中国基金报记者 曹雯璟
Choice数据显示，2025年，申万有色金属指数以94.73%的涨幅位列31个申万一级行业指数之首。进入2026年，怎么看有色金属板块细分品种？如何展望化工板块？在银河基金股票投资部基金经理金烨看来，有色金属的核心品种处于景气周期的起点阶段，而化工板块仍在“筑基”期，需观察房地产、消费等终端需求是否企稳回升。
金烨拥有11年证券从业经历、3年公募基金管理经验，2023年4月加入银河基金，2023年12月起担任银河新材料基金基金经理，2024年1月起担任银河价值成长混合型基金基金经理。
多重因素推动有色金属行情
回顾去年有色金属的强势表现，金烨认为，其背后并非单一因素推动，而是多重因素的共振。首先是美联储降息周期开启，具备金融属性的大宗商品如金、银、铜等反应较为敏锐。另外，市场对降息后传统需求回升的预期较强，推动有色金属商品价格上行。其次是美国财政赤字高企。
更为重要的是，人工智能（AI）产业趋势对上游资源品的拉动正在逐步显性化。金烨表示，去年以来，AI上游算力投资增速极快，而算力建设高度依赖铜、锡等有色金属，也会间接带动铝的需求。
从供给端来看，有色金属尤其是铜的供给约束正在逐步显现。据测算，2025年铜矿产量增量基本趋近于零。金烨认为，全球再工业化与AI驱动或促进铜需求增长，供需缺口或持续存在。
与工业金属不同，贵金属的核心驱动因素更多来自宏观与货币层面。金烨指出，本轮黄金价格上涨，一个重要新增变量在于央行持续购金。国家外汇管理局数据显示，我国央行黄金储备占外汇储备总量约7%，而世界黄金协会数据显示，全球央行平均水平约为20%。
金烨认为，如果黄金行情延续，白银的弹性或仍存在，而与AI、新能源相关的小金属，如锡等稀有金属表现或可关注。
与有色金属相比，金烨对化工板块的判断更为谨慎。Wind数据显示，中国化工产品价格指数在2025年12月31日报3930点，较2021年的高点下降39%，处于近五年百分位的23%，化工产品价格指数仍处于历史低位。市场对化工板块存在一定预期，但仍需观察房地产、消费等终端需求是否企稳回升。
在景气度向上行业中寻找“黑马”
“我会在景气度向上的行业中，寻找市场关注度相对偏低、估值尚未充分反映成长性的公司。”在金烨看来，这类公司往往能在行业贝塔之外，为组合贡献阿尔法收益。
同时，他也高度重视估值约束，每个行业都会设定相对合理的估值区间，若涨幅过大、估值偏高，则通过行业内轮动，调整至估值更具性价比的标的。
金烨认为，除了国内地产和消费因素外，美联储降息周期带来的海外需求修复同样值得关注。若美国房地产、消费和制造业在下半年复苏，或将带动我国出口改善。对于通胀，他认为当前整体压力不大。即便部分有色金属价格上涨，对PPI的影响也相对有限。对PPI影响最大的是石油，而油价目前维持在相对低位。
在风险层面，金烨认为，若美国AI技术革命显著提升劳动生产率，使长期美债收益率维持高位，黄金的吸引力可能下降；工业金属则更多取决于AI投资能否形成真正的商业闭环；化工板块的主要风险在于基本面改善不及预期。
