中国基金报记者 方丽 曹雯璟
4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》），自2024年7月1日起正式实施。
《规定》包括四方面内容：一是坚持投资者利益优先，调降基金股票交易佣金费率；二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限，加强佣金分配行为监管；三是全面强化基金管理人、证券公司相关合规内控要求；四是明确了基金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求，强化市场监督和约束。
对此，中国基金报记者采访了易方达、华夏、广发、富国、汇添富等基金公司和中金公司、华泰证券、申万宏源证券、上海证券等多家机构对《规定》进行全方位解读。
业内人士表示，《规定》标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地，行业综合费率水平继续稳步下降。此举将降低投资者的基金投资成本，推动行业机构专注提升客户服务能力，促进形成良好的行业发展生态。
费率改革第二阶段举措落地
受访机构称，《规定》的发布，是证监会落实“国九条”政策文件和《公募基金行业费率改革工作方案》的具体举措之一，充分体现了新“国九条”中“稳步降低公募基金行业综合费率”的精神。《规定》的发布标志着公募基金行业费率改革第二阶段工作正式落地，将进一步指导公募基金行业从规模导向向投资者回报导向转变。
易方达基金表示，此次出台的《规定》与《公募基金费率披露XBRL模板修订方案》相辅相成，标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地，将降低投资者基金投资成本，推动行业机构专注提升客户服务能力，提供更加优质资产管理等服务，促进形成良好的行业发展生态。
华夏基金进一步表示，公募基金行业费率改革突出维护投资者合法权益的监管导向，有助于引导行业机构把维护投资者利益放在首要位置，专注提升客户服务能力，降低客户交易成本，提供更加优质的证券交易、证券研究、资产管理等服务，促进形成良好的行业发展生态。
广发基金表示，公募基金证券交易佣金制度改革，深入贯彻落实新“国九条”精神，把维护投资者利益放在首要位置，降低客户交易成本，稳步调降行业综合费率水平，有利于引导行业形成良好的发展生态，在不断提升投资者获得感的同时，推进建设一流投资机构。
富国基金分析指出，随着近年来公募基金管理规模的不断上升，资产规模效应为公募基金综合费率下调提供了一定空间。本次《规定》明确了公募基金股票交易佣金费率的上限，将交易佣金费率与市场平均股票交易佣金费率挂钩，将有效降低基金资产的交易成本，对基民而言是实实在在的利好政策。
《规定》将对一家证券公司的佣金分配比例上限由30%降至15%，进一步强化管理人内部制度约束和托管人外部监督制约，要求管理人更为以优质研究服务为考量、审慎精细地进行佣金分配和交易模式选择，这也将促进证券公司始终着力于持续强化研究服务能力建设，进一步提升对公募基金行业的卖方投研服务质量，引导证券公司多样化、专业化、特色化发展。
《规定》对资本市场影响也较为深远。汇添富基金表示，《规定》发布实施将有利于吸引各类中长期资金通过公募基金加大权益类资产配置，推动权益类基金发展，为公募基金行业更好地服务国家重大战略和居民财富管理需求、促进资本市场平稳健康发展提供充足资金和良好环境。
据相关机构测算，《规定》实施后，2024年、2025年将分别为投资者节省32亿元和64亿元成本，两年下来累计为投资者节省近百亿元。
汇添富、广发等基金公司表示，此次交易佣金改革后，投资者承担的综合费率将进一步降低，有助于降低投资者基金投资成本，维护投资者权益，最终形成投资者获得感提升和吸引更多中长期资金入市的良性循环。
回归“受人之托、代人理财”业务本源
《规定》要求基金管理人根据自身情况合理选择证券交易模式，降低交易成本。要求基金管理人严格按照基金法律文件约定的投资范围、投资策略进行证券交易，对侵害投资者利益的行为明确提出禁止性要求。
对此，易方达、汇添富等基金公司表示，《规定》有助于促使公募机构回归“受人之托、代人理财”业务本源，聚焦高质量发展。今后将严格遵守基金法律文件的约定，坚持投资者利益优先，持续提升投研核心能力，打造更完善的服务体系，提高投资者长期收益，增强投资者对市场的信心和信任。
就竞争格局而言，中金公司分析认为，头部基金公司具备更强的规模效应和盈利能力，可承担更高的渠道、第三方服务（如金融终端、专家咨询等）支出；而中小基金公司自身盈利能力较弱，在总体购买力下降的过程中或将减少对于渠道及投研等方面的投入，相较头部公司的竞争力或将进一步降低，长期来看行业分化将会加剧。
中金公司进一步指出，结合此前基金降费第一阶段的落实情况看，作为盈利重要支撑的主动权益类产品的投入产出性价比有所下降，未来基金公司或将加大对于“固收+”、资产配置型基金、ETF等产品的重视程度，同时更加深入地寻求业务的多元化，如基金投顾、养老金融服务、公募REITs、国际化拓展等。
“交易佣金率的下降及分配限制或将导致未来新发基金频率降低，缓解‘重首发、轻持盈’的现象。”上海证券基金评价中心建议，基金公司可以从以下几个方面着手，塑造别具一格的市场竞争力，一是积极拥抱销售新形势，加强投资者教育；二是大力发展养老FOF，增加长期且稳定的资金来源；三是寻找自身的差异化之路等。
证券公司将营造良好发展业态
《规定》将对一家证券公司的佣金分配比例上限由30%降至15%，进一步强化管理人内部制度约束和托管人外部监督制约，要求管理人更为以优质研究服务为考量、审慎精细地进行佣金分配和交易模式选择。
多家券商对此表示，相关规定有助于推动券商进一步加强证券交易、研究等服务能力建设，专注提升研究深度和服务质量，以更好的专业服务获取客户信赖。
中金公司表示，短期来看，将研究业务定位于核心业务、公募分仓佣金排名靠前的中型特色券商或在降本增效的同时加大对投研份额的争夺力度，驱动行业洗牌更加剧烈；对于客群多元化、业务综合性强的大型券商而言，可能会对研究业务保持战略性投入，同时兼顾对外输出及对内赋能。长期而言，部分券商对研究业务定位做出调整后，加上一些中小型机构逐步退出，行业供给侧改革之下集中度将明显提升。
“公募交易费率改革靴子落地，利好券商板块，未来券结模式大有可为。”申万宏源证券表示，公募交易佣金分配比例上限减半，券商可通过持续提升综合服务能力，带动更多权益类产品选择券结模式，弥补分配比例上限带来的影响。未来综合实力强的券商将占据更多的市场份额。
华泰证券指出，《规定》有助于推动证券公司切实加强证券交易、研究等服务能力建设。新的市场环境对券商的综合研究实力要求更高，有利于券商研究业务的差异化发展，促使他们提供更加优质的交易、研究和投资服务，完善行业生态体系，推动财富管理转型。
