中国基金报记者 张燕北 孙晓辉
近期，贵金属市场表现强劲，黄金和白银价格双双创下历史新高。受访基金经理认为，金银价格创新高受美联储降息预期强化等多重因素共同影响，其中，白银上涨驱动因素更复杂。
展望后市，受访基金经理认为，黄金和白银均有进一步上行的可能。不过，白银缺少央行储备需求支撑，且市场流动性不如黄金，长期来看，黄金的投资价值或许更值得关注，持续看好金价的上涨空间。
多因素共振带动贵金属走高
9月3日，现货黄金首次升至3560美元/盎司上方，再创历史新高，年内累涨逾35%；COMEX白银期货价格最高触及42.29美元/盎司，年内累计涨幅超过40%。
谈及近期黄金白银价格大幅上涨的主要驱动因素，华安基金首席指数投资官、指数与量化投资部高级总监许之彦认为，7月美国非农数据意外转弱后，市场开始定价9月降息预期。美联储货币政策转向的预期成为金价近期上涨的直接催化剂。就历史规律而言，降息周期中，黄金上涨概率更大。因为黄金是不生息的资产，实际利率是持有黄金的机会成本，所以，降息周期通常利好黄金价格。自2022年以来，黄金和利率的关系短期被打破，是央行购金的额外需求所致。因此，本轮降息将直接利好黄金定价。
中银上海金ETF基金经理赵建忠认为，近期金银价格创新高的核心驱动力有三：其一，美联储降息预期强化；其二，美国总统特朗普宣布拟解雇美联储理事库克，引发市场对美联储独立性的担忧；其三，白银额外受益于工业需求增长，叠加矿山供应刚性，供需缺口扩大。
永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇补充道，全球最大黄金ETF（SPDR）持仓持续上行，也是近期贵金属价格上涨的重要驱动因素。
与黄金相比，近期白银的上涨驱动因素更多、涨幅更大。刘庭宇称，白银上涨一方面受到金融属性的刺激，另一方面受金银比修复的支撑，此外，市场认为美国经济“软着陆”的概率高于衰退。白银工业需求占比近49%，黄金的工业需求占比仅7%（以半导体和航天等高科技领域为主），因此，白银在经济即将触底回升以及复苏初期的表现可能受到工业需求回暖的支撑。
赵建忠也认为，白银工业属性更强，包括新能源、5G等领域用银量持续增长，同时，矿山银产能刚性，供需缺口持续扩大，对其形成支撑。
更看好黄金的投资价值
受访基金经理普遍表示，持续看好金价的上涨空间，对黄金的中长期配置价值维持乐观。
“判断金价走势，首先要观察美联储降息节奏。当前，市场预期到年底会有两次降息，如果降息超预期，对黄金将形成进一步利好。其次，观察美联储独立性和美债发行节奏。”许之彦说。
风险点或在于美联储降息节奏和幅度不及预期、央行购金节奏放缓、地缘风险缓和等。
赵建忠表示，黄金中长期上行趋势比较明确，核心看实际利率下行与货币信用对冲。若在美联储降息周期，叠加央行持续购金、地缘风险常态化，金价或再创新高。白银弹性则更大，其工业属性主导超额收益。新能源用银需求增长与矿山供应刚性支撑供需缺口，若全球经济未深度衰退，银价或跑赢黄金。
“投资者可以关注和跟踪的信号包括美联储政策路径、全球央行购金规模、光伏装机量、美元指数等，同时，需警惕美联储政策反复、美元短期走强压制，以及白银工业需求受经济增长放缓拖累等。”他提示道。
展望后市，刘庭宇认为，黄金和白银均有进一步上行的可能，投资者可以关注降息预期变化、美国核心通胀、美国债务总量和赤字率、央行购金趋势等关键指标。
他同时强调，白银缺少央行储备需求支撑，且市场流动性不如黄金，长期来看，黄金的投资价值或许更值得关注。黄金的风险主要有两个：一是美国经济复苏、美联储降息周期结束，二是逆全球化和去美元化趋势的终结。目前来看，这两种情境发生的可能性较小，因此，黄金的潜在风险预计相对可控。白银的风险一方面来自加息对白银金融属性的拖累，另一方面是经济衰退对白银工业属性的拖累。
博时黄金ETF基金经理王祥认为，长期来看，黄金价格中枢或抬升，在资产组合中对冲尾部风险的作用是其配置价值所在。
“黄金的配置渠道包括黄金ETF、黄金股票、积存金、实物金条等，这些不同的参与方式各有优势。综合来看，黄金ETF更符合投资者的配置需求和交易需求，其紧密跟踪AU9999黄金价格，具备交易费用低、流动性好等特点。”许之彦表示。
刘庭宇称，黄金股ETF是一种权益型基金，投资于黄金产业链上市公司股票。这些公司的业绩可能受黄金价格的影响，同时受公司经营状况、行业周期、财务状况等多种因素的影响，在黄金上行期间具备较高的长期投资价值，更适合看好后市黄金表现且具备较强风险承受能力的投资者。
