中国基金报记者 孙晓辉
到2023年6月14日，嘉实美国成长基金成立就满10年了。十年磨一剑。作为国内首只以美国市场为投资标的的主动型QDII，嘉实美国成长交出了一份出色的成绩单：过去10年总回报达到229%，超越基准70个百分点，在同类QDII基金中位居榜首。
10年来掌管这只基金的是业内从业时间最长的在任基金经理张自力。张自力认为，人工智能极大推动了科技行业未来模式的展望，扩展了资本估值空间。当前美国成长股又进入了上升轨道，看好大盘成长股，信息技术仍是主力配置方向。
10年稳健投资
张自力，理论物理学博士，师从诺贝尔奖得主普利高津。他在美国和中国资本市场拥有27年的资产管理经验，前16年是在美国世纪公司，任资深副总经理、研究部总监及基金经理；2012年2月加入嘉实基金，现任嘉实基金首席科学家、人工智能投资总监、嘉实基金博士后工作站负责人。
张自力专长于人工智能、量化及大类资产配置领域研究与投资，在统计、宏观经济、金融学等多个领域具有扎实的基础和深入理解，1995年作为先行者将基本面量化投资方法运用于投资实践。2005年9月，张自力发起设立了一只名为“美国世纪纪律化成长”的基金，采用系统化科学方法进行成长股投资，获取了很高的超额收益。
作为它的延续，嘉实美国成长是张自力在嘉实基金倾力打造的又一个代表作，从设计到管理都由他亲自担纲，它的诞生与发展离不开张自力对美股科技长牛的信念。
2009年3月低点以来，美股开启了十多年的长牛行情，科技巨头成为最大赢家，张自力也是在那一年开始看多并做多美股。
“美国市场是高度有效的，标普500被认为是最难战胜的标的指数。我们能够大幅超越标普500，是因为在十几年前就做了一个结构性选择，对美国经济和资本市场以科技为核心驱动力的认知比较到位。”
张自力的投资框架主要采用基本面量化选股方式，通过成长性模型挑选最具成长性的股票作为样本空间，同时兼具宏观量化的思路，加入对周期（利率周期、经济周期）的研究，从而实现对个股的前瞻性判断。
不过，虽然张自力长期深耕基本面量化选股，但又不仅限于用数量的方法来研究市场，他往往能够准确把握发展规律，其投资逻辑和方法论也更着眼于长期和未来。
“在美国近17年的职业生涯中，我只待了一家公司，办公室就在谷歌对面，亲眼目睹了高科技企业高速的成长和变化。我们选择成长股，并不完全是从财务的角度出发，而是做了很多系统化的另类数据来抓住公司的成长性。此外还有很多感性的东西在里面，包括前面积累的知识经验。”
数据统计显示，嘉实美国成长自2013年6月14日成立以来累计回报达到229.4%。除2022年外，每个自然年度均获取了正收益。除了长期业绩出色，基金的稳定性也较强，收益与回撤控制兼顾。据招商证券测算，在基金成立后的任意一个交易日买入并持有2年/3年/5年，获取正收益的概率均为100%。
张自力感慨，管理像嘉实美国成长这样的主动QDII基金并非易事，就像跑了10年的马拉松，而且不是在平地上跑，要不停地跨栏，因为期间需要克服成本、外汇、时差等很多因素。
美国成长股又进入上升轨道
ChatGPT去年11月推出，今年春天开始在美国大量使用和体验。凭借在人工智能、AI等方面的深入研究和实际投资应用，张自力很好地抓到了这一波ChatGPT行情。据Wind统计，截至6月9日，嘉实美国成长今年以来累计净值涨幅已达23%，位居同类产品第五。
“今年有两波事情造成了科技股行情的突然爆发：一波是银行危机中，大科技公司被定义为安全资产，成为风险资金的避风港；一波是ChatGPT重新引燃了人工智能的热潮。”在张自力看来，美国成长股又进入了上升轨道。去年美联储罕见地连续加息，造成了估值收缩，但盈利并没有受到影响，很多公司ROE甚至达到了30%以上。所以，在加息暂缓或者不是逆风而行的市场环境里，成长股完全可以以自身的盈利能力作为驱动力量。
展望后市，张自力表示，除货币环境外，新兴技术尤其是人工智能领域大模型的优异效果，以及在各个细分领域的融合、落地前景，极大地推动了科技行业未来模式的展望，并扩展了资本估值空间。
基金季报显示，嘉实美国成长主要配置信息技术、可选消费、生物医药等行业，以高科技行业内龙头企业为主力。其中，信息技术行业的配置比例长期维持在30%~46%之间，具体会根据市场情况灵活调整超低配。
2022年，在高通胀、加息及衰退担忧之下，基金降低了对信息技术行业的配置比例，增加了对能源行业的配置。今年一季度，又重新提升了信息技术行业的配置比例至44.7%。张自力表示，会继续重点配置信息技术行业，并向AI领域倾斜。
在关键的市场节点，张自力往往会展现出显著的行业轮动与风格择时能力。比如，2000年美国疫情开始时，由于有了比较强的心理预判，他没有被市场巨大的冲击吓到，冷静应对。“2020年成长股走出一波气贯长虹的走势，但成长股的结构发生了很大变化。这个时候需要人的经验去判断市场发生结构的变化，然后在模型里进行调整。”
