中国基金报报道组
近日，DeepSeek-R1爆火全球，其以推理能力强、性价比突出的特点区别于过往的人工智能（AI）模型，一经发布就以“破圈”之势引发广泛关注。资本市场热情也被点燃，在蛇年首个交易周，DeepSeek概念股集体大涨，DeepSeek合作商指数三个交易日累计涨超27%。
DeepSeek横空出世，是否会颠覆全球人工智能市场的格局？如何看待DeepSeek未来的发展空间和应用前景？国产AI产业链是否面临估值重塑？未来哪些投资机会值得关注？还有哪些风险和不确定因素？
为此，中国基金报记者采访了泓德基金副总经理、基金经理秦毅，永赢数字经济智选基金经理王文龙，长城智能产业基金经理赵凤飞，诺德基金基金经理谢屹，泓德基金AI Lab负责人李子昂，磐耀资产董事长辜若飞，星石投资副总经理、基金经理方磊和东方马拉松投资经理刘洁等公募、私募投研人士，共同解读DeepSeek带来的投资机遇和面临的挑战。
多因素助推DeepSeek概念发酵
中国基金报：国产大模型DeepSeek火爆“出圈”，如何看待DeepSeek对海外市场的扰动，以及AH股市场相关概念股大涨？
赵凤飞：DeepSeek的性能确实非常出众，达到了全球第一梯队的水平，而且训练和推理成本大幅降低，在工程优化方面运用了大量原创技术，向全世界展示了中国AI大模型领域出众的工程实力，颠覆了海外很多人对中美AI差距的固有认知。与此同时，DeepSeek的“出圈”极大提振了国内科技界的自信心，也为A股市场带来了新的催化剂，进一步提振了市场情绪。
秦毅：DeepSeek的高性能、低成本方案，挑战了过去大模型厂商通过大量算力提升模型性能的传统思路，为行业系统性降本增效提供启发，一定程度影响了算力链的短期叙事逻辑。此外，低成本普惠的DeepSeek降低了高性能AI模型的使用门槛，有望加速下游AI应用渗透，从而对全球AI产业带来深远影响。
谢屹：科技行业的特点就是变化快，这主要来自科技自身的迭代性，尤其是初创技术，不同的技术路线通常会同时存在，我们很难看清哪条路线能到终局。DeepSeek证明了我们自主研发的算法是具有竞争优势的，也让华尔街对于堆叠算力的路径产生反思，从而导致“七姐妹”的股价出现回落。与此同时，国内与DeepSeek相关个股的股价也得到了提振。
王文龙：DeepSeek在春节期间的发酵主要有两大方面，一是训练OpenAI同级别的模型使用的算力成本大幅降低，导致美股算力概念股一度大幅跳水；二是以DeepSeek为代表的开源模型与各大海外互联网企业的闭源模型达到了相近水平，实现了“AI平权”，下游应用和端侧的AI有了放量的基础，推理需求会大增，国内的算力、应用生态、端侧供应链是领先的，因此，港股科技股和A股相关概念股集体大涨。
辜若飞：第一，DeepSeek的技术突破增强了市场对国内AI产业的信心，其开源模式与技术创新为相关产业链注入了新的发展活力；第二，海外投资者对中国科技股的信心因DeepSeek的崛起而显著增强。
方磊：DeepSeek的成功，显著缩小了投资者对中美技术格局的预期差，极大增加了市场和资金对中国技术突破和发展潜力的信心，这将推动中美科技类资产相对估值水平进一步平衡，美国科技股的绝对领先地位被削弱，而中国科技股的估值有望得到重估，估值中枢有望得到一次性上移。
DeepSeek或颠覆全球AI格局
中国基金报：继海外巨头英伟达、亚马逊、微软上线DeepSeek后，国内云巨头百度云、阿里云、华为云、腾讯云也宣布接入DeepSeek。未来AI产业格局是否会发生变革？具体体现在哪些方面？
