中国基金报记者 曹雯璟
在当下的市场环境中，稳定性较高的国企、高分红股票以及量化策略都是投资者比较关注的方向。如果把这三者结合在一起，又会发生什么样的化学反应呢？中信保诚量化部副总监、中信保诚国企红利量化选股基金拟任基金经理之一韩依凌表示，在波动较大的A股市场中，“国企+红利”策略的市场空间可期，有望受到越来越多投资者的关注。
国有上市公司投资价值凸显
韩依凌，上海财经大学金融学博士；澳大利亚国立大学信息技术学硕士、计算机学硕士；10年证券从业经验，5年基金管理经验。曾在澳大利亚国立信息通信技术研究院担任研究员；在中信保诚基金担任量化投资部金融工程师；在华宝兴业基金担任量化部投资经理；2016年6月重新加入中信保诚基金，任基金经理。
韩依凌认为，在当下的经济和市场环境下，国有上市公司的投资价值不断凸显。“在逆全球化思潮、中美竞争的大背景下，中国经济已经告别了总量高速成长阶段，进入强调高质量发展的新阶段。在这个阶段，经济的发展需要‘看得见的手’去调控，而国有企业是政府出手调控市场的关键发力点。”
“目前，很多产业链中的龙头公司都是国有企业，对整个产业链的发展起着至关重要的作用。管理层提出对国有企业进行市场化机制改革的要求，国有企业越来越具备长期投资的价值。”他指出，不久前，国资委要求央国企把市值管理纳入到考核机制中，其目的就是希望央国企重视控股上市公司的市场表现，运用增资回购、提高分红等市场化的手段，更好地回报投资者和稳定市场信心。
“从目前已经公布的国有企业财务信息看，杠杆率资产负债率得到较好控制，总体实现了高质量稳步增长。”
以高分红视角、量化模型
挖掘好公司
谈到选股的具体思路，韩依凌表示，质量、分红、低估值、公司治理四个指标是他选择标的的主要条件。
在他看来，质量与分红率两者是不可分割的。量化策略可以看作是一种反转策略，而分红率是策略中的一个重要选股标准。“在分红水平稳定的情况下，股票价格越高，企业的分红率就越低；股票价格越低，分红率可能越高。如果提高调仓频率，每次都买入分红率较高的公司，这类公司一般来讲是前期下跌较多的公司，这其实就是一种高抛低吸的反转策略，可以尽量避开交易拥挤度较高的公司。”
“这一策略很重要的一点是需要判断企业的分红率是否稳定。”韩依凌强调，在“国企+分红”的基础上，还需要做一些增强，即在国企标的中，选择那些盈利能力稳定、效率较高、治理结构比较完善的企业，通过选择真正高质量的企业来实现“增强”的目标。
据介绍，在量化模型方面，中信保诚基金通过多因子和基本面量化形式去选择标的，瞄准收益率较高、风险较小的因子进行收益率预测，然后选择风险较高的一些因子中和风险。在此基础上，对与“国企+分红”逻辑关系最紧密的因子做分层筛选。量化多因子选股流程包括：建立因子库、因子收益率跟踪、因子轮动、市场参数修正、构建组合等。量化基本面选股流程包括：建立数据库、挖掘财务逻辑关系、构建组合、组合优化等。
