中国基金报记者 赵心怡 叶诗婕
今年以来，港股市场陆续实施了一系列制度改革，市场竞争力持续提升。中国证监会副主席王建军近日在出席国际金融领袖投资峰会时表示，将全力以赴支持巩固和提升香港国际金融中心地位。
在多项重要改革出台叠加美联储连续两次暂缓加息的提振下，港股市场持续回暖，更有机构直呼港股“天亮了”。但也有机构认为，更大且持续的上涨空间仍需更多政策配合。
港股改革加速进行
种种迹象表明，港股改革早已迫在眉睫。数据显示，今年前三季度，港交所平均日成交金额仅1097亿元，较2022年同期减少12%。此外，港股目前有近900家公司日成交额为0，较4年前增加了一倍。
在此背景下，港股中小市值公司受较大压力。港交所数据显示，截至10月31日，今年已取消了37家公司的上市地位，其中仅10月26日一天就勒令除牌了6家公司。
为改变市场现状，今年以来港股政策接连不断，涵盖上市规则、交易机制、互联互通、数字化等多个方面。
香港特区行政长官李家超在国际金融领袖投资峰会上表示，已在施政报告里针对香港股票市场流动性发布了一系列刺激举措，包括下调股票印花税，此外还将检讨实时数据的服务收费框架。
11月6日，香港特区财经事务及库务局（财库局）局长许正宇表示、就维持在恶劣天气下交易、优化交易机制等内容，港交所和香港证监会正积极研究具体方案，期望在6个月内落实或征询市场意见。
“港币-人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制是今年的一项重要改革措施。10月25日，李家超表示，将全力推动人民币柜台纳入港股通，促进香港股票人民币计价交易，推动落实离岸国债期货等措施，丰富人民币投资产品种类，强化香港离岸人民币中心地位。
港股市场的数字化改革也在提速。港交所将于11月22日正式启用IPO结算平台FINI，沪深港通交易结算加速平台HKEX Synapse也已在10月9日启用。10月31日，香港证券及期货事务监察委员会（证监会）就实施无纸化证券市场展开进一步咨询。
流动性有望改善
海外低利率环境将利好港股
受投资者背景影响，港股流动性多取决于全球流动性。港交所数据显示，港股的投资者中，“交易所+本地个人+美国”的比例为68.4%，欧洲地区占10%，亚洲和其他地区合计占比为21.6%。近年来，随着资金被分流以及美联储加息等因素，港股流动性愈发趋紧。
华夏基金（香港）总监、首席股票分析师张钧分析道，过去压制香港市场的核心因素有三个方面，中国经济自身因为地产和地方政府融资平台的债务压力而复苏乏力、外围地缘政治不确定性、美联储加息和美国政府发债导致美国长短端利率提升压制新兴市场风险资产。
中航信托策略总监吴照银对本报记者指出，港股近两年走势较弱，主要是美国加息以及美元升值影响所致。香港是联系汇率制，没有独立的货币政策，其货币政策被动跟随美联储政策。过去一年多里美国连续大幅加息，香港也同步同频加息。但事实上，香港经济并没有加息的逻辑，这就导致港股持续低迷。
此外，尽管美联储11月FOMC会议宣布维持利率不变，但依旧预留了未来继续加息的可能性。信达证券表示，美债收益率下降有望提振全球股市，尤其是新兴市场的表现。东北证券也分析称，海外低利率环境对港股有一定的催化作用。
至于港股后期走势，中金公司基于政策渐进推进和美债利率缓慢回落的基本假设，判断港股处于逐步筑底过程，基准情形上行空间15%。当前处于政策底，但因今年反复多次，过渡到情绪底和市场底仍需时间。更大且持续的空间仍需更多“对症”政策配合，逐步迎来资金流向底和盈利底。下行风险是“对症”政策出台弱于预期。
国信证券在研报中称，港股抄底时刻已至。大盘层面，港股与10年美债收益率在趋势上强相关，而10年美债收益率顶部得到确认成为港股大盘反转的重大信号。国信的回购数据显示，9月份港股市场参与回购的公司为88家，10月为86家，9月高点确认，说明企业已相信自身价值被低估，9月、10月完成了“买入并等待”，这一数据指示该行在11月对港股进行抄底。
“哑铃型”结构配置港股
在当下时点，投资者应如何对港股进行配置？
中金公司预计，年底到明年一季度，政策密集出台、美债利率趋缓、地缘局势缓和，可能促成一波修复式反弹，港股弹性大于A股，高弹性和利率敏感型行业或更为受益，包括生物科技、科技硬件、互联网与新能源等方向。
中金公司提到，在更大政策力度兑现之前，对上行空间依然保守。因此整体建议采用攻守兼备的“哑铃型”结构，一端为追求稳定回报的高分红股，如电信、公用事业和能源等；另一端为有望享受更多增长动能的优质成长股，包括高端科技（如半导体产业链、软件与服务、消费电子及创新药相关板块）及出海逻辑（如通用设备制造、交通运输、电气机械及器材制造）。
广发证券表示，海外政策底已现，中美政策底共振下，港股处于很好的战略机遇配置时点，应围绕“美债底受益”和“行业出清后期”两条线索，具体关注中美利差收缩敏感方向，以恒生科技为代表的消费板块（医药、汽车）、港股互联网等，以及消费电子链、半导体复苏链条、地产销售链（白电/家居/消费建材）。
