中国基金报记者 郭玟君
北京时间3月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%不变，这一决定符合市场预期。多家机构表示，在经济增长放缓、通胀仍具韧性、地缘政治风险加剧的复杂背景下，美联储保持谨慎立场是合理的。
不确定性增加
工银国际首席经济学家程实认为，当前美国经济呈现增长放缓、就业疲软、物价平稳的组合特征。2025年四季度美国GDP增速明显回落，政府支出拖累经济增长，劳动力市场边际走弱，通胀水平高于政策目标，但整体稳健。
程实指出，中东局势紧张带来的地缘政治风险抬升，为宏观环境增添了不确定性。地缘政治风险会通过三个主要渠道传导至美国经济：高油价的价格传导、军费开支上升带来的财政压力，以及美国经济滞胀风险加剧。在此背景下，美联储选择按兵不动以巩固通胀回落趋势并保留政策观察空间。
威灵顿投资Mike Medeiros表示，许多事情取决于中东局势的持续时间。如果冲突较快结束，市场可能会重新将降息预期提前；如果供给冲击持续数月，美联储的政策支持空间将受到限制，甚至可能迫使沃什上任后的首次行动变为加息而非降息。
年内降息与否现分歧
在不确定性增加的情况下，机构对未来利率路径的判断出现分歧。
程实表示，短期内美联储大概率维持谨慎立场以稳固通胀预期，货币政策路径取决于能源价格传导与地缘政治风险演变。若外部冲击逐步缓解，政策仍有望回归渐进降息轨道。
中银香港财富策略及分析处主管张诗琪指出，会议声明中删除了此前对就业市场“稳固”的描述，这表明美联储官员对就业市场的看法已不如之前乐观。一旦就业市场转弱，美联储需要在控制通胀与保护经济之间做出平衡。虽然年内仍有减息的可能，但要看油价的影响及就业市场情况。
瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）预计，美联储有望从年中开始降息两次，但风险偏向于降息时间进一步延后。尽管经济增长预期仍高于2%，但政策制定者对关税驱动的通胀保持谨慎，尤其是在油价上涨带来额外压力的背景下。未来几个月核心商品通胀或有所回落，有望为下一轮降息创造条件，特别是在大多数委员仍倾向于将政策利率恢复至3%的情况下。通胀预期上升及经济增长意外上修，已促使市场将下一次降息时点推迟至2027年。
汇丰中国认为，联邦公开市场委员会（FOMC）将在2026年和2027年将联邦基金目标区间维持在3.50%—3.75%不变。
强烈鹰派信号
美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态被机构解读为释放了更强烈的鹰派信号。
在Mike Medeiros看来，新闻发布会中有三大核心要点值得关注。
首先，鲍威尔指出劳动力市场释放出企稳信号；其次，鲍威尔对通胀上行风险的关注度明显超过下行风险，特别指出通胀已连续五年超出目标，并表达了对短期通胀预期上升可能传导至中期的担忧；最后，美联储对下一步利率行动持更加开放的态度，对加息或降息的概率赋予同等权重。
Medeiros认为，如果核心PCE（个人消费支出物价指数）年中维持在3%以上，FOMC中支持加息的声音可能会增强。
瑞银财富管理指出，鲍威尔强调商品通胀的进一步回落仍是推动降息的关键前提。对于石油价格上涨带来的通胀压力，美联储是否采取应对措施，将取决于通胀预期能否保持稳定。
点阵图显示未来两年将降息
对于本次会议发布的利率点阵图和经济预测摘要（SEP），汇丰中国在研报中指出，点阵图完全维持了去年12月的预测：中值显示2026年底利率为3.375%，对应年内仅有一次25个基点的降息；2027年底为3.125%，意味着明年还有一次降息；长期利率中值保持在3.0%。
瑞银财富管理分析称，最新的点阵图中位数显示未来两年内仍有两次降息。尽管通胀预测有所上调，但点阵图并未出现“中位数不再降息”的鹰派情形。不过，部分委员将2026年利率预测调整为不降息，显示鹰派势头有所上升。
瑞银财富管理认为，美联储显著上调了2026—2028年的GDP增速预测，反映出对供给侧持续改善的乐观预期。
汇丰中国表示，与去年12月的预测相比，美联储官员上调了经济增长预期，同时由于能源价格的冲击，显著上调了2026年的通胀预测。汇丰中国目前对美国2026年总体通胀的预期为2.7%。如果中东冲突持续时间超过4周，美国及全球未来12个月通胀或分别抬升0.14、0.17个百分点；如果冲突持续时间超过3个月，美国及全球通胀或分别抬升0.79、0.9个百分点。
