中国基金报记者 方丽 李树超 曹雯璟
2023年收官在即，2024年大幕将启。
回顾2023年，A股市场整体表现较弱，行情一波三折，板块结构分化明显。2024年市场将如何演绎？有哪些投资机会值得关注？
带着这些问题，中国基金报记者采访了万家基金副总经理莫海波，永赢基金副总经理李永兴，嘉实基金大科技研究总监王贵重，大成基金股票投资部副总监韩创，银华体育文化基金经理唐能，融通健康产业基金经理万民远等知名基金经理，来为投资者答疑解惑。
2023年是调整和洗牌
为未来机遇打下基础
中国基金报：如何评价2023年的市场行情？
莫海波：国内方面，今年是疫情后的第一个完整年度，复苏过程虽有波折但稳中向好；海外方面，欧美加息周期逐步进入尾声，宏观流动性和全球总需求面临拐点，对于具体节奏的判断难度较大，导致全球风险偏好出现较大波动。整体来看，2023年是拐点之年，市场交易难度大幅提升，寻求超额收益并不容易。
万民远：今年市场波动大，背后有很强的宏观因素。年初，市场对放开后的经济复苏有较强的预期，而实际的复苏节奏有一些不同。不过，这些问题已经在股价上得到比较充分的定价。
李永兴：整体来看，今年的市场更像是一个调整和洗牌的过程，为未来的机遇打基础。受内部有效需求偏弱、外部加息周期等综合因素影响，A股波动加剧，总体呈现震荡回落的特征。截至12月下旬，主要宽基指数均出现下跌，其中，创业板指年内跌幅超过20%。风格及行业层面，小盘表现优于大盘，周期、金融风格较为抗跌；在AI产业变革和华为概念驱动下，传媒、通信、计算机等TMT板块领涨市场。
唐能：今年市场整体较弱，结构性特征更加明显。地产和相关产业链面临一定压力，顺周期板块表现较弱。高股息和低估值板块超额收益较大，有比较好的绝对收益。人工智能是全年的市场主线，涨幅和波动幅度都很大，相关的机器人、智能驾驶板块都有比较好的涨幅。
韩创：今年年初，我提出投资应聚焦硬资产，尽量降低不确定性，让组合有能力抵御潜在的冲击。目前看，市场有一些调整仍然没有到位，要对抗不太确定的市场，可能还是要寻找最坚固的“盾”和最锋利的“矛”。
所谓最坚固的“盾”，是指一家公司的资产负债表和现金流量表。在不确定的大环境里，我们不必对利润表给予太多的关注，只有资产负债表和现金流量表才是一家公司抵御充满未知的外部环境最重要的保障。
至于最锋利的“矛”，虽然外部环境有很多不确定性，但如果这家公司的增长足够快，它就可以抵御不利的外部环境。A股市场今年尝试在AI和其他范畴里寻找这类资产，如果我们能够在兼顾公司安全边际的情况之下，找到这类资产，可能是最好的配置。
王贵重：风起于青萍之末，浪起于微澜之间。今年A股市场热点频繁切换，行业快速轮动，给投资带来较大挑战。具体到科技投资，人们往往高估短期而低估长期，这也导致AI行情起伏较大。从二级市场表现来看，全球范围内，科技投资逐步回归理性和平淡。
OpenAI和GPT4的面世，意味着AI从弱人工智能向强人工智能的跨越。AI行业处在爆发的起点，未来，随着大模型成本的不断下降，AI赋能百业成为一种可能，与信息相关的领域都将得到一定程度上的重塑。目前，仍有大量的长尾应用没有得到充分满足。经过下半年的回调后，未来或许还会有一些波动，但最难的时候逐渐成为过去，相信中国科技和制造的崛起势不可挡，每次回调都是加仓机会。
强有力的政策举措和经济数据
有助于市场信心逐渐建立
中国基金报：当下制约市场最大的因素是什么？市场信心来自何处，需要哪些催化剂刺激市场建立信心？
莫海波：当前市场最大的制约因素在于，政策密集发力后，国内经济已进入修复过程，但市场信心恢复有一定的滞后性。信心的恢复，一方面需要通过前期一系列“稳增长”政策的细化措施逐步落地；另一方面也需要等到数据空窗期过后，市场看到数据超预期，确认经济修复趋势。
李永兴：制约市场最大的因素是投资者对政策空间和力度还有疑虑。中央经济工作会议对明年的重点工作做了部署，后续市场信心的提振需要总量政策持续加码、更多细分领域政策落地见效及经济数据的持续验证。中央财政持续发力，增量财政工具的出台非常关键；后续国内货币政策仍需降准、降息配合财政发力；对地产、地方政府化债等问题需要出台结构性工具予以支持。
唐能：当前市场的最大制约因素有两点：一是海外通胀仍然较高，美元相对强势，人民币有一定的压力；二是国内经济预期较弱。政策陆续出台，对资本市场极其呵护，国内经济增长动能相对明确后，市场有望迎来上涨。
韩创：当下制约市场的最大因素是信心不足。我们正处于转型的关键阶段，已经能够看到不少新动能在持续涌现，部分老动能确实面临一定压力。但是，中央经济工作会议提出“以进促稳、先立后破”，从全局层面指明了方向，我相信市场信心会逐步确立。从催化剂的角度来看，一些强有力的政策举措和经济数据将会帮助市场建立信心。
