中国基金报记者 闫晶滢 曹雯璟
今年以来，地缘政治因素扰动全球市场，但国内市场韧性颇强，新业态、新消费带来新的投资机遇。展望下半年，市场风格将如何演绎？哪些投资机会值得关注？对此，中国基金报记者采访了中信证券首席A股策略师裘翔、国泰海通证券首席策略分析师方奕、申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛和开源证券策略首席分析师韦冀星。
受访人士认为，下半年有望出现更好行情，港股或先于A股出现指数级别牛市。
下半年指数级别牛市可期
对于2025年下半年A股市场行情，受访人士普遍较为乐观。
傅静涛认为，A股具备演绎牛市级别行情的潜力。去年“9·24”以来，A股指数中枢上台阶，确立了新的震荡区间。一旦向上突破了熊市结束后的震荡区间，往往就是牛市“主升浪”。二季度到三季度，A股大概率继续处于震荡区间，不宜轻言突破，需等待各项条件成熟，以启动更大级别的行情。
韦冀星认为，“集中精力办好自己的事”和“底线思维”是本轮政策应对外部冲击的核心思路，新的储备政策具体推出时点仍需观察外部冲击情况，预计在二季度后期到三季度前期。
裘翔认为，下半年中美欧经济和政策周期有望同步上行，带来宏观基本面的上行弹性，开启指数级别的牛市行情，关键节点可能在三季度末到四季度。2000年以来的数据显示，在周期同步上行阶段，上证指数、标普500指数的累计收益率平均数分别为32.3%、43.5%，均为指数级别的大涨。
“目前点位并不是2025年中国市场的高点，下半年还会有更好的行情，上证指数有望挑战‘9·24’后的行情高点，恒生指数有望创出年内新高。”方奕认为，2025年中国股市上升最大的动力来自贴现率下降，尤其是无风险利率下降与风险认识的系统性降低。回顾中国股市历史上较好的行情，也大多与无风险利率下降和资本市场改革相关。
“科技+消费”或是下半年投资主线
对于2025年下半年的投资主线，方奕认为，新兴成长是主线，周期金融是黑马。一方面，继续看好金融与高分红稳定资产的投资价值，如银行、券商、运营商、高速公路等；另一方面，看好新兴科技成长，尤其是具备产业趋势变化的方向，如港股互联网、传媒游戏、创新药、军工、AI机器人等。此外，看好竞争格局改善、供需偏紧的周期品（如有色稀土、化工等），以及满足新消费需求的品类创新（如零售、化妆品等）。
“中美欧周期再次同步，大盘绩优成长股有望占优。”裘翔建议关注三个长期产业趋势：一是中国自主科技能力不断提升，投资逻辑从国产化过渡到前沿原创技术能力；二是欧洲重建国防和基建，投资逻辑从中欧货物贸易转向货物贸易和技术合作并重；三是中国完善社会保障并提振内需，投资逻辑更偏向产品创新和品牌升级驱动的服务消费。
“AI、具身智能都具备成为核心产业趋势的潜力。此外，在新消费中，珠宝首饰、IP潮玩、新零食饮品、美妆个护等细分龙头仍在各自的景气趋势叙事中，这个阶段行情能够维持‘高举高打’。”傅静涛说。
韦冀星表示，下半年投资主线离不开“科技+消费”，看好以下方向：一是“内循环”内需消费，如服装鞋帽、汽车、零售、食品、美容护理和新零售等；二是科技成长自主可控+军工，如AI+、机器人、半导体、信创、军工；三是成本改善驱动，如养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属；四是出海结构性机会，如对欧洲出口占比高品种（汽车、风电等）及小品类出海（零食等）。
对港股下半年行情乐观
Wind数据显示，截至6月13日，今年以来，恒生指数上涨近20%，恒生科技指数涨超17%，领涨全球主要市场。
方奕认为，港股作为离岸人民币资产的重要通道，有望率先受益于资金的回流。互联网、新消费、创新药等稀缺资产在港股更为集中，有望成为今年成长产业趋势交易的主战场。因此，继续看好下半年港股市场的投资机会，聚焦具备长期逻辑的方向，如受益于AI产业趋势的互联网、具备商业模式稀缺性的新消费，以及稳健红利相关方向。
“港股的资产质量正出现系统性提升，除了现有的具备独占性的新经济龙头资产，A股公司赴港上市带来大批优质制造业龙头公司，18C制度吸引‘专精特新’企业，美股中概股有望加速回归。”裘翔认为，港股的流动性也出现长期趋势性改善，此外，港股市场出清较为彻底，估值相对较低，历史包袱较少，有望先于A股出现指数级别牛市。
“在潜在牛市中，港股大概率会领涨市场。”傅静涛认为，港股已成为中国金融外循环的关键环节，A股代表性资产登陆港股已成趋势，港股国企高股息是保险举牌的重点方向。
“短期来看，港股风险溢价回落与政策预期支撑中枢上移，但需警惕科技板块技术性调整及美联储政策扰动。建议关注医药创新主线、消费结构化、红利稳定性、黄金避险逻辑，同时，跟踪南向资金对半导体的布局动向。”韦冀星说。
