中国基金报记者 陆慧婧
今年以来，在牛市结构性行情驱动下，一些捕捉到光模块、机器人等细分行业机会的“赛道型”基金迎来业绩、规模双丰收。
示范效应之下，不少基金公司开始效仿，调整投资策略。过往追求均衡风格的权益基金经理主动“缩圈”，追求更为极致的“锐度”。
业内人士指出，“赛道型”基金业绩易受行业所处周期影响，可能会因风格不利面临大规模赎回，容易形成“业绩下跌-赎回-净值再跌”的负反馈。未来如何做好风控、信息披露以及投资者适当性教育，是摆在行业面前的新挑战。
“赛道型”基金风头正劲
基金经理演绎极致投资风格
精准押注科技细分行业，“赛道型”基金风头正劲。一位基金公司人士感慨，“以前极致风格的代表——号称‘要做半导体板块最锋利的矛’的蔡嵩松，还是在半导体上下游产业链里选股。而如今，基金公司赛道布局，把半导体行业拆分成多个细分领域，用不同的基金押注，相比当年蔡嵩松有过之而无不及。”
基金经理投资风格趋向极致，挑战随之而来。在天相投顾基金评价中心看来，最大的问题是业绩波动与赛道退潮后赎回压力导致的“负反馈循环”。产品持仓高度集中于单一赛道，风险集中。一旦出现净值下跌，极易触发投资者止损焦虑，并转化为赎回压力。而大规模赎回又会迫使管理人抛售持仓，加剧净值下跌。二者相互传导、放大，形成 “下跌→赎回→再下跌”的循环。
华南一位业内人士认为，“赛道型”基金最大的挑战是“产品特征”与“客户行为”错配，产品高波动容易引发投资者非理性“追涨杀跌”。
“押注细分行业，‘赛道型’基金业绩大幅波动不可避免。未来若长期业绩不佳，尤其相关行业出现系统性风险，产品生命周期的持续性难以预测。”华南一位基金公司人士直言。
“权益基金高度聚焦某一赛道的打法，这与很多个人投资者的行为类似，起初‘大胆’‘激进’‘博行情’，在经历了‘野蛮生长’和受到市场教育之后，最终还是会回归‘均衡’‘理性’的投资模式。不可否认，采取这种突围策略的机构可以收获一批客户和市场知名度，而最终很可能是整个行业为这种激进策略买单。”一位基金公司人士表示。
深圳一位基金公司副总经理指出，未来监管层可能会对盈利人数占比出台考核标准，因为“赛道型”基金容易在高位吸引大量的投资者进场，一旦业绩出现波动，将影响投资者的盈利体验。
对此，晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞建议，布局“赛道型”基金的基金公司更需要加强与投资者沟通，确保投资者在买入前充分了解产品的投资策略及风险收益特征。在市场波动时，要及时向投资者解释原因和应对措施，减少因信息不对称导致的大规模赎回。
借助“赛道型”基金实现差异化竞争
未来或面临监管压力
目前盛行的“赛道型”基金究竟是公募行业应对市场变化的阶段性策略，还是长期趋势？业内各有看法。
天相投顾基金评价中心认为，赛道化投资的兴起，使投资者从“普涨获利”转向“精准捕捉机会”，也使基金公司借赛道投资实现差异化竞争。
聚焦特定赛道的精品型公司更注重深度投研，形成“赛道深耕+专业壁垒”的竞争优势，一般适用于中小公募公司。相比之下，综合性、平台型公司凭借全品类覆盖、多策略配置和强大的投研体系，能够分散风险、穿越周期，适合追求稳健收益的长期投资者。两种模式并非对立，而是可以互补，共同推动公募行业向专业化、多元化发展。
尽管短期业绩及规模爆发性显著，但对于批量布局赛道型基金的基金公司而言，未来面临的投资者教育及监管压力并不小。
一位基金公司人士表示，对于不具备较强资产配置和择时能力的投资者来说，盲目投资这类高度聚焦的基金，可能会面临较大的投资风险，持有体验也会受到挑战，这与监管提出的高质量发展战略有较大背离。下半年以来，监管收紧了对于细分赛道类产品的审批口径，对于已成立的产品如何监管、如何考核、如何并入高质量发展战略，是行业要思考的课题。
明确自身配置需求 避免盲目追热点
面对产品越来越工具化、基金经理愈发专业化的市场，普通投资者构建投资组合、选择基金产品更要仔细思量。
国联基金给投资者投资细分赛道基金提出了几点建议：第一，明确自身配置需求，避免盲目追热点；第二，将工具型产品作为投资组合的一部分进行配置，避免单一赛道押注；第三，优先选择风格清晰、基金经理在所属赛道的任职年限和收益稳定的产品；第四，通过专业基金投顾辅助决策，降低直接选择难度。
“工具型基金增加了策略的广度、提升了选择的便利，对于投资者而言，要先完成自身的风险测评，明确自身的风险承受能力、投资期限及收益目标，选择与个人风险等级相匹配的具体产品。另外，建议投资者不要过度押注某一到两个赛道，而是使用资产配置的长期视角进行一篮子基金的配置，资产的选择上可以涵盖股票、债券、商品等多元资产。”上述深圳基金公司副总经理说。
