中国基金报记者 吴君
今年以来，权益市场总体呈现上升态势，具有一定弹性的固收多策略产品吸引力持续攀升。在财通资管固收基金经理宫志芳看来，“回撤有底线、收益可积累”才是历经市场淬炼之后的更优解。
当前，在债市、股市双重加持下，固收多策略产品的风险收益比值得关注。
回撤有底线
宫志芳拥有15年证券从业经验，擅长大类资产配置和波段交易。她管理的基金涵盖短期纯债、中长期纯债、二级债券、偏债混合型等多个类型，截至今年二季度末，合计管理规模超259亿元。
职业生涯早期，宫志芳曾在银行从事债券、外汇、黄金等大类资产投资交易，这段经历让她对风险有了更为深刻的理解。“入行的第一课就是金融风险管理，要非常重视客户的投资体验，‘先控风险、再求收益’是我一直以来的投资准绳。”她说。
在变化不定的市场中，止损点通常容易设置，但止盈需要考虑更多的因素。如何进行判断？宫志芳更相信“模糊的正确”。债券止盈可以结合“绝对收益”和“相对收益”指标，比如今年十年期国债收益率触及1.6%，处于历史区间的“大顶”，此时要果断选择止盈；针对信用债，会观察其利差空间，特别是弱资质信用债，通常会提前兑现收益；可转债方面，今年转债指数整体表现较好，但近期波动加大，部分板块估值较贵，可以考虑做一些动态的止盈。
“虽然有些品种还在上行趋势中，但我们会在收益和回撤之间做好均衡，不会追求‘赚到最后一毛钱’。”宫志芳表示。
谈及固收多策略产品的运作管理，宫志芳更偏向于对组合进行自上而下的大类资产配置，从宏观入手，关注大局。
深耕多品种投资多年，宫志芳对各类资产价格的波动非常敏锐，尤为擅长判断大资金的流向。在债券端，她会跟踪市场上不同机构的行为，比如近两年保险、农商行等配置的边际变量，对整体债市的影响更大。在权益端，除了关注量化资金、两融资金的活跃度，也会留意个人投资者开户数据、市场新发行基金热度等情况，这些代表市场“体感”的信号会成为她前瞻判断的重要参考。
看好权益机会
信用打底转债增厚收益
A股市场修复性行情已持续一年多，股债性价比逐渐从极端位置向均衡状态回归。
宫志芳认为，债市后续调整幅度较为有限，四季度或存在配置机会，当前需控制好久期和杠杆；权益市场长期向好，预计将持续演绎结构性行情，四季度随着国内重要政策落地，A股有望迎来更广泛的轮动，可选择次龙头或宽基ETF以降低组合波动。
转债方面，宫志芳表示，尽管当前转债指数估值处于历史高位，转股溢价率也很高，但考虑正股未来继续上涨的可能，转债配置思路更倾向于正股思路，聚焦股性较强的转债，同时部分仓位配置低价转债。具体投资中，主要关注“反内卷”主题（光伏、有色等）、景气度比较确定的人工智能、科创芯片等相关产业链，以及属于出海概念的消费电子、创新药、游戏等板块的转债标的；同时，少量配置低价转债博弈下修条款。
据了解，财通资管早在2013年就开始了对转债资产的研究和投资，积累了丰富的转债投资策略和经验。近期，拟由宫志芳担纲基金经理的财通资管鸿曜90天持有期债券型基金正在发行，该基金拟配置信用债打底，通过利率债、二永债波段操作以及配置转债增强收益。
“四季度，在一系列重要会议、政策定调后，市场环境或更加明朗。在策略上，将继续贯彻底线思维，可能短期会跑得慢一点，但长期会走得更远。”宫志芳表示。