万民远：除了客观的宏观数据外，制约市场的主要因素还是信心不足。政策端一直在发力，且力度越来越大，这些都是很积极的变化。虽然要明确看到拐点还要一个过程，但在市场位置较低的情况下，或许还是应该更乐观一些。
王贵重：制约市场的因素可能是投资情绪尚待提振、投资信心不足。目前，一系列“活跃资本市场，提振投资者信心”的政策持续落地，我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变，宏观基本面复苏向好，后续可能需要耐心等待政策效果的传导和库存周期的内生性力量发挥作用。
2024年A股有望震荡向上
中国基金报：对2024年A股市场有何期待？
莫海波：当前市场指数估值处于历史低位，万得全A指数估值在过去5年的11%分位数左右，无论是大盘股还是小盘股，估值都在相当便宜的区间。2024年财政政策还将进一步发力、房地产在政策放松背景下有望企稳、消费或继续渐进式修复，以及欧美加息周期进入尾声并有望降息、全球宏观环境转向宽松，2024年资本市场是值得期待的，主要指数有望呈现震荡向上的走势。
李永兴：当前市场整体估值水平处于历史偏低位置。展望2024年，尽管国内大循环存在堵点、海外环境更趋复杂的局面可能还会延续，但我国具备政策发力空间、较多领域在全球具备竞争优势，经济发展势头依然强劲。此外，明年美联储有望开启降息周期，中美将迎来流动性层面的共振，或将对A股估值形成支撑。整体来看，对后市不必悲观，明年市场机会大于风险。
唐能：目前市场估值非常便宜，主要宽基指数PE（TTM）普遍处于历史分位数的40%以下。预计2024年PPI有望进入上行通道，开启新一轮弱库存周期，“疤痕效应”进一步消退，名义GDP有所上行。在中央政府加杠杆的情况下，未来经济增速目标或仍可维持在5%左右，财政、货币政策有望保持积极，活跃资本市场的政策有望持续推进，2024年有望迎来修复行情。
韩创：当前市场或已处于较明确的底部区域，主要板块的估值多处于历史较低分位水平。而在较低的估值水平上，市场之所以仍表现较弱，主要还是对于经济基本面的信心不太足，尤以对地产的担心较重。但中央已经明确提出“积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，在此基础上，我们对2024年的市场表现较为期待。
万民远：不管是短期还是长期，当前市场都处于较为底部的位置，不仅充分反映了过去的弱现实，或也反映了未来的弱预期。从价值角度看，这个时候再去做悲观推演的意义不大，我们更愿意乐观地期待明年可能出现积极变化的方向，以及它们在当前低估值状态下蕴含的空间。
王贵重：持续调整过后，当前市场估值和风险溢价水平均已处于历史较低水平。展望后市，我对资本市场持乐观态度，权益资产的配置价值正在持续凸显，看好A股市场未来表现。
科技创新、经济复苏、红利资产
等板块被看好
中国基金报：在各种利好政策持续加码之下，明年更看好哪些产业领域的投资机会？
莫海波：我们相对看好三类资产：一是受益于行业景气度持续上升、符合中央经济工作会议提出的国家战略方向的数字经济领域，比如人工智能、算力基建等；二是受益于国内外宏观预期改善、全球定价的顺周期品种，比如资源品、制造业等；三是盈利稳定性较高、估值低、股息高的红利资产。此外，对于国家政策战略持续支持、行业景气度明显边际变化的种子、军工等行业也继续看好。
李永兴：12月中央经济工作会议强调要多出台稳增长举措，并将现代化产业体系建设作为2024年的首要工作，预计后续总量及结构政策均有看点。对于市场而言，2024年将重视新兴产业等成长板块的机会，兼顾顺周期。产业层面关注AI终端新一轮创新周期的启动、卫星互联网基础设施建设提速，以及兼顾人口结构变化和技术革新带来的医疗服务方向；还将关注顺周期板块中存在供给约束的细分品种。
唐能：顺周期板块看好消费和农业板块。成长板块看好人工智能相关领域，海外大模型多模态迭代速度很快，人工智能的应用领域得到大幅拓展，国内大模型进入大规模建设阶段，应用有望爆发，看好人工智能板块的中长期投资机会。
王贵重：综合而言，人工智能对信息生产效率的提升逻辑非常清晰，也是科技领域最大的创新。展望未来一年，AI相关的软硬件条线依然是核心主线。从布局方向看，仍然相对更看好AI应用环节，曾经被互联网改变的行业有望再一次被AI改变。预计相关行情将围绕盈利兑现渐次展开，快速落地及预期不高的B端应用方向值得重点关注。