赵凤飞：DeepSeek、豆包等模型和应用搅动了全球的AI格局，说明在模型能力上，中国与美国的差距已经非常小。随着Scaling Law（规模定律）到了一个瓶颈，难以快速突破，在下半场拼应用的时候，中国有更强的产品经理、更“卷”的执行力、更强的落地能力，这些都是中国的特有的产业优势，做应用我们不会输给美国。相应地，在A股市场，后续国内AI产业链有望成为主导，海外映射逻辑会逐渐淡化。
秦毅：全球云厂纷纷接入DeepSeek作为AI云服务的一部分，加速了DeepSeek模型的全球使用渗透。就大模型层面的格局而言，AGI终局未至，当前仍处于AI产业发展的早中期，DeepSeek在资金、技术、人才团队储备并不占优势的条件下，依然能在开源大模型层面跻身第一阵营，未来伴随模型底层架构、技术路线、多模态等演进变迁，仍可能有格局变化。在大模型研究领域，尽管国内企业在迅速追赶，但国际巨头凭借强大的资金、技术和人才实力，在最前沿的理论研究领域仍有较大优势。
以DeepSeek为代表的国产大模型能力快速追赶海外，将带动基础模型上下游包括AI软硬件应用、芯片层、云服务层等产业链各环节的国产替代。
王文龙：DeepSeek确实可以在短时间内打破美国的模型垄断，要想持续则需要维持模型产品的迭代，算法性能要不断提升。开源同时利好中国和美国，在DeepSeek发布后，美国的大厂仍然继续大力投资算力，说明算力仍然是刚需，中国依然受先进芯片的掣肘。
李子昂：未来，端侧推理的需求量会有较大提升，从而带动应用端更快普及，开源模型也会点燃开发者的热情从而加速技术迭代，低成本的训练技术对市面上的大模型也是很好的启发。来自中国的大模型第一次海外“出圈”，意味着中美AI实力较量的新开始。海外巨头及国内云巨头相继接入DeepSeek，不仅验证了DeepSeek的技术实力和市场认可度，也预示着AI市场格局的深刻变革。
方磊：国内外巨头相继接入DeepSeek，有助于跨国界的技术交流和合作。更重要的是，DeepSeek解除了中国AI应用发展在模型能力和算力方面的压制因素，极大增强了中国企业后续的竞争潜力，相信将有优秀中国企业走出来，推出更多现象级产品。
辜若飞：国内外云巨头接入DeepSeek后，AI产业格局变革主要体现在以下方面：第一，在技术竞争格局上，开源与闭源模式并存，技术创新步伐显著加快；第二，在市场竞争格局上，价值重心向云计算等中间端和终端转移，市场份额面临重新分配；第三，在产业发展格局上，成本降低推动AI普惠，生态重构加速垂直领域的渗透。
刘洁：DeepSeek的突破可能成为全球AI产业格局的分水岭，影响体现在三个方面：一是技术路径的多元化，DeepSeek通过优化推理效率实现高性价比，可能推动行业从“堆参数”转向“实用化”竞争，加速AI商业化落地；二是生态话语权争夺，若DeepSeek成为主流选择，中国企业在AI框架、开发工具链等领域的议价能力将显著提升；三是产业链重构，海外巨头接入中国模型，可能倒逼全球AI供应链调整，削弱现有美国公司的技术霸权。
未来变革的关键领域包括：算力分配格局，中国自主芯片的渗透率可能提升；数据要素价值重估，中文场景数据的独特性将成为核心竞争力；应用层创新加速，基于DeepSeek的行业解决方案，如智能客服、代码生成，可能快速普及。
未来应用和发展空间巨大
中国基金报：如何看待DeepSeek未来的发展空间和应用前景？
王文龙：行业大模型在不断互相超越中前进，前进的过程中伴随着算力成本持续下降，准确度持续上升，而DeepSeek作为少有的高性能开源模型，一定会占据一席之地。
