中国基金报记者 叶诗婕
“投资周期行业很多时候是非常辛苦的，所以必须保持战略定力，以股东视角去看待机会，尽可能忽略因短期供需变化或者某些交易力量造成价格快涨快跌产生的快钱，以盈利能力为核心判断标准去寻找行业的机会。”金鹰基金绝对收益投资部总经理、基金经理林龙军近日在接受本报记者专访时表示。
林龙军坦言，在持续震荡的市场环境中，需要以更大的历史观去看待总量及行业的变化，并不断迭代投资方法论。
林龙军拥有近6年公募基金投资管理经验，现任金鹰基金总经理助理、绝对收益投资部总经理、公司投委会委员、基金经理。截至2023年12月31日，在管基金9只，管理总规模为57.13亿元。海通证券数据显示，截至3月29日，他管理的金鹰周期优选混合A近一年业绩表现排名同类基金前6%。
持续迭代投资方法论
注重绝对收益
数量经济学硕士的教育背景、早年的投研经历，加上多年的市场锤炼，使林龙军形成了一套独特的投资方法论。
他将大类资产配置作为投资框架的核心，策略上专注于大类资产的轮动与变化。“做大类资产配置要站到更高的维度，以三到四年甚至十年的维度去看待一些问题，同时还要有较大的历史观。当前，大的资产配置更多的还是要关心整个社会资产潜在的回报能否真正重新向上。”
林龙军认为，不同的产品应运用不同类型的策略。股票方面，他坚持以价值为导向，注重权益资产的工具性，重视公司的商业模式、行业景气以及股价的安全边际。债券方面，看重配置和票息、看轻交易和利得，注重自下而上的信用挖掘，善于把握转债市场的板块或个券机会。
实际上，林龙军的投资方法论也在随着市场情况不断调整迭代。他表示，过去一年市场不太好，从自上而下和行业景气的视角布局基本无法奏效。无论是投资周期行业还是成长行业，环境都发生了巨大变化。“投资周期行业很多时候是非常辛苦的，所以需要保持战略定力，以股东视角去看待机会，尽可能忽略短期供需变化，甚至某些交易力量造成价格快涨快跌产生的快钱，坚持以盈利能力作为核心判断标准去找机会。
林龙军还特别注重绝对收益和安全边际，在他看来，“买得便宜”是控制风险、攫取绝对收益的重要方法。控制回撤方面，他会直接通过调整仓位来实现，当最大回撤达到一定数值时会减仓，同时会积极地通过调整持仓结构以及分散投资来控制组合的波动。
贵金属利好或正当时
近期，黄金价格屡创新高，黄金等贵金属投资受到极大关注。一季度，金价小幅震荡调整后快速上行。3月美联储议息会议确认年内降息3次的预期，处于高位的金价再度获得支撑，继续攀升。近三年，万得黄金指数上涨62.1%，同期沪深300指数下跌29.78%。
对此，林龙军指出，在美债收益率下行预期已初步形成的背景下，贵金属等周期板块的贝塔相对明确，板块利好突出。
他认为，朴素地从股东的视角去看，某一类周期性行业或黄金股是否值得配置，都应该从较长期的维度去判断，例如用长期的净资产收益率（ROE）、分红回报等去衡量这类股票是否公允，价值是否合理。他指出，对于股票而言，考察其长期价格的中枢位置非常重要。
“很多黄金股仍然值得继续坚守。目前，较多黄金股估值在20倍出头，它们的ROE回报在15~20区间，属于相当合理的状态，相对许多行业来说是比较高的。”林龙军说。
对于同样具有强周期性的半导体和AI行业，林龙军表示，从全球资产布局的角度出发，这两个行业都是不错的方向。只是在A股市场中，更重要的是找到胜率较高的方向和个股。
