姜安琪
今年以来，科技创新债券迎来新的发展机遇。3月，中国人民银行行长潘功胜提出构建债券市场“科技板”，支持金融机构、科技型企业、股权投资机构这三类市场主体发行科技创新债券。
5月8日，央行和证监会联合发布关于支持科技创新债券发行的公告，从丰富科技创新债券产品体系和完善科技创新债券配套支持机制等方面，对支持科技创新债券发行提出若干举措。之后，交易所和交易商协会等也表示明确支持科技创新债券发展。
科技创新债券政策出现显著变化。一是支持金融机构、优质私募股权投资机构和创业投资机构发行科技创新债券。二是完善科技创新债券的增信措施以分散风险，比如鼓励科技创新债券发行人对增信措施进一步创新，加大力度为科技型企业和股权投资机构提供增信等。
6月18日，证监会吴清主席表示鼓励创设科技创新债券ETF等产品，加强投资者对该类产品的配置力度。首批10只科技创新债券ETF募集资金近300亿元。
债券类ETF具有交易成本低、流动性强、透明度高等优势，成为投资者重点投资的品种。截至6月30日，债券类ETF规模较2024年底增加了2100亿元。今年以来，债券利率处于低位，信用债较利率债有一定利差，信用债ETF在各类ETF品种中规模增长最快，上半年增加1660亿元。此外，政策明确将信用债ETF纳入质押式回购担保品名单，进一步增强了对于投资者的吸引力。
我们认为，可以关注科技创新债券ETF发行浪潮下的科技创新债券投资机会。6月中旬以来科技创新债券指数成份券较同等级同期限企业债的利差已经收窄，说明部分投资者开始增配科技创新债券指数成份券。
展望后市，科创债ETF仍有发展空间，以下几类资产标的具有配置价值：第一类是与科技创新债券指数久期相近的科技创新债券标的，由于科创债ETF建仓期采取拟合指数的策略，与跟踪科技创新债券指数久期相近的标的有更高的配置需求；第二是同时纳入科技创新债券指数和沪深基准做市信用债的成份券，目前科创债ETF和沪深基准做市ETF都在快速发展，市场对该类成份券的配置需求较强，预计可带来超前的收益率下行；第三是成份券相同主体非成份券的配置机会，由于该类资产信用利差压缩较慢，如果非成份券与成份券发行规模和流动性相似，在信用债市场行情到来时配置性价比将更加突出。
同时，我们关注到科创债ETF扩容或带来收益率快速下行风险。如果成份券的信用利差达到历史低点或者债券市场利率调整，科创债在利差保护较弱的情境下可能会受到冲击。在把握科技创新债券成份券机会时，应时刻关注机构止盈或者市场调整等对科创债成份券的冲击。
（作者系农银汇理基金固定收益部基金经理助理） （CIS）