秦毅：当前DeepSeek更关注科研领域的研究，而非商业化主导。长期看其发展空间，取决于研发团队的稳定性、研究管理的持续性以及研发资金的可投入性、能否保持模型综合性能持续领先，以及在具体应用场景渗透情况等。如果DeepSeek能始终坚持开源并保持技术领先，有可能在未来成为全球最被广泛应用的大模型基座之一。
谢屹：我们认为发展空间肯定是巨大的，它极大提高了语言处理类工作的效率（包括程序语言），进而有可能改变诸如教育、咨询等行业的现有运作模式，程序员、律师、教师、医生等工种的生产效率也将会极大提高，其影响力是全方位的。
李子昂：DeepSeek的开源策略和低成本高性能特点，可能有利于其在游戏、传媒、医疗、教育、自动驾驶等多个行业和领域具有广泛应用前景。
方磊：大模型领域的技术积累和创新能力是DeepSeek的核心竞争力，有望推动DeepSeek在行业里保持技术领先。通过不断地优化技术、完善生态建设以及拓展应用场景等，DeepSeek有望在大模型领域占据较重要的地位，在医疗、交通、教育等多领域实现应用落地，并率先成功实现商业化，整体发展前景值得期待。
刘洁：DeepSeek的长期价值取决于两大维度，一是技术迭代能力，关注其能否在多模态和小样本学习等方向有所突破，扩大应用边界；二是商业化深度，在企业服务、消费端、硬科技结合等场景的落地效率将是关键，如自动化流程、数据分析、内容生成、自动驾驶等。
国产AI产业链有望迎来重估契机
中国基金报：当前中国AI产业链整体估值情况如何？DeepSeek的火爆将对国产AI产业链重估与业绩带来怎样的影响？
谢屹：坦白说，估值已经较高。从投资的角度看，其性价比是相对较低的。不过，在产业的诞生初期，其股价估值通常与成熟期的企业是不同的，它往往蕴含了对未来盈利大幅增长的预期。
王文龙：目前AI产业链几个环节如算力环、模型厂商、下游应用的估值都低于美股同类公司估值。DeepSeek打破了中美AI能力因为芯片的差距越拉越大的格局，中国的算法能力具备领先性，中国在这次AI竞争中仍然在“牌桌”上。国内AI下游应用公司都打开了新的场景空间，很多公司会有新的成长曲线，对此可能还需要观察，目前能看到的是AI终端、自动驾驶、机器人、AI agent等开始落地。
辜若飞：DeepSeek的火爆将为国产AI产业链带来显著影响，其开源和低成本特性，使国产显卡用于推理的性价比和投资回报率急剧上升，推动AI硬件加速发展。同时，DeepSeek降低了AI应用和硬件的使用及开发运营成本，促进AI硬件放量。此外，其强推理能力、低算力成本和开源属性将推动AI应用的普及和商业化，为国产AI产业链带来重估契机。
方磊：目前来看，中国AI产业链整体估值处于相对偏高水平。短期看，DeepSeek火爆对A股中AI标的影响更多的是估值的重估和提升，对业绩影响并不大。虽然DeepSeek为中国AI产业链的繁荣奠定现实基础，但目前全球范围内AI产业链的商业化途径尚不成熟，A股上市公司中AI相关产品的收入占比较低，后续各家公司依托DeepSeek模型打造的相关产品和场景落地进度仍具有不确定性。
刘洁：中国AI产业链估值或将重构，从主题炒作向业绩验证演绎。当前中国AI产业链估值呈现结构性分化，AI硬件层市盈率中位数约为40倍，低于美股同类公司，性价比凸显；AI应用层中，部分企业仍处于亏损阶段，估值依赖PS，需要警惕泡沫风险。
DeepSeek对产业链的影响将分为三个阶段：短期来看，在情绪驱动下，算力、数据标注等上游环节估值提升最快；中期来看，模型落地带动垂直应用企业业绩兑现，具备真实收入增长的标的将跑赢；长期来看，AI生态主导者或获得“平台型溢价”。
算力、机器人、应用等领域
投资机会值得关注
中国基金报：具体细分到行业子板块来看，哪些投资机会值得关注？
