中国基金报记者 吴娟娟
在中国基金报主办的“2025资本市场香港论坛”之“2026展望，全球视野中国机遇”圆桌讨论环节，与会嘉宾表示，与以往的A股周期相比，“这次真的不一样”，中国市场有望从“牛短熊长”走向“长牛”“慢牛”。嘉宾同时提示，投资者应根据自己的风险偏好、承受能力决定仓位，不可盲目追多。
本场圆桌由Endowus智安投董事总经理、香港业务主管袁淇欣主持，参与讨论的嘉宾包括：渣打北亚区首席投资总监郑子丰，凯丰投资（香港）创始人、CEO兼Co-CIO高滨，摩根资产管理多资产解决方案亚洲联席主席金玥珏，中欧瑞博创始人、董事长兼首席投资官吴伟志，安联基金董事长（代任）兼总经理沈良，天演资本市场总监陆旸。
市场有望延续“慢牛”格局
袁淇欣：请大家展望一下2026年的投资环境，看好哪类资产或哪个市场？
高滨：AI是极具潜力的工具，但至今尚未出现真正被消费者广泛接受、具备独立商业闭环的AI Agent（智能体）。目前，美国AI投资层面呈现出“循环融资”的状态。以OpenAI为代表的核心机构竞争优势有所削弱，这对美股整体估值体系构成潜在压力。
整个市场，我最看好恒生科技指数，其核心优势在于包含很多“入口型平台公司”。
过去一年交易的更多是算力、资本开支和Hyperscaler（超大规模云服务商）。2026年，交易逻辑将转向AI的实际落地与商业化，这意味着具备真实入口的公司将成为核心受益者。恒生科技指数覆盖了中国最重要的入口型平台企业，包括腾讯、美团、阿里、B站、快手等，整体估值也处于相对低位。今年下半年指数的调整，更多源于阶段性的行业竞争，而非基本面恶化。调整反而提供了较好的中长期布局机会。
吴伟志：我们的资金来源以国内银行私行客户为主。很多投资者倾向于用自身“体感”来判断经济走势。目前来看，客户情绪依然偏谨慎，今年基金的申购与赎回基本平衡。
在投研层面，我们将中国经济分为“旧经济”（存量经济）与“新经济”（增量经济）两部分，二者呈现清晰的分化。传统房地产及其产业链、部分内需与消费领域仍处在筑底阶段；但同时，GDP、电力使用等宏观数据表现并不差，说明在经济增速放缓的背景下，依然存在结构性上行的板块，比如AI、储能、电网建设，以及供给侧“反内卷”政策推动下的一些行业，已出现明显的景气回升。因此，判断中国经济，若采用单一视角，极易陷入“盲人摸象”的误区。正如那句诗所言：“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。”
展望2026年，我们认为结构性机会将进一步扩散：一方面，科技与创新药仍是中国最具全球竞争力的方向之一；另一方面，“反内卷”政策有望在周期性行业中率先显效。因此，2026年将是投资机会相对丰富的一年。
沈良：当前，无论是国内还是海外客户，面临的核心问题都比较一致：不确定性显著上升。对2026年股票市场的信心，取决于三个关键变量：一、政策能否真正落地。二、低利率环境下，存款是否持续向ETF、权益基金转移；以QFII为代表的外资是否进一步加码，也是重要观察指标；同时，消费复苏也是验证信心的重要维度。三、在AI、高端制造等领域，部分企业已具备盈利能力，关键在于能否带来每股盈利提升，获得市场认可，带来估值重估。
金玥珏：今年中国股市的整体表现，可以用“慢牛起步”来形容。对于2026年，我们持相对乐观态度，核心原因在于政策空间依然充足：第一，2026年是“十五五”规划的开局之年，稳增长仍是政策重心，财政与货币政策有进一步发力的空间；第二，“反内卷”政策若能有效缓解供需失衡，带动消费复苏，其释放的潜力不容忽视；第三，在科技自主、社会保障及房地产等领域，仍存在政策加码的可能性。
郑子丰：海外投资者对中国市场的认知已发生明显转变。尽管部分资金在年底选择锁定利润离场，但从全球基准配置来看，中国仍处于明显低配状态。
我们对2026年市场的判断较为积极，在具体配置上，我们最看好恒生科技指数，其次是高股息H股，尤其是非金融类高息股，其估值与股息率均具吸引力。
对于美股，我们的态度相对审慎但并不悲观。AI资本开支整体仍由企业自身现金流支持，尚未出现系统性泡沫。
陆旸：目前A股日均成交额维持在1.6万亿元左右，这为量化策略提供了良好基础。基于此，我们对未来一年量化获取超额收益依然充满信心。
“这次不一样”
袁淇欣：大家对于2026年投资有什么寄语？
郑子丰：中国AI生态仍处于初步成型阶段，上市公司层面的投资机会正在不断涌现。建议在增长型资产之外，搭配高股息品种，实现多元配置。
高滨：投资的本质是资金流动。存款转入投资与跨境结汇这两个变量可能对中国资产价格产生深远影响。
吴伟志：“这次不一样”不应被视为警示，而应被视为信号。对中国资产要有“慢牛”“长牛”的信心。
金玥珏：政策、AI、估值，是2026年中国股市的三个关键词。我们看好趋势，但投资者的仓位需与风险承受能力匹配。
沈良：对国家、政策、科技方向要有信心，尤其是AI与基础设施的长期价值。
陆旸：长期稳定的超额收益，是我们对投资者最有力的承诺。
