站在A股3000点的边缘，巴菲特可能会买什么？

文|邹松霖

出乎许多人的意料，市场还在深度调整。上周五，A股上证指数第51次跌落3000点。

对市场的观点也再次迎来岔路。此时，该“抄底”还是“及时止损”？

两派各有所持。“抄底”派抬出巴菲特背书，老爷子总是说“别人恐惧时我贪婪,别人贪婪时我恐惧”。此时不贪婪，更待何时？

“及时止损”派也举起同宗的大旗，同样是巴菲特的金句——投资股票的第一原则是，不要赔钱！第二原则是，请牢记第一原则！

果然，听过了再多道理，也难以“抄作业”直接指导我们做投资！

其实，稳健投资、不做亏钱生意，和独立思考、心细胆大、果敢勇毅，从来不是站在对立面，而是可以也必须兼顾的投资品质。

二者间的“羁绊”，早在2000年前，已经被另一位老爷子用九个字讲透——“凡战者，以正合，以奇胜”。

没错，投资若有兵法，必赢在受正用奇。

若有产品正合此道，那很可能是，二级债基！

二级债基，即可以适度参与二级市场投资的债券基金。除了投资一般的债券（利率债、信用债等）外，二级债基还可以小幅、直接从二级市场买入股票等权益资产，通常权益上限是20%。

也就是说，二级债基的组合由80%的债券和约20%的股票等权益资产组成。

也因此，二级债基的预期收益和整体风险一般介于纯债基金和主动权益基金之间。

各类基金风险收益特征

以上图片仅供参考

可别小看这夹在中间的“中庸之道”，二级债基正是凭此实现“攻守兼备”，有望成为开篇时“巴菲特难题”的解。

相较权益基金，二级债基波动风险更小，具备一定防守能力；同时，与纯债基金相比，二级债基的进攻性又更强，有机会通过权益资产增厚收益。

用更为规范的语言来说，就是二级债基通过股债搭配，有助于降低组合整体波动性，从而改善投资体验。

会是怎样的投资体验呢？来看数据。

看眼前，今年以来，二级债基指数整体表现优于偏股混合型基金指数。

数据来源：Wind，截至2023/8/11，过往表现不预示未来。

看长期，过去十年，二级债基穿越市场起伏震荡，净值增长率平均达到75.9%，收益依旧可观。

数据来源：中国银河证券基金评价业务公开发布专栏——各类型基金长期业绩汇总，所属分类：银河证券三级分类（普通债券型基金（二级）（A类）），该分类下正式运作最新基金数量505只，承担业绩代表性基金数量505只；数据截至2023/6/30。

影响投资体验感的另一大因素是，基金的回撤控制情况。

思考一个问题，两只收益相同的债基，是否意味其市场表现和持有体验也相同？

答案是否定的。

在相同年化收益率条件下，自然是净值波动更小的债基产品持有体验更好。

而二级债基中，毕竟还有20%左右的权益资产，波动较大，会影响产品整体波动和回撤，进而影响持有体验。

比如，比较二级债基和纯债基金近三年的整体表现，可以看到，尽管二级债基收益相对不错，但整体回撤控制，与纯债基金还有较大差距。

数据来源：Wind，2020/7/1-2023/6/30，指数过往表现不预示未来。

因此，能有效控制回撤的二级债基产品就更显其价值。

当然，知易行难，能够做到做好这一点是不容易的。

但道阻且长，却总有人行则将至。

在汇添富基金，力求控制二级债基组合最大回撤、控制组合整体风险的方法是，规则化。

以汇添富稳荣回报债券（A类：018763，C类：018764）产品为例，其采用规则化的投资方式，不仅能够力争资产的长期稳健增值，还能力争有效控制回撤。

在产品的资产配置方面，在基金合同约定的投资比例范围内（权益资产比例≤20%，其中权益资产包括股票、可转债、可交债），产品通过目标波动率控制策略确定组合权益资产仓位，并通过控制组合波动率间接实现控制组合最大回撤。

在权益投资方面，采用规则化的量化宽基指数增强策略，选取行业均衡，风格免疫，波动性可预测的宽基指数进行跟踪，获取市场收益；并依靠量化选股能力，力争为组合贡献超额收益。

而在债券投资方面，也采用规则化定量管理的方式，在严格控制久期、信用风险暴露的前提下，通过定量管理力争为组合提供基础收益。

更深入一步，规则化投资的执行，最终要落实到人。从这个意义上讲，成事在人，成事在于团队。

仍以这只汇添富稳荣回报债券（A类：018763，C类：018764）产品为例，这只基金由汇添富量化投资团队老将许一尊挂帅。作为有着12年证券基金从业经验、

7年投资管理经验的老将，许一尊在量化投资领域积累了丰富的经验，其管理的代表作汇添富沪深300指数增强和中证500指数增强均取得了亮眼的历史业绩。

而汇添富的量化投资团队同样独具优势。团队汇集了数学、计算机、人工智能、物理、金融等多种教育背景的人才，不仅拥有成熟稳定的核心量化平台和多维度、多角度的量化因子体系，还有高度系统化的投资流程和汇添富基本面研究的有力支持。

此外，汇添富股债投研的统一管理也为这只产品的运作提供了有力的支撑，汇添富股债研究的实力也在众多“固收+”产品中得到验证。

最近10年，汇添富旗下固收类产品业绩在固收类大型公司中位居前列。（数据来源：海通证券2023/7/2发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，最近10年指2013/7/1-2023/6/30，汇添富在“固定收益类大型公司"中排名为3/14，详细排名规则请参见海通证券基金评价官网。）

站在A股上证指数3000点的边缘，在市场波动仍然较大的当下。可能，一支久经沙场、战绩卓著，但又能始终以规则化为原则，兢兢业业，恪尽“本分”投资队伍，以及他们所带来的产品，要比再多华丽的修辞更让人凝聚信心。

所以，再来看看“巴菲特难题”，如果巴老爷子也正站在A股沪指3000点的边缘，我想，他或许也会喜欢规则化投资的，二级债基。

风险提示

基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于较低风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。具体发行时间以公告为准。