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太平基金常璐: 大消费领域或将延续弱复苏

2022-12-05 07:30  电子报

中国基金报记者 曹雯璟

近期,消费行业出现反弹,尤其是前期跌幅较大的板块表现亮眼。消费板块为何会反弹?在岁末年终的“消费旺季”,是否能有较好表现?近日,太平消费升级一年持有拟任基金经理常璐在接受中国基金报采访时进行了解读。

深挖阿尔法机会

注重胜率、赔率和效率

常璐为上海财经大学会计学硕士,拥有5年研究经验、6年权益投资经验,2018年9月加入太平基金。“自下而上,逐一决策,不以标签化(赛道)或风格化去定义股票”是他对自己投资风格的总结。

常璐坚持绝对收益思路、底线思维,专注于聚焦基本面,坚持自下而上选股,结合中观行业景气来做判断,同时,适当兼顾效率与赔率,动态调整组合结构。他擅长从周期坐标维度判断投资标的所处位置,从收入潜力与利润弹性两方面寻找稳定价值来源。

常璐认为,投资的本质是寻找被错误定价的股票,并为之承担一定风险来获取超额收益。“股票是否被错误定价?被错误定价了多少?多久能够被市场认知去修正?这三个因素对应的就是胜率、赔率和效率。”他认为,最重要的是确定公司是否被错误定价,这是胜率达成的第一要义,然后在胜率优先决定的情况下,再去看多少被错误定价、多久能够修复,这三个问题是构建组合的最终公式。

常璐表示,在整体弱复苏的情况下,行业的贝塔可能没有那么极致,所以,要注重个体选择,深挖各个子领域里的阿尔法机会。

常璐把消费拆分成消费能力、消费意愿和消费场景三大维度进行分析。第一,在宏观经济景气度不高的背景下,中高端收入人群的消费能力和消费意愿未受到较大影响,但消费场景缺失,所以,随着防控政策变化,未来场景这个变量会逐步显现,届时,可选中高端消费如高端白酒、医美化妆品以及周边游可能有不错的表现。第二,在竞争格局优化的必选消费里,如餐饮供应链、医疗服务等领域,可能有比较好的布局机会。第三,总量上升背景下的新兴消费、新能源车、智能驾驶配套高端化进口替代、户外等,也是持续具备阿尔法的领域。

中期看好化妆品、医美

以及汽车等领域

常璐认为,未来大消费不是强反转而是弱复苏。“从春节开始,基本面或显著改善,股价可能有反弹行情。不过,今年消费行业库存处于中高水平,上市公司业绩或在明年二三季度才能显著改善。因此,从反弹幅度看,未来大消费领域可能是弱复苏。”

他认为,目前消费股估值水平位于中枢偏下,如食品饮料处于过去5年的50分位、医药生物处于30分位、家电接近10分位,在这个位置逐步布局和挖掘,胜率还是较高的。

常璐更关注景气与增长,从中期来看,他看好化妆品、医美以及汽车等领域;从更长的周期来看,相对看好高端白酒、医疗服务等领域。

“高端白酒商业模式简单,同时具备较强品牌壁垒,在消费水平和消费结构升级的环境下,其盈利增长具备持续性,现金流稳定充沛。在老龄化趋势下,医药行业的需求增长是确定的,同时,自费需求开始成为重要的驱动力。展望未来,国内医疗需求进一步释放,在医疗服务、医疗美容等领域的渗透率都有较大的提升空间。”他说。

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