中国基金报记者 莫琳
近年来，中资券商不断深化跨境业务布局，加速国际化进程。未来，随着部分制造产业链外迁、国内消费产业和互联网巨头出海、中国与中东国家合作的持续拓展，中资券商国际化布局将向纵深推进。
不过，机遇与挑战并存。业内人士提醒，跨境业务的风险也不容忽视。地缘政治形势、资本市场动荡加剧以及优质企业跨币种融资意愿下降等因素，给券商带来了巨大的挑战，同时，跨境监管下的合规问题等也需要关注。
跨境风险管理是重中之重
谈及去年跨境场外衍生品业务实现跨越式增长，银河证券相关业务负责人告诉记者，从外部环境看，美元利率水平、美元流动性边际转暖，有助于固收类资产表现；从政策看，FICC南北向跨境工具和市场不断丰富，债券通、互换通、港交所国债期货等发展态势良好，离岸人民币定价信用债、地方政府债等品种不断丰富。
他同时指出，随着地缘政治形势紧张，资本市场动荡和风险加剧；优质企业跨币种融资意愿下降，外币债券发行量显著降低。新市场格局为银河证券提供了难得的战略机遇，同时也带来巨大挑战。
在中资券商大手笔展业的同时，跨境监管下的合规问题凸显。
2018年9月25日，证监会发布《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》，按照“聚焦主业、架构清晰、管控有效”的原则，强化了证券基金公司在境外设立经营机构的监管要求，并明确存量境外子公司不符合要求的，应当在3年内（即截至2021年9月25日）完成整改。
2022年6月，证监会针对多家头部券商境外子公司规范整改问题发布系列罚单。证监会强调，希望全行业引以为戒，持续加强对境外子公司的管控，压实母公司主体责任，防止问题反弹。
对于日益增长的跨境场外衍生品规模，有专家指出，跨境创新业务外汇相关法规有待进一步完善。例如，跨境收益互换业务投资比例不受限制、跨境收益互换业务调仓灵活性差等，存在跨境资金流动风险。
银河证券表示，目前，券商跨境收益互换产品的开平仓、月度规模数据等数据均按照监管要求报送披露，有助于监管机构及时掌握跨境衍生品业务资金规模、资金流动方式、境外标的等情况，促进跨境业务健康平稳发展。
广发证券表示，在平衡券商跨境业务的增长与风险控制之间，采取了一系列措施。例如，结合自身业务特点和当下的市场环境，制定风险管理策略，明确风险承受能力和风险偏好；同时，建立健全的内部控制体系，确保业务运营的合规性和风险管理的有效性。
广发证券还认为，应该加强对跨境业务的风险管理，建立完善的风险管理信息系统和跨境业务风险评估机制，提高风险识别、评估和控制的能力，制定相应的风险应对措施。
对于大多数投资者极为关心的汇率波动问题，银河证券表示，目前公司在汇率管理中使用的工具包括但不限于外汇期货、外汇远期、货币互换等，通过灵活选择对冲工具与对冲期限，积极管理资产组合的汇率风险敞口。针对跨境客需类业务的汇率对冲需求，提供个性化及嵌入式的汇率风险管理工具，这将是公司未来重要的创新方向之一。
在跨境业务风险管理方面，银河证券除了建设多层级授权体系和风险限额量化管理，在可承受的风险偏好框架内开展业务，还根据跨境自营、跨境做市、跨境客需等不同业务特点，分别制定相应的合规风控要求，确保各类型业务平稳健康发展。
中资券商跨境业务仍有广阔空间
纵观各跨境市场，2022年~2023年境外离岸人民币（点心债）市场蓬勃发展，成为全球固收市场的一个亮点。
银河证券相关业务负责人认为，点心债市场的发展，一方面，源自欧美加息周期中人民币融资成本相对更低；另一方面，在岸投资者投资于人民币债无需考虑汇兑问题，跨境投资渠道扩容也提升了离岸人民币的流动性。
但他也指出，目前点心债的二级市场不够活跃，规模相较主流币种债仍有不小差距，未来的发展空间巨大，这意味着券商机构相关融资、做市、交易、利率衍生品等业务的发展空间还将进一步打开。
银河证券认为，在我国鼓励资本市场双向开放、实体经济跨境融资尤其离岸人民币融资需求保持旺盛、跨境交易规模稳步提升的背景下，中资券商跨境业务发展仍有广阔空间。例如，探索人民币在资本市场跨境场景开发使用、推动业务数字化转型等方式，积极赋能产业实体，服务“高水平对外开放”“绿色发展”等国家战略，体现金融企业的担当和社会责任感。
广发证券认为，在券商跨境业务的发展过程中，合作与竞争并存将是常态。券商要积极寻求与国际金融机构的合作，同时也要面对来自国内同行的竞争。通过合作可以共享资源、优势互补，而竞争可以促使券商不断提高服务质量。
中信证券非银团队通过分析高盛全球化经验，建议中资券商聚焦“一带一路”沿线市场的企业客户服务，围绕跨境并购交易、境外交易所上市、跨境质押融资、股权衍生品和FICC掉期互换等业务，加强境内外团队建设，为中国企业出海架好投资的桥、铺好融资的路；牢牢抓住东南亚互联网证券经纪业务发展的黄金时期，积极开展零售经纪业务。例如，富途控股、老虎证券、银河证券和国泰君安等中资券商已先行一步，在新加坡、马来西亚、印尼和越南开展零售经纪业务。
上述团队在研报中表示，过去20年，在中国内地资本市场双向开放的推动下，中国内地券商把握跨境业务机遇，背靠祖国、立足香港、布局国际金融中心，走出了独具特色的国际业务发展之路。展望未来，中资券商的国际化布局将向纵深推进，中国必将诞生具有全球影响力的一流投资银行。
