今年以来，在权益资产与贵金属整体延续强势表现的背景下，能够跨越资产类别进行灵活配置的宏观策略再度成为私募行业的“明星策略”。来自第三方机构朝阳永续的监测数据显示，今年以来前三季度私募宏观策略的平均收益率为24.54%，已达到该策略2024年全年平均收益率（8.21%）的约3倍水平，成为年内表现最为突出的策略类型之一。在该领域中，星阔投资旗下的星汉全气候策略，依托系统化的资产配置框架，并运用量化增强手段，通过量化选股来创造阿尔法收益。在复杂多变的市场环境中，该策略为投资者提供了一种颇具特色的资产配置选择。
宏观不确定性推升策略表现
2024年以来大类资产配置呈现显著的结构性分化和轮动上涨特征。权益市场方面，A股与港股市场在科技成长板块带动下完成探底回升，其中人工智能、机器人及半导体等领域展现出强劲的赚钱效应；商品市场方面，以黄金为代表的贵金属资产走出历史罕见的单边上涨行情；债券市场方面，超长期国债在24年权益市场弱势时期的表现尤为突出。从资产配置视角看，股票、债券及商品市场的分化和轮动表现，为跨资产类别的全气候策略提供了多元化的收益来源。
业内人士表示，全气候策略通过动态均衡地配置股票、债券和商品等大类资产，实现了投资组合对经济周期各个阶段的风险分散和收益优化。相对于高波动性的主观宏观对冲策略来说，全气候策略并不依赖于主观择时和集中配置，而是利用跨资产类别分散配置和动态再平衡机制，在有效降低组合波动的基础上实现组合的长期稳健收益。
星阔投资的量化实践
作为国内较早系统化布局全气候策略的量化私募管理人，星阔投资推出的星汉全气候策略融合了经典的全气候资产配置理论与本土化量化增强手段，形成了独具特色的量化增强版全气候策略。该策略以经典的哈利·布朗“永久组合”策略为基础，进行了多维度的量化增强。在股票类资产方面，该策略将股票仓位配置于价值风格的指数增强策略，聚焦于投资具有充裕自由现金流、持续高盈利和低估值等特征的股票；在黄金、长期国债和短期国债等资产方面，该策略通过期货合约配置释放保证金，并将资金配置于中证1000股指期权对冲等类中性策略，在控制组合总体波动率的同时明显提升整体组合的长期复合回报。
值得注意的是，星阔星汉全气候策略与主流的私募宏观策略在资产配置框架与阿尔法收益获取方式两方面存在差异。主流的私募宏观策略通常采用“自上而下”的宏观分析框架，通过对经济周期、政策导向、流动性状况等因素的预判，结合主观判断进行动态资产配置，其阿尔法收益主要源于管理人的主动择时能力。相比之下，星阔星汉全气候策略以淡化择时的全气候资产配置框架为基石，依托人工智能驱动的系统化量化投资体系在控制组合风险的同时获取超额收益，因此其阿尔法收益主要来源于量化选股。
虽然全气候策略具备跨周期优势，但在单边快速上涨的市场环境中，其收益弹性可能受到多资产配置的制约，导致阶段性跑输纯权益类策略。例如在2024年的A股“9·24”大涨行情中，业内绝大多数全气候策略均未能跑赢宽基指数。然而，从长期持有与资产保值增值的角度来看，全气候策略的核心优势在于通过多元化资产配置适应不同宏观环境，从而有效规避单一资产类别大幅波动对组合的冲击，持续性实现长期复利收益。
