中国基金报记者 方丽
12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作，“适度宽松的货币政策”“加强超常规逆周期调节”等表述近十几年未见。在货币宽松预期下，成长板块能否继续迎风而上？
长城久嘉创新成长基金经理尤国梁表示，根据历史经验来看，宽松货币政策拐点出现之后，流动性变化趋势往往能够持续一段时间，近两个月市场风格转向成长或许只是开始，预计明年市场结构可能会更加均衡。
成长投资要关注估值
对于投资，尤国梁有一套逻辑坚固、体系完善的成长投资框架，其核心理念是通过自上而下的分析，抓住市场主要矛盾，把握高景气行业主线，确定配置方向，率先布局优质公司。
尤国梁认为，自上而下分析的逻辑链条较长，难免影响选股效率，所以他在投资中倾向于做减法、抓要点。
“在某个时间区间，要先抓住这个阶段的主要矛盾，据此来把握行情主线、跟踪关键变量。”他表示，影响股价的因素很多，要考虑到所有变量几乎是不可能的。能够找出某个阶段的主要矛盾，确保大方向不出错，是投资当中最重要的。
尤国梁一直深耕成长股投资，在他看来，成长股投资最大的难点在于如何合理估值。他表示，投资成长股，除了要判断公司的经营业绩，还要研究其估值变化的规律，从宏观和行业两大维度进行判断。
宏观角度，流动性是影响估值的重要变量。流动性充裕时，成长股估值整体维持高位；流动性收紧时，估值整体可能会下降。
行业角度，一是要看产业发展所处的阶段，对于处于发展早期、潜在空间大、增长速度快的行业，估值上限通常可以高一些，而行业迈入成熟阶段、增速下降，可能面临估值收缩；二是看公司所处的行业地位，这也可能影响估值水平。
成长风格或持续占优
看好AI应用、算力芯片等
对于当前市场走势，尤国梁分析，2022年以来，美联储加息，全球流动性收紧，A股市场整体转向价值风格。今年9月，国内宽松政策出台，海外加息周期结束，A股迎来流动性拐点。近两个月，市场风格开始转向成长。数据显示，9月23日~12月11日，中信证券成长风格指数涨超47%，大幅领先金融、消费、周期等其它风格指数。
尤国梁认为，当前政策对市场的支持力度和预期管理的效果明显强于以往，如有必要，未来政策力度可能进一步超出预期，因此对明年市场较为乐观。
“2025年的市场行情走势可能会分为两个阶段：第一阶段可能会延续近期的风格，主要是基于政策预期的流动性推动的行情；第二阶段是政策落地并产生效果后，由宏观经济和上市公司基本面积极变化所驱动的、更为扎实更可持续的趋势性行情。整体来看，明年市场结构可能会比近期更加均衡。”尤国梁说。
尤国梁提示，要关注外部可能存在的风险，包括海外经济波动、美联储降息节奏以及美国对华贸易政策等。
当前，人工智能应用迎来密集催化，既有OpenAI为期12天的产品发布活动，又有美股AI应用概念股的持续上涨，还有国内大厂产品的持续迭代，市场关注度较高。
对此，尤国梁表示，随着市场风险偏好的好转，以AI应用为代表的科技成长板块值得关注，比如，在软件应用方面的AI营销、AI教育、AI电商、AI视频等，以及在硬件应用方面的AI手机、AI电脑、AI可穿戴设备等。
人工智能发展带动了市场对半导体的需求，他表示，得益于人工智能产业趋势的推动，以及我国半导体自主可控政策的扶持，增速较快的国产算力芯片是他较为看好的细分子行业。
