中国基金报记者 方丽
今年以来，医药板块逐步摆脱前期估值低位徘徊的局面，其中，创新药赛道凭借产业基本面持续改善、政策红利密集释放、“出海”加速突破三大核心逻辑，成为机构资金布局的核心方向，市场关注度持续攀升。
站在行业发展的关键节点，平安基金基金经理周思聪认为，中国创新药已集齐技术、政策、资本三大贝塔行情核心要素，叠加本土化支付体系的独特优势， 2026年将正式迈入贝塔行情延续、个股阿尔法行情全面开启的关键阶段。
“投资逻辑从前期主题性估值修复，转向基本面业绩驱动，精选优质标的成为贯穿全年的核心策略。”周思聪直言，今年投资要牢牢锚定“境内商业化+‘出海’”双主线。
三大贝塔要素齐备
本土化优势加速兑现阿尔法
“中国创新药已集齐技术、政策、资本三大贝塔行情要素，叠加独特的支付体系，企业比美国更易跨越盈利鸿沟，个股阿尔法行情更易实现。”周思聪表示。
周思聪指出，从技术周期来看，中国创新药完成了从“跟随”到“挑战”再到“原创”的三阶段进阶，从规则遵守者转变为新规则制定者。从2024年底开始，中国成为全球创新药临床数量贡献最多的国家，全球每三款创新药就有一款来自中国，中国已成为全球创新药发展的总引擎。
从政策周期看，行业从2018年集采、2021年DRG/DIP推广的政策压制，转向2022年以来的政策持续松绑：创新药谈判简易续约规则落地、价格逐步回升，2024年创新药首次出现在国常会议题中，2026年政府工作报告首次将生物医药（创新药为核心）明确列为新兴支柱产业，与集成电路、航空航天、低空经济并列。政策松绑使行业竞争格局大幅改善，同时，创新药在医保中是唯一在金额和数量两方面均实现增长的医药细分领域，国内创新药占比不足20%，远低于海外80%的水平，通过医保结构调整即可支撑行业发展，市场空间充足。
从长期维度来看，国内利率环境整体趋于有利，虽然有短期扰动，但不影响行业整体估值支撑。
除了三大贝塔要素外，本土化支付体系是国内创新药企业的独特优势，也是阿尔法行情加速兑现的核心驱动力。
锚定双主线
把握黄金配置期
基于行业发展阶段与核心驱动因素，周思聪认为，2025年是中国创新药贝塔行情的起点，行业从产业驱动进入基本面业绩驱动阶段，2026年将是中国创新药个股阿尔法行情的起点，且长期贝塔行情仍将延续，行业有望走出类似美股2011—2021年的大行情。
“出海”业务爆发式增长，是2026年创新药贝塔行情延续的核心支撑。周思聪表示，未来十年，全球近半数药物专利将陆续到期，为中国创新药“出海”BD（商务授权）合作创造了黄金窗口期，国内创新药企业的“出海”业务规模有望持续攀升，将成为行业业绩增量的核心来源。
数据显示，2024年国内创新药对外BD合作金额达500亿美元，2025年达到1360亿美元，2026年开年仅60天便突破500亿美元，全年规模大概率翻倍，成为行业贝塔行情的核心支撑。
个股阿尔法行情方面，2026年将迎来创新药企业年报业绩兑现期，部分头部企业已实现盈利。2025年半年报显示，超三分之一的创新药企业收入增长超50%。2026—2028年，中国创新药企业有望成批步入盈利期。
周思聪强调，创新药行业的特殊性在于，企业跨过盈亏平衡点后，利润增速与收入增速呈现非线性关系，主要是因为研发投入相对刚性，每一分收入几乎均可转化为利润，企业迎来利润高速放量期，个股阿尔法属性将充分释放。
“如果说2025年市场对创新药中小企业的重估更多是主题性机会，那么，2026年市场将从‘广泛估值重估’转向‘基本面落地’，对临床数据、财报、BD合作的关注度将显著提升，精选个股成为核心投资逻辑。”她认为，2026年创新药投资需坚持精选个股的策略，聚焦具备成长能力的企业，核心布局国内商业化主线明确、兼具出海可能性的“两条腿走路”的企业，规避临床过于早期、业绩难以兑现的标的。