韩创：我仍然比较看好“硬资产”。“硬资产”具体可分为三类：供给有约束的资源品、有成本优势的制造业、产品可做到差异化的可选消费品。
具体看，首先是供给有约束的资源品这几年整体都是有超额收益的，不管是有色品种还是黑色品种。而且，这两年，供给的重要性在不断提升。从供给的角度看，这些都是比较好的品种，但需求则要边走边看。然后是成本有优势的制造业，国内制造业企业要走到最后，成本是最重要的竞争优势。无论外界大环境如何，拥有成本优势的制造业公司的成长都更为可靠。最好，关于具有差异化的可选消费品，任何一个可选消费品行业，只要能做出差异化，消费者是愿意为它买单的。
万民远：当前的选股逻辑要注重从这几点出发：确定性增长、明确增量逻辑、足够悲观定价，大的方向主要包括科技创新和经济复苏两大类。
确定性增长是指，即使在弱现实背景下也能看到明确增长、刚需强劲的方向。其中重点看好医药板块，因其本身行业需求属于刚性，2023年部分方向受到了基数的负面影响，预计明年的确定性或较强。而且，当前估值水平仍然处于合理偏低的位置。
足够悲观定价的代表就是预期很低的大消费板块，市场给予的定价蕴含了不错的潜在风险收益比。明年，其中的一些细分领域大概率不会有更差的表现，而一旦出现好转预期，都有望对应不错的盈利和估值上修空间。
关注地缘政治、经济复苏力度
中国基金报：扰动市场的不确定性因素是否在逐一淡化？明年还有哪些关键事件需要关注？
莫海波：主要风险因素在于：一是海外通胀二次上行的风险。此轮海外通胀背后的根本性问题在于产能周期偏紧，且没有得到彻底的解决，海外通胀可能会有再次上行的风险，由此可能带来欧美货币政策的反复，以及全球风险资产的大幅波动。二是全球地缘政治冲突加剧，俄乌冲突、中东巴以冲突可能加剧甚至扩散的风险需要关注。
万民远：宏观上的负面因素在边际减弱，从政策看经济指标可能逐步向好，外部流动性也支持市场情绪向好。往后看，出现比现在更极端、更悲观场景的可能性或不大，当前或可更乐观一点。后续更多关注一些向好的变化和指标。
李永兴：海外流动性约束、国内地方债务等问题均有望于2024年迎来积极变化，但投资者仍需关注多方面的风险。一是内需修复力度或存在不确定性；二是俄罗斯、美国等多国将举行大选，政治博弈或对风险偏好产生扰动。此外，国内一系列改革措施落地情况，以及巴以冲突、俄乌风险等重要地缘风险也需密切关注。
唐能：首先是地缘冲突对市场的影响；其次要关注国内宏观经济政策的变化。
王贵重：科技股的投资有波动大、主题性强的特点，慢慢摸清其中的原委对我们理解科技投资很有帮助。首先，科技创新是全球性的；其次，我们的科技发展和美国有客观差距，这导致了盈利的兑现往往不如美国的同类型企业，大家在投资过程中难免对估值和节奏有一定的困惑。
整体看，AI的趋势非常清晰和确定，它能够帮助提升效率和创造价值，我们要做的是从中挖掘优秀公司，分享它们成长的回报。
明年战略上积极乐观
中国基金报：2024年即将到来，对普通投资者有哪些建议？
莫海波：2024年，市场有望迎来国内外宏观预期双改善，大概率将震荡向上，投资机会可能会明显增加。建议投资者在战略上保持积极乐观。但与此同时，需要认识到海外通胀风险并未完全消除，全球地缘政治冲突仍有加剧的风险，普通投资者需保持耐心，做好投资规划。
李永兴：经过前期调整，积极的信号在增多，战略上要把握中长期的投资机会，逢低布局，对于股票市场，要多一些耐心、多一些乐观。对于具备宏观研究基础，对经济变化比较敏感的投资者，可以考虑去做大类资产的配置；对于宏观基础相对较差的投资者，可以将资金交给专业的投资人管理，去寻找更多的长久期类资产可能是更优的选择，以此追求资金获得长期复利的回报，力争穿越牛熊。
唐能：第一，坚定对国内资本市场的信心，市场较弱的时候积极布局。第二，增加对科技成长板块的关注。
王贵重：在大机会面前不要考虑机会主义，在大技术变革面前最优的策略就是拥抱。新的一年，我认为更好的投资策略依然是盯住产业趋势，在波动向下阶段坚定信心，在波动向上时稳住阵脚。赚自己相信的钱，不受短期情绪波动的干扰。相信人工智能前景的投资者，可以拿一部分长钱长期持有，逢低买入。
韩创：对于普通投资者，我有两条建议：坚定信心和控制风险。从长期来看，权益市场仍然是普通人分享经济发展、获得财产增值的最好渠道。只要我们相信经济会不断发展，企业会持续进化，就应对权益市场投资有信心。另一方面，投资者要学会控制风险，这是投资中最重要的事情之一，特别是在A股这样一个波动比较大的市场，普通投资者需要对特别火热的板块保持警惕，做好风险控制。
万民远：投资需要有一些逆向思维。处在底部位置需要多向上看、向好看、向有希望的一面看。在长期的底部位置敢于布局，相信未来会有不错的回报。
