中国基金报记者 吴君 任子青
今年以来，券商托管私募基金格局再生变化。数据显示，截至7月15日，国泰海通证券以1502只新增私募证券投资基金托管量位居第一；中信证券新增997只，位列第二；招商证券新增890只，位列第三。行业集中度进一步提升，前八家券商新增私募基金托管数量合计占比达80%。
多家受访私募告诉中国基金报记者，在选择券商托管时，主要考察其基础托管外包服务能力，是否专业合规透明、能为管理人运营带来便利；同时，还重视券商的增值服务能力，希望能够获得产品设计、代销推荐、研究等多元化服务。目前多数私募倾向于跟头部券商托管合作。
在托管行业费率进一步降低、新规全面提升托管机构准入与监管标准的情况下，市场人士预计，未来私募托管行业将迎来新一轮洗牌。
行业集中度进一步提升
从今年新增备案的私募证券投资基金托管数据来看，券商托管占比超九成，已成为绝对主力。
私募排排网数据显示，截至7月15日，年内共有6112只私募证券产品完成备案，其中，国泰海通以1502只的私募证券投资基金托管数量位居榜首，占比达24.5%；中信证券以997只的托管数量位列第二；招商证券托管数量为890只，名列第三。
此前，中信证券、招商证券、国泰君安一直稳居私募托管产品数量前三，但在国泰君安与海通证券合并后，私募证券投资基金托管格局生变。
今年3月份，国泰君安接管原海通证券基金托管服务，国泰君安与海通证券合并后，公司名称定为“国泰海通证券”。今年以来，新增私募证券投资基金托管数量国泰海通以绝对优势排名行业第一。
随着券商头部效应凸显，私募托管行业集中度进一步提升。国泰海通、中信证券、招商证券合计托管新增产品3389只，市场占比超55%。此外，华泰证券、中信建投证券、广发证券、兴业证券、国信证券新增托管产品数量分别为584只、280只、231只、214只、196只。这意味着前八家券商新增私募托管数量合计占比达80%。
“我们主要与券商托管合作，如招商证券、中信证券、银河证券等，目前合作主要涉及基金资产托管、交易监督、运营支持等，包括开立独立托管账户、实现基金资产与基金管理人自有资产隔离、交易清算与结算、每日估值与信息披露等。”鹤禧投资告诉记者。
世诚投资称，自公司2014年发行私募产品后，与市场主流的托管外包机构先后展开合作，目前主要的合作机构是招商证券和国泰海通，其中，招商证券是合作最久也是合作产品最多的托管方，其服务深度匹配主观多头策略需求；国泰海通是公司近期新产品发行的核心托管合作伙伴，其整合能力已成为行业标杆。
深圳卓德投资副总经理李进表示，公司与中信建投、国泰海通、中信证券等券商托管机构长期合作，主要基于三大核心优势：一是多年合作已形成高效协同机制，建立了深度互信基础；二是合作托管机构非常专业，合作期托管操作零差错，运营效率非常高；三是合作券商托管平台功能齐全，还能对管理人进行协同赋能，辅助投资组合动态优化。
私募倾向于
跟头部券商托管合作
虽然券商托管私募业务起步较晚，但凭借强大的综合服务体系和高度的市场化运作，获得私募管理人的认可。
世诚投资表示，在选择托管机构时，主要考量产品形式、合同模板、监管政策的把握等前期产品设计能力，还有估值、资金划拨、衍生品对接等产品运营能力，以及提供绩效分析、数据共享、新股申购资料准备、数据对接等延伸服务的能力。“我们倾向于集中合作的托管服务机构，可以减轻运营部门工作量，因此会考虑和头部机构合作，他们经验丰富、服务全面，也有专门的客服对接，极大便利了我们的工作。”
鹤禧投资称，选择托管机构会主要评估托管平台系统的智能化和稳定性、应急处理能力、合作机构的协同效应等方面因素，托管费率也会纳入考量因素。“目前我们合作的券商托管，在服务效率、策略适配性及综合金融服务等方面有显著优势。”
李进表示，首先，考量安全性与合规透明度，优先选择具备国资背景、具备穿透式核查能力的托管机构，确保底层资产全流程监控与信息实时可查；其次，关注托管机构运营效率与专业服务能否匹配管理人的各类需求，如产品备案辅导、绩效分析等定制化支持；此外，重视托管机构的生态协同能力，包括经纪业务联动、代销推荐、上下游资源对接等。目前，合作的托管机构在自动化运营效率、数据分析支持方面优势明显，也具有良好的品牌信誉，在技术和合规等方面给管理人非常大的支持，还能提供非常好的增值服务。
事实上，随着金融科技的发展，近几年托管行业服务能力大幅提升。据记者了解，越来越多的券商托管进行运作平台的持续开发、数据接口的普及，同时，适应各种新的投资品种和投资方式，在估值和风控方面的能力也持续提高。
有机构称，头部券商从基础托管扩展至“全链条协同”，包括提供备案辅导、跨境外包、投研分析等增值服务，并整合经纪、代销资源，形成服务闭环。
从“低价竞争”
转向“价值共生”
从存量私募证券投资基金托管数据来看，目前行业前三名分别是招商证券、国泰海通证券和中信证券。
有机构人士称，券商私募托管格局呈现头部集中与竞争加剧并存的特点。近年来，托管外包费率一降再降，部分券商亏损运营，而一些券商通过增值服务、分层收费等举措破局。今年4月，《证券投资基金托管业务管理办法（修订草案征求意见稿）》对外公布，在行业竞争加剧和监管提升背景下，券商私募托管市场出现新一轮洗牌。
李进表示，券商私募证券托管行业未来将呈现“强者恒强”格局。头部机构凭借资源、科技与合规优势，形成资源竞争“护城河”。托管新规强化“连带责任”与穿透式监管，合规成本攀升，已有托管机构逐步退出市场，行业开始优胜劣汰。面对不断下降的托管费率，头部托管机构的规模效应已经形成盈利正循环，中小托管机构投入产出比失衡，或将失去积极性，必须通过差异化服务和技术合作寻求生存空间。
世诚投资认为，托管行业市场份额向头部券商聚集，如合并后的国泰海通证券，其新增托管市占率跃居行业第一。头部券商除了提供基础运营服务，还通过“托管+”模式绑定客户，服务模式从“低价竞争”转向“价值共生”，通过将服务延伸至产品设计、备案辅导等环节，提升单客户价值。
鹤禧投资表示，头部券商通过提升技术实力和服务质量巩固优势，同时，中小券商也在积极拓展托管业务，申请相关资质以参与竞争。证监会近年强化对托管机构履职能力的监管，要求机构加强底层资产穿透、投资监督等职责，促使托管业务向专业化、集中化转型。头部券商因风控与合规优势更符合监管要求，进一步巩固市场地位。
