魏刚
2026年是“十五五”规划开局之年，产业领域潜在催化丰富，重要的流动性增量有望来自居民“存款搬家”。我们认为，伴随PPI回升，企业盈利将持续修复，A股牛市格局有望延续，市场估值仍具备可观的提升空间。节奏层面，当前可积极布局，以应对可能前置的“春季躁动”；从中期维度看，明年上半年将是较好的行情窗口。
今年以来，A股走势大致可划分为两个阶段，核心逻辑均为科技产业引领，叠加政策端与流动性的共振。其中，7月至9月，居民存款搬家与杠杆资金注入共同推动市场走出一轮主升浪。2026年，随着“十五五”规划落地，产业催化将持续增多，新质生产力领域“DeepSeek时刻”有望不断涌现，新兴产业景气度将延续；与此同时，大概率维持货币宽松环境，增量流动性值得期待。
盈利视角下，在“反内卷”政策推动与企业主动出清等多重因素作用下，PPI有望持续回升，企业盈利也将不断修复。综合当前市场预期，2026年全A非金融归母净利润同比增速预计在10%~14%。估值端，2026年A股具备较大提升潜力，叠加流动性宽松及潜在的财政扩张预期，市场整体空间依然乐观。
2025年微观层面的流动性改善为股市注入了重要动能，这一逻辑在2026年的重要性依旧，但资金结构或将出现变化。
其一，截至12月9日，A股融资余额占流通市值比例达2.58%，虽低于2015年约5%的峰值水平，但已高于2016年以来的历史极值。
其二，2022年~2023年居民配置的高息定期存款将在2025年~2026年到期，市场预测此类高息存款规模超30万亿元，其中，超额定期存款约15万亿元，若其中一小部分转向权益市场，将为A股带来万亿元级别的流动性增量。
此外，2025年11月底，六大行已集体下架五年期大额存单，剩余三年期产品利率普遍下调且额度紧张；部分中小银行也开始调整甚至取消三年期、五年期普通定存产品，1年期定存利率低至0.95%，高息存款产品的收缩将进一步强化“存款搬家”的动能。
从当前存款市场格局判断，“存款搬家”有望从起步阶段转向加速阶段，叠加监管层强化资本市场“投资市场”定位、公募基金基准新规落地及鼓励长线资金入市等因素，市场波动率或将进一步收敛，A股“慢牛”基础将更为稳固。
配置方向上，预计2026年市场风格仍将偏向成长。海外市场处于降息周期，国内“十五五”规划将科技成长置于重要位置，新旧经济动能转换是实现经济高质量可持续增长的必然选择，明年产业催化总体充足；同时，“反内卷”将成为另一核心产业线索。科技创新与“反内卷”将是两大布局主线，重点关注产业周期、政策周期与需求修复共振的新能源链条、AI链条，具备涨价预期与周期红利的工业金属、基础化工板块，以及机器人、创新药等赛道的主题投资机会。
（作者系农银汇理基金公司基金经理）
（CIS）
