中国基金报记者 刘明
近几年，资管新规落地实施，叠加资本市场较为震荡，券商资管行业整体规模处于收缩整固阶段。然而也有资管团队“逆势而上”，主动管理规模不断增长，第一创业证券FOF团队即是如此。
近日，第一创业证券权益投资管理部负责人景殿英接受中国基金报记者专访，就如何理解并挖掘底层“黑匣子”的量化私募等问题进行了分享。
核心竞争力是
对私募底层策略的理解
中国基金报：这几年，量化私募业绩持续跑赢主观股票多头产品。你们当前持仓的管理人达到了100家，最关注的是什么？
景殿英：对策略理解的深度是竞争的核心点。因为多资产策略配比是动态的，要根据对市场的预判动态调整不同策略的配比；其次是筛选管理人，要对底层策略足够了解，才能真正识别管理人的差异，也才能选出优秀的管理人。
随着套利策略拥挤度以及市场有效性的提升，套利策略的收益中枢呈现逐渐下滑的趋势，要更为精准地挑选到优秀的套利策略管理人才能获得较好的收益。同时，在不同的市场环境下，不同细分套利策略的收益能力存在差异，需要FOF管理人更为深入和敏锐地分析市场，选择适合市场环境的套利策略。
中国基金报：市场上有上千家量化管理人，你们是如何挑选的？
景殿英：我们有一套自建的FOF投资研究管理系统，基本可实现对市场上量化私募管理人的覆盖。系统嵌入了很多业绩归因分析模型和风险监控模型，对管理人进行深入的分析研究。再结合对私募管理人的尽调，包括深入了解管理人在策略上的积累、IT技术、风控措施以及股权结构等，最终将管理人分为核心池、重点池、基础池。
从2016年至今，我们已累计尽调近千家管理人，再通过漏斗式筛选体系进行进一步的筛选，具体指标包括收益、回撤等基于净值的指标，以及收益归因、风险暴露等基于持仓的指标。
中国基金报：尽调会关注哪些方面？
景殿英：大的方面包括投资能力和运营能力。投资能力包含投资逻辑、决策流程、交易执行、风险控制等诸多方面；运营能力包括公司的股权架构、团队分工、产品要素等。
中国基金报：你们对所选管理人的预期表现是什么样的？
景殿英：我们的预期是，管理人的业绩要排在同类前30%。我们不会追求投资超额最高的管理人，因为这些管理人通常是靠风险暴露博取收益，风险比较大。
中国基金报：你觉得投资量化管理人的风险点有哪些？
景殿英：量化管理人的风险点，一个是规模，任何策略都有承载容量，拥挤的地方我们不去。还有一个风险点是公司治理，过往曾出现过核心人员发生矛盾而影响策略运作、从而影响产品业绩的情况。
量化超额的衰减是大势所趋
中国基金报：怎么看待量化行业的竞争，以及超额收益的衰减风险？
景殿英：超额收益的衰减是大势所趋。目前的超额收益相对较高，优秀管理人的年化超额在10%以上。但随着进入量化的资金越来越多，市场越来越拥挤，超额收益会不断降低。
不过，超额收益的衰减不会是无休止的，衰减到一定程度后会达到平衡。
中国基金报：如何应对量化衰减的过程？
景殿英：衰减出现后，各类资产的择时配置越来越重要，未来将运用更多的多资产投资方法，降低量化收益衰减的影响，比如指增、CTA策略等。
