中国基金报记者 孙越
从居民楼起步，到扎根上海浦东张江，双隆投资在量化发展的浪潮中已走过18个春秋。作为公司创立时的“001号员工”，总经理张津鹏亲身参与了这家老牌私募“从0到1”、历经周期、聚焦深耕的全过程。
“活下去是第一位的，这是期货市场的生存法则。”他说，双隆投资最核心的资产，是这18年积累的对市场的深刻敬畏与持续迭代的策略库。
“我们不做单一的趋势策略，而是打造全周期多元化的CTA体系。”张津鹏用“织网”比喻双隆如今的投资策略。这张“网”，正随着时间与经验的沉淀，越织越密，越织越牢。
织就全周期“策略之网”
双隆投资的发展轨迹与中国金融衍生品市场的演进同频共振，张津鹏将其划分为三个阶段：
2007年至2015年是公司的探索期，前期以商品套利策略为主，2010年股指期货上市后，团队迅速转向股指期货CTA策略，并于2014年实现阳光化，2015年管理规模一度达到50亿元的巅峰。
2016年至2019年，随着股指期货市场成交量急剧下滑，双隆进入战略调整期，开始在商品期货、量化股票和ETF期权等领域开拓新的量化策略。然而，这次转型并不成功，股票业务面临竞争力不足、规模持续萎缩的困境。
2019年底，双隆投资迎来关键的战略抉择关口。“我们彻底剥离了股票业务和团队，回归CTA这条线。”张津鹏坦言，经过深思熟虑，团队认识到自身的核心优势仍在CTA领域，唯有做精做细才能在激烈的市场竞争中立足。
回归主业后，双隆投资开始构建多元化全周期CTA体系。据张津鹏介绍，这一体系涵盖量价策略、截面策略、对冲策略等多种策略类型，覆盖短周期到长周期，涉及商品、股指、期权等多个市场。“当行情来的时候，我们要把利润兜住，这张网越织越大、越织越密。”
在资管行业从单一策略向多资产、多策略复合转型的大趋势下，双隆投资的多元化全周期CTA体系，正是适应行业发展需求的必然选择。张津鹏认为，单一策略虽然爆发力强、业绩可解释性强，但业绩周期明显、净值波动较大，长期持有体验不佳。而通过多种策略、多种资产复合，能够有效平滑产品总体净值波动，提升投资者的长期持有体验。
以多元化应对市场之变
面对策略同质化的行业挑战，双隆投资如何保持策略的持续迭代与竞争力？
张津鹏给出了三个关键答案：
首先是稳定的投研团队，公司为投研人员提供宽松的研究环境和合理的绩效制度，保持研究团队特别是骨干成员的稳定性。
其次是前瞻性的技术投入，重视技术平台的建设，为未来的研究方向提供更多可能性和扩展性，直接有效地支持投研工作。
最后是科学的研究方向制定机制，发挥资深投研人员的优势，通过频繁的投研互动和讨论，将产品实际需求与个人投研兴趣相结合，既激发投研人员的主观能动性，又满足公司业务迭代发展的需要。
对于未来CTA阿尔法的主要来源，张津鹏认为，需要从产品构建的各个层面进行创新和发展。在因子层面，探索各类新兴的因子构建方式和技术；在建模层面，尝试多种建模方法和信号过滤机制；在产品层面，加大对策略组合方法论、子策略调权算法、组合优化器等高维度策略研究方向的投入。
“CTA不怕涨，不怕跌，就怕不动。”张津鹏说，市场波动越小，策略的磨损成本相对越高；波动越大，收益空间越大。他观察到，当前商品市场正从系统性行情转向结构性行情，2020年—2021年的“商品大年”之后，近年来市场波动率下降，行情分化明显，截面策略因聚焦品种间的强弱关系而表现突出。
对于2026年的商品市场，张津鹏给出了乐观的判断。他发现黄金价格对CRB商品价格指数有大约一年的领先效应，如果黄金上涨反映的是美元信用和全球流动性扩张，那么，接下来有色金属等品种有望跟进，2026年可能成为“商品大年”。
敬畏市场
远离“幸运的硬币”
18年的投资经验，让张津鹏深刻体会到敬畏市场的重要性。“老期货常言，在期货市场，活下去才是第一位的。”在他看来，双隆投资最重要的优势，正是18年积累的对市场的敬畏之心，以及永远把风险控制放在首位的投资理念。
这种敬畏之心，还体现在对量化策略的理性认知上。18年的量化从业经验，为双隆投资带来了许多研究经验和实盘经验，让团队在应用量化策略时，能够对各种非投资层面的风险保持警惕，用直觉和经验提前规避或应对一些统计结果无法体现的潜在风险。
面对量化行业的蓬勃发展，张津鹏始终保持理性和清醒。他提醒投资者警惕短期业绩的迷惑性：“从纯统计学角度看，只要硬币足够多，就会有一枚最幸运的硬币一直掷出正面。关键是要区分到底管理人是用能力赚钱，还是碰巧只是那枚幸运硬币。”
“一年赚100%的有很多，但十年赚300%的没几家。”他认为，优秀的私募管理人应该追求持续稳健的绝对收益，而不是短期的业绩爆发。
对于双隆投资的未来，张津鹏有着清晰的规划：继续专注于CTA领域，把“策略之网”织得更密更牢。面对市场变化，坚持不做短期迎合，而是通过全周期多元配置，为投资者提供持续稳健的绝对收益，在量化CTA赛道上稳步前行。
