中国基金报记者 吴君
今年ChatGPT成为市场热点，人工智能（AI）热潮引领下，科技股投资备受关注。东吴基金权益投资总部负责人刘元海是市场中较早布局AI方向的基金经理之一，他管理的东吴移动互联基金今年以来收益率超60%，任期回报超173%；他认为下半年科技股还有投资机会，重点关注AI、电子半导体、汽车智能化三大方向。
ChatGPT有望成为“杀手级”产品
刘元海认为，以ChatGPT为代表的这一轮科技行情，可能是一个中长期的投资机会。未来三至五年甚至更长时间，A股市场或将进入科技股时代。
“ChatGPT技术符合科技产品成为‘杀手级’产品的两个特征：技术的通用性、用户覆盖范围广泛。”刘元海认为，以ChatGPT为代表的新技术有可能驱动全球科技进入新一轮创新应用周期，推动人类进入AI时代。比如，特斯拉搭载11版本FSD（完全自动驾驶）软件，渗透率已超过10%，说明其或已达到成熟、可用阶段。
同时，国家政策对科技领域给予大力支持。“每一轮中国经济增长周期，当某些行业成为经济增长的新动力，其二级市场表现可能较好。比如2011年以前的周期行业、2011年~2021年的消费股行情。”
从季报来看，今年6月AI行情演绎到极致阶段，刘元海适当降低了相关股票的仓位，但他认为下半年AI算力还有投资机会。
在刘元海看来，科技股投资不能单纯看PE，更要关注中长期的市场空间和所占份额。“一旦进入新一轮创新周期，科技股的业绩弹性可能会超出预期，因为需求的爆发力非常强，规模效应明显。”
立足时代、寻找产业趋势
经过多年市场洗礼，刘元海坦言自己的投资思路变得越来越简单。
首先，他很明确自己是一名成长型选手，立足于时代背景，努力寻找符合时代发展和大的产业趋势的行业，在此基础上，挑选细分领域的龙头白马。
“过去20多年，A股成长股的表现相对较好。成长股投资的时代特征明显，这跟中国的经济周期有关；自上而下选择与时代发展一致的大的产业趋势，再从中选择细分行业的龙头白马股，表现应不会逊于行业指数。”刘元海说。
从公开披露的信息来看，他在2022年买了很多汽车智能化标的，但遇到了电子半导体下行周期。当时以为汽车电子公司切入汽车智能化方向有望抵御行业下行，但实际上，即便有阿尔法的公司也无法穿越周期。“这给了我很大的教训，就是一定要相信周期的力量。”刘元海说。
经历十多年的市场考验，如今刘元海对市场和产业的投资机会更有把握。通过布局AI行情，他管理的多只基金年内业绩居于主动权益基金前列。他坦言，准确把握大的产业趋势，既跟多年的投资经验有关，也跟深入的产业研究有关，以前在宏观策略方面的研究基础也提供了很大帮助。
下半年A股表现可能会更好
重点关注三大投资方向
对于下半年的市场刘元海并不悲观，预计下半年行情可能会比上半年好。他分析指出，A股现处于三个“底部”：一是“估值底”，无论看PE还是股权风险溢价率，都处在一个相对安全的水平；二是“盈利底”，之前A股上市公司利润增速下滑，基本上经历8个季度后就会见底；三是“政策底”，近期政策暖风频吹，支持经济复苏。
刘元海表示，下半年他的组合会重点关注三个方向：AI算力及应用、电子半导体和汽车智能化。
在他看来，电子半导体行业有望迎来较好的配置时点。首先，随着手机、PC机的复苏，电子半导体有望进入景气上行周期；再者，过去几年， 电子半导体企业在竞争力方面取得很大突破，国产替代份额逐步提升，这个趋势有望进一步演绎；第三，电子半导体下游需求的复苏力度有可能超出市场预期，因为生成式AI的算力需求，不单全是云端算力，还在很大程度上依靠终端的算力，包括手机、PC机、XR头显等，所以，当智能化水平提升之后，未来大概率会出现一个换机潮，比如手机等具有AI功能的硬件，对消费者的吸引力会大大提升。
汽车智能化方向，刘元海判断，智能驾驶技术的重大突破，对国内新能源汽车厂商来说是很大的推动力。下半年开始，全球汽车智能化有可能进入“从1到N”的阶段，也就是从培育周期进入成长期，有望迎来较好的投资阶段。
AI方向的机会以光模块、AI服务器为主，以应用端办公软件为辅。刘元海表示，明年海外光模块的需求确定性较高，有些公司对比现在的市值仍有空间。但应用端此前更多是基于预期展开投资，上半年是普涨的贝塔行情，下半年可能要看哪些预期能够兑现。目前来看，大模型公司在产品落地、用户数增长方面还需要一个过程，预计相关应用公司股价下半年可能进入一个休整期。