赵凤飞：第一，算力端可能还有表现机会，但重点会从训练端到推理端ASIC（应用型专用集成电路）。第二，硬件和软件的应用层面，市场普遍认为，硬件应用落地可能更快，如AI眼镜、AI耳机、AI陪伴玩具等，很有可能在2025年爆发，包括上游芯片、模组、生产产品的公司以及做IP的公司都可能受益；软件方面，AI Agent（人工智能代理）会是2025年的一大热点。第三，关注A股在AI行情中的角色转变，过去两年AI行情唯美股市场马首是瞻，但随着下半场应用端加速落地，可能转化为以国内为主。
谢屹：首先是人工智能的提供方，如DeepSeek自身和其上下游的云服务器、芯片、算力算法的提供者，大概率会率先受益。其次是人工智能的应用方，如教育培训、咨询服务、销售客服甚至玩具行业,都可以看到不少应用。
秦毅：过去两年基于GPT-4级别的应用没有达到市场的预期，而DeepSeek-R1给予工具类应用和Agent应用更多的可能性，对于不擅长做大模型但有清晰落地场景的公司而言，都是潜在利好。To B端的各类垂直应用、智能驾驶、端侧AI（包括手机、PC、各类IoT设备等）、机器人、AI类的软件应用等值得关注。
方磊：预计国内公司对AI领域的投资将进入新一轮加速期，可以关注AI产业链中算力建设、软件服务和应用推广等领域的投资机会，主要集中于计算机、电子、传媒等科技板块。当前泛AI类资产均有所表现，但随着产业基本面变化，后续各具体标的的表现或有所分化，只有那些具有真正技术和发展空间的标的才会有持续性机会。
辜若飞：在云计算领域，DeepSeek有力推动了云服务商的算力租赁和AI服务收入增长。在AI应用领域，DeepSeek的开源理念与成本优势为AI应用的落地创造了新的机遇。生产力工具、AI Agent、端侧AI智能硬件、传媒互联网等领域展现出较大的发展潜力。
刘洁：细分赛道的投资机会，聚焦刚需场景与“卡脖子”环节，刚需场景包括AI+垂直行业（金融、制造、医疗），“卡脖子”环节包括算力基础设施（国产GPU，服务器）以及数据要素的高质量中文数据提供商。
关注技术、投资、安全等领域潜在风险
中国基金报：AI技术发展是一个长期、复杂的过程，需要持续地投入、创新和积累，并非一蹴而就。未来，还有哪些风险和不确定因素需要关注？
秦毅：我们认为主要的风险是技术风险。首先，DeepSeek发布的新模型仍然只是语言类模型，未来能否成功迁移到多模态，还有技术上的不确定性。其次，客观来看，DeepSeek发布的新模型并没有突破GPT-o系列模型的能力上限，未来AI产业界能否由于DeepSeek带来的新训练工程思路和新算法优化思路，突破基础模型能力上限（即发布GPT-5类似的模型），这是至关重要的。
王文龙：一是目前下游应用还没有大规模爆发，而大量的基础设施投资后能否获得回报存在不确定性，这会导致投资的持续性存疑；二是AI使用的各类安全性问题；三是AI出现后很多行业会出现重塑，老公司被颠覆、取代，原本的应用可能被模型直接替代。
方磊：技术瓶颈、数据质量和法律风险是目前需要关注的不确定性因素。虽然目前AI大模型已经出现了里程碑式的技术成果，但在通用人工智能和复杂推理等领域仍面临短期技术瓶颈。而且，模型训练对数据的依赖性较高，优质数据供给可能限制AI技术的进一步突破。此外，目前各国对AI技术的监管政策尚未形成统一标准，AI技术发展和应用落地还面临法律风险和规则不确定性。
辜若飞：DeepSeek也面临诸多风险与挑战，如技术迭代速度迅猛、政策调整存在不确定性、市场竞争日益激烈等。总体来看，DeepSeek的崛起为AI行业带来了新的发展机遇，相关领域的投资机会值得市场密切关注。
