5月19日，富途控股发布2021年Q1财报。从财报数据来看，无论同比还是环比，营收利润皆保持超高速增长，用户增长亦保持强劲，再一次凸显出富途互联网券商的龙头地位。
一、各项数据维持超高速增长，互联网券商龙头地位彰显
2021年Q1富途实现营收22亿港元，同比增长349%，环比增83.%；毛利17.6亿，同比增372.6%，环比增86%。Non-GAAP净利润11.79亿港元，同比增长630%，环比增112.4%。主要财务数据继续维持高增趋势。
同时，净利润的增速快于营收，一方面由于富途作为互联网券商龙头，服务用户边际成本下降；另一方面规模效应显著，整体费用率保持递减趋势。
从收入构成看，交易佣金及手续费收入同比增长342.8%，达13.2亿港元；利息收入同比增长356%，达6.6亿港元；其他收入(含财富管理、企业服务业务等)同比增长370%，达2.2亿港元。三项业务增速相当，佣金依然是营收主力，占比59.6%，利息收入占比30.3%，其他收入占比10.1%。
财务数据之外，从用户维度看，富途也取得亮眼增长，一季度有资产客户数79万，同比提升231%，相比2020年底的51.6万净增27.3万，单季增量达到了去年全年增量的85%。
二、对标东方财富，富途财富管理业务尤其具备巨大成长空间
富途证券经纪业务在一季度的超预期增长引人注目，然而在全球券商转型升级的浪潮之中，波动更小、更抗周期的财富管理业务的重要性也进一步凸显。在这点上，东方财富的发展历程或许对富途有很大借鉴意义。
成立于2005年的东方财富起家业务是财经门户，2012年取得基金代销资格，2015年并购取得证券牌照，随后依托高粘性用户，将两项业务逐步做大。2010-2020年，东方财富实现了净利润年复合50%以上的惊人增长，股价在十年间也上涨超20倍。领先的产品力，以及经纪+财富管理双轮驱动的模式，或许就是东财持续超预期成长的关键。
来源：东方财富投资者关系活动PPT
参考这一路径，富途的空间和确定性也是不言而喻，尤其是目前体量尚小的财富管理业务，对标东财来看潜力巨大。我们不妨从以下几个方面进一步思考。
1）首先，从营收占比看，东方财富2020年东财基金销售额达1.3万亿人民币，同比增96%，产生营收29.6亿人民币，占营收比高达36%。
对比来看，富途包含企业服务和财富管理服务的其他收入，尽管在体量和规模上还相对依然较小，但增速迅猛，且对比东财的财富管理资产规模，富途在财富管理业务上的增长空间还足够广阔。尤其是不过在富途大力发展财富管理业务的背景下，基金相关收入的前景非常值得期待。
2）其次，从客户构成及成长空间来看，富途的用户画像更为年轻、优质。据富途高级副总裁徐礼在一次媒体采访中提到，当前，富途大象财富的80、90后客户占比接近80%，超过80%的投资者风险偏好在平衡型以上，客户集中在中国香港、海外及新经济公司员工。相较于东财以面向 A 股个人投资者为主，富途所处赛道的目标人群数量更小，但客户资质更佳，财富增值速度更快，后续理财需求将更强。据中金数据，富途单客户平均资产58.5万港币，远超东财的5万港币，恰好佐证了这一点。
数据来源：中金公司研报
富途大象财富的客户质量、单个客户平均资产数额高的优势，也让全球名牌基金公司争相入驻，平台对大牌机构的吸引力也成为大象财富的护城河之一。截至2021Q1，大象财富已与超40 家国际顶尖资管机构开展合作，为投资者提供优质理财产品。其中Q1新增4家，分别为弘收投资、纽约梅隆投资管理、安本标准投资管理、Wells Fargo Asset Management。
一季度末大象财富资产管理规模达到131亿港币，同比增108%，环比增28%。同比翻倍的增速相当可观，基金持仓客户对比有资产客户仍有极大渗透空间。
3）最后，从研发、产品力和用户体验角度看，与传统券商甚至东财的基金产品相比，富途大象财富在互联网属性、科技属性上更为突出。
比如，富途大象财富大大降低了美元港元基金的申购门槛：申购费用低廉，申购、赎回费率均为 0，且起购门槛低至0.01 港元/美元。
同时，全线上的财富管理体验，也一改往日私人银行的线下模式，可实现全线上财富管理流程，包括开户、入金、申购、赎回、查看基金要素和产品信息等，还可参与直播、线上路演、观看投教课程。大牌机构利用该特性，在入驻富途后纷纷开设线上直播，与富途平台用户互动。一季度富途联合贝莱德、法巴、富兰克林、景顺等8家基金公司举办基金直播路演，为投资者解读基金表现，分享市场观点。
这一体验也改变了传统财富管理单纯的买卖关系。一则，基金公司可以通过更多元的方式触达投资者，让投资者深入了解和关注基金产品。二则，对于进行基金理财的客户，能够对宏观经济、行业形势等方面有更深入了解，并基于自身的风险偏好做出理性的理财决策，过去经常存在的信息不对称的问题，在一定程度上得到了解决。
基金本身的体验之外，在所谓的一站式体验上，富途已经将基金账户与证券账户互联互通，实现现金、股票、基金买卖无缝对接，也可在不开通证券账户的情况下、快速独立开通基金账户（适用于投行从业者等无法开通证券账户的投资者），对香港零售客户十分具有吸引力。
在这方面，富途大象延续了富途的快速迭代能力，陆续上线了预约买入、基金对比、自动申赎、基金定投、基金组合等，进一步便利投资者。今年一季度，富途大象财富全面升级基金购买力，客户卖出股票或赎回货币基金的在途资金均可直接用于申购股票基金和债券基金，实现资金利用效率最大化。
综合以上三个方面，富途的财富管理业务的前景非常值得期待。
小结
富途这份最新季报非常强劲，大超市场预期。作为互联网券商龙头，富途的战略规划和竞争优势亦获得分析师认可，美银证券Emma Xu分析师在首次覆盖富途的研报中指出， “规模经济、各业务协同效应带来运营杠杆显著提升，短期自研美国清算系统对业绩利好，中期财富管理平台将带来新增长点。”
用终局思维来看，大象财富极大概率成长为海外版“天天基金”超市。与此同时，财富管理业务的壮大也将驱动富途以客户交易量和换手率为驱动的零售互联网券商模式，向以客户 AUM 增长为驱动的综合财富管理模式升级。
因此，未来随着产品线的丰富以及向财富管理领域的渗透，富途的天花板还远没有达到。
