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银华基金向伊达: 当前A股性价比突出 关注“大安全+顺周期”投资主线

2022-12-05 07:30  电子报

中国基金报记者 李树超

“未来5~10年,科技创新一定是推动世界变得更美好、更高效的重要力量,在科技成长股投资中,我们也逐渐培养了对科技创新的信心、热情和信仰,有很强的自驱力去做好投资。众多基金经理投向科技成长企业,也就汇聚了促进资本流向更高效、更具前景方向的力量。”谈及自己对科技股投资的感悟,科技成长旗手、银华创新动力拟任基金经理向伊达如是称。

遵循“渗透率三阶段”投资方法

及“少高长多”选股策略

向伊达拥有近10年证券从业经验,其中6年投资经验,历任多行业研究员,对TMT、新能源新兴行业、有色金属周期行业有多年研究经验。

她在投资中坚持长期超额收益来源于认知领先的投资理念,以深度研究为基础、以长期股东为视角、以长期相对收益为目标,力争为投资者带来长期的超额回报。

落实到投资框架方面,向伊达擅长运用“渗透率三阶段”做行业偏离,然后用“少高长多”财务标准选股,构建成长均衡型的投资组合。

在她看来,从需求侧角度,大部分成长性行业会随着渗透率的提升,走出创新孕育期、创新爆发期、创新成熟期等三个阶段,她按照“渗透率三阶段”分别采取“出奇”“守正”“波段机会”等策略参与投资,其中重点投向创新爆发期的好行业和好公司,这也是她重仓持有龙头股的部分。

从供给侧角度,她坚持从少投入、高定价、长周期、多增值的“少高长多”标准,以及营收/capex、毛利率、研发费用率、收入结构等核心指标选股,构建投资组合。

今年以来成长股投资遭遇市场巨震,而在波动中她也更加坚定了成长均衡的投资风格。

“虽然我们专注于成长股投资,但不会去重押一两个赛道,我们组合里边单一产业链的长期持股比例不超过30%,会在整体上做好多行业的均衡。”她说。

在她的估值体系中,她会从PEG低于1倍、估值分位低于历史均值、跨行业对比估值性价比等角度,力求降低获取每份投资收益所承担的风险。

在上述投资理念和框架下,向伊达管理的公募基金长期业绩表现优异。

基金定期报告显示,截至9月30日,向伊达的代表作银华盛利A过去三年基金净值增长率达127.64%,同期业绩比较基准为2.47%,成功斩获了125.17%的超额收益,投资业绩大幅跑赢业绩基准。

向伊达表示,银华创新动力将继续遵循“渗透率三阶段”投资方法和“少高长多”选股策略,同时,在组合中更加关注新技术创新方向。“新基金会继续在我们的能力圈挖掘投资机会,从目前看,我们会关注大安全为代表的中游高端制造业,加上部分顺周期和新消费等方向,我们的建仓思路是在偏左侧的位置逐步建仓,为明年打下好的基础。”她说。

看好明年A股市场

聚焦大安全和顺周期投资机会

展望明年,向伊达较为看好明年A股行情。根据银华基金研究部数据,一方面,从全A上市公司盈利周期看,目前A股下行周期已经6个季度,而从2000年以来的5轮周期中多数下行周期是8个季度,全A上市公司的盈利周期可能会在今年四季度或明年一季度触底反转,A股或将迎来基本面方面的支撑;另一方面,在估值方面,目前股债收益比处于70%左右分位,代表A股当前估值是非常具有性价比的。

“A股目前基本面或处于即将盈利反转,而且估值还很便宜的阶段,所以,我们对明年股市行情非常看好。”她说。

基于上述判断,向伊达表示,出于科技成长均衡投资的考虑,明年会关注大安全投资方向,同时,顺应A股公司盈利周期的反转,加大对顺周期板块的关注。

以大安全为代表的中游高端制造业是她接下来关注的重点,因为我国当前宏观经济面临结构转型的阶段,高端制造业转型是其中的核心,这意味着这一领域的产业结构、科技创新,以及在GDP中占比可能都会发生积极变化。

其实,早在今年三季报中,向伊达就曾表示,从下游的需求确定性出发,认为今年经济偏弱,一二季度超预期的疫情可能会影响老百姓的收入预期,所以投资项的需求或许会比消费项更加确定、韧性更强。在我国国家安全、能源安全、科技安全、信息安全的战略方向下,她优先看好大B端和G端投资项中的绿色基建(光伏、风电、电力运营商)、数字基建(国产半导体、国产软件、云计算)、国防军工,这三个方向的投资具有需求刚性,甚至部分具有逆周期属性。

从长期维度,向伊达继续看好科技成长行业,相信在加强自主能力的科技革命、能源革命,保证我国科技安全、能源安全的背景之下,科技、新能源行业的成长逻辑具有若干年的持续性,并且其中已经出现了诸多优秀公司,可以充分享受行业红利,并持续提升自己的壁垒,保证更加稳定的盈利性。

“对于基金经理而言,一是通过行业的主动偏离获取行业超额,二是通过个股选择来获取个股超额。在个股选择上,我们倾向于‘新东西好于老东西’,新技术方向在明年市场行情中可能表现更为占优。”她说。

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