中国基金报记者 孙越 赵心怡
临近岁末，各大券商研究所密集召开2026年度策略会。综合来看，“双宽松”政策托底经济与A股“慢牛”行情有望延续成为机构共识，但在具体投资主线上，科技成长与“老经济”各有“拥趸”。
政策基调宽松
对于明年的宏观经济预期，多位券商首席经济学家表示，预计2026年中国经济将继续保持温和复苏的趋势，政策层面或呈现“双宽松”态势。
中信证券首席经济学家明明表示，中国经济有望延续波动中复苏的态势。2026年财政政策将更加积极，专项债额度有望提升并向项目建设倾斜；在货币政策方面，降准降息空间依然存在，结构性货币工具将持续发力，央行继续进行国债买卖。宏观政策层面对经济的支持力度仍将延续。
“未来两三年，美国处在降息周期中，我国的财政、货币政策‘双宽松’具备外部环境配合。2026年，中国的货币政策将处于宽松的周期，预计存款准备金率有望下降50个基点，利率方面有望继续降息。货币政策的宽松对宏观经济、资本市场的稳定都构成利好，将对稳增长、稳就业、稳预期发挥至关重要的托底和促进作用。”中信建投证券首席经济学家黄文涛认为。
申万宏源首席经济学家赵伟表示，预计2026年经济有望经历从“信心筑底”走向“非典型”复苏；出口方面，发达经济体财政扩张、中美关税冲突缓和、中国产业竞争力提升均将成为贡献出口韧性的关键力量；“反内卷”加码背景下，通胀指标改善有望带动企业盈利持续修复。
A股具备冲击新高的潜力
展望2026年A股市场，多家券商持积极态度，认为在市场驱动逻辑转变、资金面改善及企业盈利修复等多重因素支撑下，A股具备继续向上并挑战新高的潜力。
“2025年中国股市迎来大发展周期，资本市场改革与经济结构转型交相辉映，这是‘转型牛’的典型特征。2026年中国‘转型牛’的升势远未结束，经济转型、无风险收益率下行与资本市场改革将强化牛市逻辑，市场高度有望超出共识，挑战十年前高点。”国泰海通策略首席分析师方奕表示。
对于2026年市场整体趋势，“慢牛”行情有望延续成为机构共识。
开源证券策略首席分析师韦冀星表示，2026年资本市场将从“资产重估”阶段过渡至“盈利修复”阶段。市场更可能呈现“平顶慢牛”，而非“尖顶短牛”，即在“平顶”之后迎来基于盈利改善的“慢牛”行情。
浙商证券研究所副所长、策略首席分析师廖静池也认为，A股市场正进入“系统性慢牛”的第二阶段，特征为“更慢、更系统”。
黄文涛指出，A股与港股正迎来“新四牛”逻辑的支撑：一是“资金流入牛”，二是“科技创新牛”，三是“制度改革牛”，四是“消费升级牛”。在这四重动力的共同推动下，行情将沿上升趋势逐步展开，中国股市中枢有望持续上移，预计2026年市场仍将延续“慢牛”格局。
在市场驱动逻辑方面，预期驱动逐渐转向业绩验证，基本面成为决定资产价格的关键变量。华泰证券研究所所长、固收首席分析师张继强认为，今年股市主要由情绪、资金和估值驱动，而明年有望转向业绩验证。
东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果指出，2026年中国资产重估逻辑仍将延续，内外资对权益市场的增配有望形成共振。国内居民在权益类资产配置方面仍有较大提升空间，A股创出新高值得期待。盈利层面，AI产业链景气扩散、产能周期触底及PPI同比回升有望带动盈利周期持续回暖，新动能在经济结构中的占比将进一步提升。
投资主线观点分化
在具体投资主线的判断上，各家机构主要围绕科技成长、传统“老经济”板块修复以及制造业“出海”等方向展开。
科技成长仍是多数机构看好的方向。韦冀星认为，“科技为先”是贯穿本轮牛市的最强主线，具备相对盈利优势、海外映射效应以及全球半导体周期上行三大中长期支撑。他同时指出，2026年行业表现较2025年将更为均衡。顺周期机会重点在于PPI改善。此外，红利风格在2026年的表现预计将优于2025年。
在行业配置方面，韦冀星看好四大方向：科技成长与自主可控、PPI改善预期叠加广谱“反内卷”、“出海”与全球产业竞争力提升、内需结构转型与消费复苏。
部分机构将目光重新投向了“老经济”。华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康指出，尽管以AI为代表的新经济在业绩增速、降息周期及海内外产业趋势推动下，对科技板块形成有力支撑，但当前该板块交易略显拥挤，估值溢价偏高。
他基于四点判断看好“老经济”：一是新、老经济存在正相关联动，新经济表现良好，通常也会带动“老经济”增长；二是“老经济”板块目前估值低、筹码低，市场预期也偏低；三是周期底部积蓄了较强的修复势能；四是从资金面来看，险资、外资等增量资金更偏好价值风格。因此，他建议投资者在配置上要做好价值与成长的均衡规划。
除了科技成长与“老经济”之争，更多结构性机会也受到机构关注。方奕认为，中国市场重估是广泛的，科技与非科技都有机会。新兴科技是主线，周期消费看转型，继续看好金融股。此外，中国企业进入全球化浪潮，“出海”与全球扩张将成为打开市场空间和提升股东回报的重要路径。
中信证券首席A股策略师裘翔提出，2026年三大投资线索值得重视：一是资源与传统制造业的提质升级，将份额优势转化为持续的定价权与利润率提升；二是中国企业“出海”与全球化进程提速，打开利润增长与市值空间；三是AI商业化应用进一步拓展，延续科技板块的领先趋势，并放大中国企业的相对竞争优势。
