中国基金报记者 陆慧婧
今年以来，股票ETF降费一波接一波；临近年底，多只“巨无霸”ETF加入降费大军，将公募费率改革推向深入。
业内人士表示，“巨无霸”ETF批量降费，或引发跟随效应，进而将ETF整体费率带至更低水平。但要形成“合理费率”，还需要市场的验证。
股票ETF降费是大势所趋
整体费率有望进一步下调
近日，20只ETF集体宣布降费，至此，今年以来已有50只股票ETF实施降费。引人关注的是，这20只ETF合计规模达到了1.3万亿元，有6只产品规模超过1000亿元；其中，华泰柏瑞沪深300ETF单只规模接近4000亿元。
多位业内人士表示，“巨无霸”ETF降费之后，在示范效应带动下，未来股票ETF降费潮或进一步蔓延。
“这批降费的产品包括6只规模超千亿元的股票ETF，为后续大体量被动指数型产品降费起到了示范作用，预计宽基ETF费率水平或将陆续下调。”北京一位大型基金公司人士直言。
鉴于ETF产品同质化现象严重，盈米基金研究员冯梓轩预计，基金公司为了争夺市场份额，可能会继续通过降费提升竞争力。规模较大的ETF凭借更高的流动效应和影响力，其降费动作或产生示范效应，带动费率中枢下移。
博时创业板ETF基金经理尹浩认为，公募基金费率改革仍处于初期，未来随着公募基金特别是被动指数产品的规模增长和投资者群体的进一步壮大，降费面或进一步扩大。“市场对ETF工具性、低费率的认知度越来越高，规模大的产品为保持竞争力，很可能会跟随降费步伐。”尹浩说。
对标海外发达市场，指数基金尤其是宽基指数领域低费率化是大势所趋。“头部机构依靠规模效应，以更低的费率实现占有率的提升，形成高集中度和相对稳定的市场格局，如美国的先锋领航、贝莱德，日本的野村资管等。”上海证券基金评价研究中心高级基金分析师陈丹忆分析道。
在他看来，此次头部ETF降费，有望加速市场出清，对于在成本控制上处于劣势的中小型机构来说，机会更多存在于差异化的细分赛道，如行业指数、Smart Beta、指数增强类产品等。
“合理费率”需综合多方面信息及变量进行考量
降费仅是费率改革的一个方面，基金管理人还要结合刚性成本投入，根据市场需求设置合理的产品费率结构。
对此，晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞表示，合理的费率结构不仅能提高产品的竞争力，还能增强投资者黏性。在设置ETF产品费率时，她建议，各家机构应对技术系统成本、人力成本、合规成本、市场推广成本、投资者偏好、规模效应等进行综合评估，确保费率既能覆盖成本，又保持足够的吸引力。
华泰柏瑞基金指数投资部副总监谭弘翔坦言，ETF很难制定“合理费率”，因为要考虑的因素很多，而这些因素包含很大的不确定性。
他详细分析了以下几个考虑因素：首先从成本来看，ETF业务存在一些可以在多个产品间“公摊”的固定费用，如技术系统、人才队伍、品牌建设等，也包括一些与单个产品直接挂钩的“浮动”费用，如指数使用费、营销费用、做市费用等，仅仅是确定一只产品的“合理成本”就不太容易。
其次，就像税率与税收收入往往不存在明确的线性关系，而是呈现出一个类似“拉弗曲线”的倒“U”形一样，ETF的费率和规模、产品收入的关系也很难准确预判，必须进行动态的测算考察，短期内看似“不合理”的产品费率长期有可能创造出规模效应。
最后，ETF是一个信息较为透明、竞争相对充分的市场，其他管理人、同质化竞品的费率和成本变化也会对费率结构决策产生影响。因此，“合理费率”其实是在综合了多方面信息和变量之后作出的相对主观的判断，会随市场环境发生变化，其合理性需要市场充分博弈的结果来验证。
