中国基金报记者 曹雯璟
5月20日，在由中国基金报主办的首届全球资产管理论坛上，安联投资risklab全球负责人 Tim Friederich分享了两个话题：养老金与投资。他认为，资产配置并不关乎市场择时，没有人能永远押对市场方向，尤其是需要进行长期投资的养老资金。若投资组合过于集中，其投资目标可能面临巨大风险。因此，构建多元化的战略性资产配置是关键。
Tim Friederich强调，养老金是这一代人所面临的关键议题之一。养老金的保值增值是一项艰巨的任务。资产配置、定制化和多元化，可以在养老金投资中成为强有力的工具。
中欧两地养老金体系
有许多相似之处
Tim Friederich在比较中欧两地的养老金体系时发现，在构建全面的养老金系统方面，中欧有许多相似之处。“与中国类似，大多数欧洲国家采用现收现付的公共养老金制度。这种制度最早起源于德国，是世界上第一个社会保障体系，二战后扩展到更广泛的欧元区，成为其社会保障的核心支柱。在很长一段时间里，人们享受着来自公共部门的显性养老金收入。”
他表示，近年来，随着人口老龄化的加剧，欧洲各国政府面临着严峻的资金压力。一个健康的养老金体系既要有足够的保障水平，也要具备可持续性。欧洲人口结构发生变化，过度依赖公共养老金体系的结果就是政策制定者不得不为了可持续性，而降低公共养老金的替代率，这引发了社会上不少负面声音。这也是为什么从上世纪90年代开始，欧洲便踏上了养老金改革之路。
Tim Friederich介绍，德国公共养老金体系一直是德国人退休收入的主要来源。直到20年前，企业和个人养老金计划在德国养老金体系中仍然只占很小的一部分。在过去的几十年里，德国政府以及行业参与者共同努力，致力于建立更可持续的养老金体系。例如，德国政府在2000年代初期进行了一系列重要的养老金改革，包括“里斯特养老金”和“吕鲁养老金”，其目标是引入资本积累元素和税收优惠，促进个人养老金计划发展，这是朝着正确方向迈出的重要一步。
“政府鼓励人们为退休进行投资。但投资者只有实现了他们理想的投资回报，才会满意。安联投资的首要任务就是帮助投资者实现他们的目标，包括退休目标。”Tim Friederich说。
构建多元化的战略性
资产配置是关键
那么，养老金投资有哪些在欧洲和中国都适用的关键成功因素?
Tim Friederich回顾了德国及欧洲向零售客户提供投资解决方案的经验。他认为，关键是基于目标的资产配置。“在投资世界里没有‘免费的午餐’，养老金通常具有长期投资周期，因此，分散投资、资产配置尤为重要。我已经多次来到中国，我观察到的一个现象，监管机构和投资者越来越重视资产配置，这是一个良好的发展趋势。”他说。
Tim Friederich认为，资产配置并不关乎市场择时。有句投资名言说：“与其择时，不如长期在场。”没有人能永远押对市场方向，尤其是对那些需要面对长期跨度的养老金投资者而言。若投资组合过于集中，可能面临巨大风险。因此，构建多元化的战略性资产配置是关键。不过，这并不意味着投资配置必须保持不变，也需要适应市场的变化以及投资者不断变化的需求。
三个核心组成部分
Tim Friederich将养老金投资中的资产配置框架划分为三个核心组成部分——战略资产配置（SAA）、动态资产配置（DAA）以及战术资产配置（TAA）。
“SAA是最可能实现养老投资者投资目标的长期配置，它应当成为整个投资组合的锚点。DAA关注的是风险管理，旨在在不降低投资回报的前提下，显著减少投资组合的回撤。TAA则关注上行机会，根据我们对各类资产的主动观点进行战术性调整，从而捕捉超额收益，它关注的是短期机会。过去20年中，我们已成功在养老金投资组合管理和咨询中应用了这一资产配置方法。”他表示。
Tim Friederich介绍，安联投资在中国开展业务，目标一直是将专业知识带给中国投资者。“但我们也意识到，必须根据中国投资者的需求将我们的能力进行本土化，这正是过去几年我们中国团队所做的工作。如今我们拥有一套与众不同的资产配置流程，可以更好地为中国投资者提供服务。”
提供定制化的养老服务
安联投资所做的一切都围绕着帮助投资者实现其投资目标，但目标因人而异。由于不同的退休收入预期、不同的投资期限、不同的风险承受能力，需要提供定制化的服务。
德国是一个发达市场，人口众多，养老金体系比较完善。一个有趣的现象是：人们可能说着不同的语言，但在投资行为上非常相似。例如，零售投资者非常关注短期市场动态，对市场波动非常敏感；他们在选择基金产品时，往往过度依赖历史业绩，经常基于情绪做出投资决策。遗憾的是，投资者容易情绪用事，在错误的时间做出错误的决定。这一现象在全球其他市场的投资者中同样存在。
“另一方面，在像德国这样的成熟市场，零售投资者的行为也在发生变化。由于经历了许多市场波动，他们意识到，如果既没有一个战略性的计划，也没有一个可以依靠的合作伙伴，想要实现个人养老金目标几乎是不可能的。而我们金融行业可以成为这个合作伙伴。”Tim Friederich介绍，risklab会将机构投资的专业能力打包，形成数字化财富管理解决方案团队，根据个人的投资目标和偏好，为投资者提供定制化的资产配置和投资组合建议，帮助他们实现投资目标。
资产配置、定制化和多元化
可成为强有力的工具
同样重要的是，要以通俗易懂，或者说以“适合零售客户”的方式传达复杂的投资组合建议。
Tim Friederich坦言，与养老金计划的首席投资官一起分析资产配置是相对容易的，而向一位居住在偏远小镇的老太太解释她应如何投资以体面地度过退休生活，更具挑战性。虽然我们可以开发出出色的工具和产品，但如果零售投资者不知道如何使用它们，那它们就是无用的。将量化模型设计得易于使用、通俗易懂，是一门艺术。
在Tim Friederich看来，关键是帮助客户做出正确的决策。“目前，中国的投资顾问业务已正式建立起来，将成为个人养老金体系的重要组成部分。这就引出了我今天要讲的最后一点：平衡与多元化。我有一个朴素的建议：实现稳健的、经风险调整的投资回报，是构建健康可持续养老金体系的关键因素。养老金投资的本质是在工作年限内牺牲一部分购买力和流动性，以换取退休后的充足和稳定的现金流。”
Tim Friederich强调，对回报的预期必须适当，如果人们无法实现自己的投资目标，那他们参与养老金计划的积极性将显著下降。而且，如果养老金投资出现剧烈波动，人们也会因无法承受波动而失去信心。因此，考虑将全球资产类别纳入养老金的投资范围，是一个积极的发展方向。多元化是关键，这将使投资者受益于中国资产与全球资产之间较低的相关性，引入更多元的收益来源，这将提高养老金投资组合的效率，最终带来更好的风险调整后的回报。
“养老金是我们这一代人所面临的关键议题之一。养老资金的保值增值是一项艰巨的任务。但我相信，我们有能力完成它。资产配置、定制化和多元化，可以在养老金投资中成为强有力的工具。”Tim Friederich总结道。
