中国基金报记者 吴君
“我入行后，跟随的是彼得林奇的方法，也就是价值成长或者叫GARP策略，其定位是要找性价比更好的股票，把握时代脉搏，精选有时间价值的成长股。”域秀资本董事长冯刚在接受中国基金报记者采访时说。
对于A股，冯刚看好明年的市场走势，认为四季度是布局的好时机。未来投资进入精耕细作的阶段，个股分化会比较明显，看好消费升级和产业升级。当前，消费、医药等核心资产具备投资价值，新能源长期机会明显。
精选有时间价值的成长股
看好中长期慢牛格局
冯刚拥有20年投资经验，曾担任华宝兴业基金国内投资部总经理、上投摩根基金副总经理兼投资总监，2015年“奔私”创立域秀资本。
冯刚擅长把握时代脉搏，挖掘投资机会。“我们会去看什么是时代增长最快的赛道，哪些企业有核心竞争力。比如2003年的‘五朵金花’；2006年的房地产高速增长；2012年GDP增速下降，消费、新兴产业崛起；2016年供给侧改革以后传统行业不太行；2018年中美关系的变化是分水岭，国家战略发生重大变化，我们把产业升级提高到重要位置，关注研发、高端制造，未来10年都是看好的方向。”
“域秀资本的核心投资理念是精选有时间价值的成长股”。冯刚认为，好的股票一定要有时间价值，对持续性越长的股票，给的估值越高。如果没有持续性就不给估值，比如纯周期板块，价格高了、利润涨好几倍，股价起来，但过两年就跌回去了，没有价值。“医药、消费、新能源等行业能够持续增长，我们对成长的定义是持续时间够长，复合增速至少要有20%。”
与时俱进的GARP（Growth at a Reasonable Price）策略是域秀的方法论。“GARP策略要寻找性价比更好的股票，如果短期股价涨幅大，把未来几年预期都打满了，我们就会减持。比如新能源板块，虽然仍然看好，但因为估值太贵减持了一部分。”
2018年以来，域秀资本把产业升级和消费升级定为双投资主线，冯刚表示，这样做，很大原因是看到宏观环境的变化。驱动宏观经济的三要素——资本、劳动力和创新研发发生了变化。“现在资本的边际效用非常低，劳动力还处于红利中；创新研发要看研发投入、产品核心技术，有没有持续发展能力。如果处于好的赛道，企业有持续发展能力，就是值得深入研究的对象。”
冯刚看好2019年以来的长期牛市。虽然今年A股震荡较为强烈，但他对明年市场仍然有信心。“美股是几十年的长期牛市，其中某一年的回调并不改变长牛格局。过去两年市场涨快了就要歇一歇。牛市走了两年多，未来投资进入精耕细作阶段，个股分化会比较明显，比如医药指数并没有涨很多倍，但部分个股涨了好几倍。”
域秀资本关注高端制造、产业升级，冯刚强调，这是广义的高端制造，比如新能源、军工以及部分有优势的TMT，再加上高端装备、高端机械等。中国从2018年底开始就要产业升级，这是国家战略。“这两年由于疫情，中国制造业很多都进入了全球供应链。我们有工程师红利，中国产业链很完整，其他条件也都具备，唯一需要的就是时间，发动机的研发、半导体的成熟制程等需要时间攻克。”
四季度是布局的好时机
看好消费、医药和高端制造
面对近期震荡加剧的A股，冯刚认为，从短期来看，今年市场扰动因素比较多，包括互联网、教育培训、地产等行业政策，还有PPI非常高，缺煤少电，以及消费因疫情等短期趋势也不太好。“但是从长期角度看，我们对明年市场比较看好。疫情逐渐消退，消费将见底回升，煤电问题也会改善。短期股价在相对低位，四季度是非常好的布局阶段。”
比如消费，冯刚认为，过去两三个季度行业出现调整，是因为估值贵了。同时，由于疫情等方面的原因，服务业被压制，导致大家对未来收入的预期下降，整个社融数据也不太好，“短期看，消费还没有到拐点，但股价很便宜。长期来看，疫情终将过去，服务业收入预期会慢慢见底回升。“我们最近加仓了部分基本面没有受影响的消费股。”
还有医药，冯刚表示，总体上医药行业，尤其创新药、创新器械、医疗服务相关的板块，景气度都不错。但是，由于估值比较贵，他们从去年三季度开始逐步减持。“长期看好医药，未来会有很多公司出来。在个股投资节奏上要看性价比，当前除了高成长的CXO之外，低估值的医药股在这个位置也可以关注和研究。医药股今年跌出了价值，有些公司会自我升级和更新。”
关于新能源板块，冯刚透露最近有所减持，“新能源长期机会很好，看好光伏、锂电、储能、页岩气等。新能源车，包括锂电池、其他零部件，未来十几年都会保持比较高速的增长。长期来看新能源趋势比较好，但前期市场涨得比较贵了，所以我们会依据GARP策略，看股票的性价比，选择看得清、看得长的新能源股票，在电池的上中下游选择长期竞争优势强的进行投资。”
近期电力能源紧张受关注，冯刚表示，现在全球能源价格都非常高。中国主要是电力需求超出了预期。“由于疫情，中国制造业在全球的地位上升比较快，其他国家对中国制造需求增大，使得电力需求非常大。而当前新能源占总体能源的比例还比较低，造成短期的大的供需缺口。但是看长期的话，电源需求不大可能长期高于GDP增长，最近几周国家对能源出了政策，明年应该会缓解。”
另外，冯刚还看好军工板块，包括高端核心材料、核心零部件和检测。
关于港股互联网企业，冯刚表示，从去年底到前一两个月，基本上属于回避期。“最近因为股价很低，行业监管政策、海外投资者心理都会出现拐点，所以我们最近两个月加大了对港股的投资比例。”
