中国基金报记者 方丽 陆慧婧
在今年以来的结构性行情中，主动权益基金奋力突围。表征偏股混合型基金整体表现的万得偏股混合型基金指数，在1月28日冲到13022.8765点，距离2021年2月10日创出的13231.4372点的历史高点只有1.58%的差距。而到了3月20日，该指数相对历史高点的差距有所拉大。对比来看，有1106只基金单位净值突破前高，但也有多达1476只基金尚未收复失地。
最猛涨超300%
超1100只主动权益基金突破前高
开年以来，A股市场走势超出大多数人预期。年初在“17连阳”带动下，沪指强势冲上4000点，3月3日逼近4200点，创出本轮行情的阶段新高。近期，国际地缘政治冲突愈演愈烈，上证指数连续两个交易日失守4000点整数关。
受市场影响，偏股混合基金走出了冲高回落的行情。Wind数据显示，截至3月20日，万得偏股混合型基金指数报收于12058.82点，距离2021年2月10日的高点相差8.86%。今年1月28日，该指数曾攀升至13022.8765点，距离5年前高点只有1.58%的差距。
有可比数据的2582只基金中（统计2021年2月10日前成立，股票仓位高于60%的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金主份额），共有1106只基金单位净值突破5年前高点，占比超42%。
其中，金元顺安元启自2021年2月10日以来复权单位净值增长率超过300%；东吴移动互联、东吴新趋势价值线、景顺长城稳健回报、华商优势行业、易方达瑞享、德邦鑫星价值等6只基金复权单位净值增长率超过200%；易方达科融、宝盈转型动力、交银优择回报、大成产业趋势等62只基金复权单位净值增长率超过100%。
中银基金统计数据显示，在2025年4月8日至2026年3月13日期间，万得偏股混合型基金指数成份基金业绩显著分化，重仓科技成长板块的基金表现亮眼。其中，通信和电子行业成为本轮行情的最大赢家，相关基金收获可观收益。随着科技创新的深入推进，具备产业趋势和业绩支撑的科技赛道有望继续成为公募基金的配置重点。
一位基金公司人士分析，这批创新高的产品大致上可分为两种：第一类是阶段性踩中了“9·24”行情以来的市场主线、风格稳定不漂移且在对应行业有明确的选股阿尔法能力的基金，这类基金又可细分为三种：一是行业聚焦型，重仓成长主线，持仓集中度高；二是均衡轮动型，全市场分散配置，灵活捕捉景气行业；三是周期成长型，聚焦上游资源与顺周期链条，在近几年的大贝塔中保持了较好的向上弹性。第二类是价值型基金，这类基金在上一轮市场回撤中跌幅有限，比较容易创出新高。
不过，与此同时，仍有1476只基金尚未收复失地。比如，天治新消费自2021年2月10日以来复权单位净值下跌超70%，天治转型升级、前海开源医疗健康、东方新兴成长、东方城镇消费主题等20只基金净值跌幅超过60%。
“小而美”基金成为创新高主力
本轮指数回暖过程中，“小而美”基金成为创新高主力，而昔日备受追捧的大规模“明星基金”多表现落后。
天相投顾基金评价中心数据显示，2279只天相偏股混合基金（拥有2020年以来完整规模数据），2021年1月1日至2026年3月18日区间绝对收益率大于0的产品达到1355只，其中967只基金的规模在2020年末小于10亿元。同时，以2020年底基金规模进行排序，规模最大的十只基金中有6只区间收益为负。
上述研究机构表示，“小而美”基金成为本轮创新高的主力。一方面，产品规模小，基金经理操作灵活，调仓难度小且成本低；另一方面，规模小的基金数量较多，持仓分布较广，总有一部分产品能跑出来，造成“小而美”创新高的印象。规模较大的基金表现普遍落后，主要原因是市场行情变化，当时规模较大的产品主要重仓的是白酒或医药，而此类股票在后续行情中表现较差。
盈米基金研究院高级研究员王泽涵也表示，规模大于150亿元的基金在2026年3月17日的净值普遍低于五年前指数高点时的净值。其中一些基金是上一轮消费医药白马牛市中业绩优秀的明星基金，近几年消费板块表现欠佳，这些基金在不发生风格漂移或板块切换的情况下业绩承压。另一方面，基金经理的投资策略有一定的规模容量，突破容量会对投资管理和交易产生负面影响，这可能是一些大规模基金业绩欠佳的原因之一。
“这背后有四大原因，第一是行情结构不匹配，2025年是中小盘成长占优的市场；第二是调仓灵活性差距，2025年行业轮动加速，小基金“船小好调头”；第三是大基金的历史包袱更重；第四是赎回压力的差异，大基金是本轮市场净赎回的主要承压方。”一位基金公司人士分析。
“指数逼近前高”与“基民尚未回本”
之间存在“温差”
虽然指数一路走高逼近五年前高点，可不少基民仍感慨“还没回本”，这种看似矛盾的“收益温差”，正是基民持仓结构错位的反映。
天相投顾基金评价中心表示，“指数逼近前高”与“基民尚未回本”之间确实存在“温差”。万得偏股混合型基金指数是一个等权重指数，无论基金规模大小，每只基金对指数的影响是一样的。在大量表现优异的中小基金拉动下，指数快速逼近前高。然而，很多基民持有的是规模较大、名气较响的“明星基金”，且较大比例的基民买在了相对高点。
“自指数2021年触及高点以来，偏股混合基金业绩分化较大，有的基金净值翻倍，有的仍处于区间亏损状态。为避免指数表现和投资收益‘温差’过大，投资者可以考虑分散投资，避免过度集中持有单一风格特征的基金。”王泽涵表示。
站在目前时间点，王泽涵建议，投资者需要了解基金的风格特点以及业绩表现背后的原因，结合自身的风险偏好和投资目标进行选择。另一方面，不同投资策略适合的规模容量不同，对于规模超过策略容量的基金建议更加谨慎，投资者要注意识别基金经理的策略容量，一般来说，高换手、持仓小市值较多的基金策略规模容量相对较小。
有业内人士表示，今年A股依然处于盈利与估值双升的窗口期，稳增长政策持续发力、企业盈利增速触底回升、全球流动性保持宽松，居民资产向权益市场转移的趋势有望延续。同时，主动权益基金的赎回压力显著减轻，居民财富搬家持续，增量资金还有入市空间，中长期向好的基础没有变。不过，普涨时代已经结束，接下来需要精选个股和基金，投资者要根据自己的风险收益特征来精选基金，不要盲目布局。
