见习记者 纪瑶
在低利率环境下，债券基金收益“不香了”，居民闲钱投资该怎么选？
光大保德信添利30天滚动持有债券拟任基金经理江磊表示，债市震荡加剧，短债基金过往净值曲线相对平稳，能够较好地匹配居民投资需求。
短债基金迎机遇
近年来，银行定期存款利率持续下行，货币基金收益率自去年开始进入“1%”时代。同时，信用利差压缩，债券市场波动加大，债券基金收益率走低。
在江磊看来，当前环境下，短债基金或迎来较好机遇，成为闲钱投资的优选。
“短债基金过往的净值曲线相对平稳，能够较好地匹配居民投资需求。”江磊分析，上半年，在“股债跷跷板”效应下中长债基收益率下滑，部分产品出现了负收益，但短债基金凭借票息策略贡献保持了稳定的正回报。
他表示，从过往经验来看，下半年往往是债市调整的高发期，相对于长期债券，短债收益的稳定性和波动率较为可控，天然具备一定的防御属性，具有相对“低久期、低波动、低信用风险”优势。
江磊总结道，今年一季度，债券市场调整释放了部分风险，短端品种在目前资金环境下仍具有较高的性价比。一方面，经济温和复苏背景下，货币政策将维持“适度宽松”，中长期利率下行趋势延续；另一方面，化债政策推进以及产业债供需格局切换背景下，部分省份的发行主体及国央企产业债安全边际提升。
回撤控制是收益关键
江磊表示，低利率时代，回撤控制对于债券基金收益而言十分重要，尤其是短久期产品。
“光大保德信基金固收团队有一套成熟的风险控制模式。”他介绍，一是久期管理。江磊及团队会密切关注市场情况，当情绪过热或者外部环境可能引发债市出现调整时，果段调整久期。比如，2024年9月，他将久期降至较低水平，规避了那一轮市场调整。
二是持仓结构。债券品种的回撤幅度有所不同，会根据外部条件变化及时止损或止盈。“如果市场发展和我的判断存在差别，会将这类债券主体的敞口降到最低，及时止损。”
三是组合分散，对冲市场波动。他会将单券持仓控制在一定比例之内。这样可以有更多的卖出机会，便于组合及时做出调整。
江磊投资风格稳健，很少做信用下沉，主要选择高资质的债券。
江磊过往业绩出色，他管理的光大超短债A，任职以来每半年均为正收益。数据显示，截至今年6月底，近一年收益率为2.42%，跑赢同期业绩基准1.89%的表现。在良好业绩支撑下，基金受到资金青睐，自其管理以来，该基金规模从几千万元增长到了21亿元。
他介绍，正在发行的光大保德信添利30天滚动持有债基要求投资的信用债的信用评级不低于AA+级，其中AAA级别持仓不低于基金信用债资产的50%。
交易能力至关重要
江磊表示，在当前环境下，债券投资发生新的变化，获得超额收益的难度增加，基金经理的交易能力变得尤其重要。
一是加强逆向交易，在资金面紧张或利率债发行集中阶段、收益率显著上行时介入；二是重视套息策略，通过比较债券收益率与银行间7天回购加权平均利率，判断是否存在套息空间，适当运用杠杆策略。
债券投资面临回报下行、负债端波动加剧等不利因素，债券基金应综合考量多维度指标，不仅关注业绩，还应关注夏普比率、下行风险及月度正回报的持续性。
机构行为方面，债券久期目前处于较高位置。在这样的筹码结构下，市场较为脆弱，需要留意负债端流出造成的负反馈。
展望后市，江磊表示，利率在短期内有一定调整压力，市场在等待更多利好。5月，央行货币政策已有较充分的释放，预计三季度或不存在进一步降息的空间。如果经济仍是温和复苏，央行或会将工作重心放到防通胀、稳增长等方面，债市没有更多的利好支持。“整体看，外部环境有望逐渐缓和，不会对债券市场造成超预期的冲击。”江磊说。
