了错位；第三，投研能力层面，部分理财公司在权益资产择时、行业配置及回撤控制方面仍存在短板。
屈颖也认为，这轮波动反映出“固收+”产品在发展过程中存在的一些问题。首先是产品定位与实际表现之间存在一定偏差，部分产品在销售时被理解为“低风险、稳收益”，但实际配置中权益和可转债比例不低，一旦市场波动就容易出现明显回撤；其次，部分产品在行情较好时增加风险资产配置，但缺乏明确的风控机制；最后，投资者教育与认知存在不足，易因净值回撤对产品产生负面判断，进而引发集中赎回行为，进一步加剧产品流动性压力与净值波动。
娄飞鹏还提到策略同质化的问题，他表示，由于多数产品集中投资相似资产，在市场转向时会出现集体承压。
震荡市场下应多策略分散风险
对于当前的波动，受访人士认为不具备长期持续性。未来，低利率环境下的“资产荒”与产品同质化矛盾将持续存在，理财公司需在收益与波动间寻找新的平衡。
屈颖表示，此次调整是市场预期、资金环境与交易行为叠加形成的阶段性冲击，并非基本面趋势性转向。随着资金面回归平稳、调仓行为收敛以及负反馈减弱，市场将回归震荡分化的运行态势。
为保障理财产品更加稳健，华宝证券研究创新部副总经理蔡梦苑提出三点建议。第一，不断完善覆盖不同风险等级的产品矩阵，严格按照仓位中枢规范开展资产配置。第二，强化客户适当性管理，让产品与客户风险承受能力精准匹配；建立清晰的止盈、止损机制，做好资产、策略和布局时点的充分分散。第三，持续优化投研体系，增强研究的深度、广度、前瞻性与准确性，从产品设计、投资运作、客户服务全链条平抑波动、守护收益。
睿智新虹理财研究院认为，稳波动的关键在于“管住回撤”，而不是“猜对方向”，当前理财公司最核心的优化方向是提升波动管理能力。具体建议包括：第一，应明确权益资产的配置纪律，设定与产品风险等级相匹配的仓位上限及动态调整机制；第二，引入更多低相关性资产或对冲工具，如转债、量化中性策略等，以分散风险；第三，强化压力测试和情景分析，将地缘政治、流动性紧缩等极端情景纳入常态化风控流程。
