银行理财积极参与港股IPO投资，多举措增厚产品收益

【导读】银行理财积极参与港股IPO投资，多举措增厚产品收益

中国基金报记者 张玲 李树超

今年以来，理财公司不仅在A股打新赛道继续发力，更将战略视角拓展至港股IPO市场，以期通过跨市场配置，进一步增厚理财产品收益。

业内人士表示，在低利率环境下，银行理财需要通过权益类资产增厚产品收益。建议理财公司聚焦自身优势，建立专业投研团队和完善的打新策略，同时注重长期价值投资，避免短期博弈。

积极打新增厚产品收益

作为较早参与港股IPO的银行理财机构之一，工银理财年内累计参与17笔港股IPO，胜率达100%，平均累计涨幅超90%，单笔最高涨幅达383.62%。

中银理财在积极参与境内新股市场的基础上，通过多种方式拓展港股IPO投资机会。近日，公司理财产品参与了一家全球消费级3D打印公司港股IPO，股票上市首日最高涨幅超过80%。

谈及理财公司积极参与打新的原因，中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏分析道，这主要是由于低利率环境下固收类资产收益承压，需要通过投资权益类资产增厚收益。同时，新股破发率下降，“硬科技”领域成长性较强，为银行理财投资提供了较好的标的。

中银理财也表示，理财公司参与打新热度上升背后既有市场因素，也受产品转型和制度优化的影响。

首先，从资金服务实体经济角度来看，理财公司打新聚焦半导体、人工智能、新能源、高端制造等“硬科技”领域，符合资本市场支持科技创新和发展新质生产力的导向。

其次，从收益增强角度看，打新是理财产品在低利率环境下增厚收益的重要手段。如果筛选得当，能够为“固收+”产品提供一定弹性收益来源。

最后，政策和市场机制也为理财公司参与打新创造了条件。IPO承销规则调整后，银行理财产品参与网下打新的便利度和配售地位有所提高，过去部分理财资金只能借道其他资管产品参与，现在投资方式更加多元化。

理财打新仍存在短板

尽管打新积极性提升，但与公募基金、保险资管等机构相比，银行理财在打新业务能力上仍存在一定的短板。

“理财公司对权益类资产的投研能力相对薄弱，估值定价经验不足，且理财资金期限较短，与新股锁定期存在一定的错配。”娄飞鹏表示，为防止破发、行业周期下行及流动性风险，理财机构需要加强投研团队建设，完善风控体系。

中银理财认为，对于理财机构来说，打新要面对多方面压力。首先是投研能力。新股投资看似周期短，但对行业景气度、公司质地、估值合理性、发行定价等都要有准确判断，尤其是“硬科技”企业，技术路线复杂、盈利兑现周期较长，且估值弹性大，研究难度较高。如果只追逐热门赛道，缺乏对公司基本面和定价安全边际的判断，则可能导致投资结果与预期存在较大偏差。

第二，打新要承担市场波动和破发风险。港股和A股新股市场都存在明显的周期性，新股破发并不少见，不能把阶段性高胜率简单外推为长期稳定收益。

第三是产品适配问题。银行理财客户整体风险偏好相对稳健。如果将打新策略嵌入低波动、稳健型产品，必须严格控制权益仓位、锁定期安排和回撤水平，否则容易造成客户预期与产品实际风险不匹配。

第四是流动性和锁定期风险。港股基石投资、新股战略配售等形式可能涉及一定锁定期，而理财产品有开放期、赎回安排和流动性管理要求，如果资产端锁定和负债端开放节奏不匹配，可能放大流动性压力。

第五是合规和运营能力要求。网下打新涉及询价、报价、入围、缴款、配售、信息披露、风险揭示等众多复杂环节，对系统、流程、风控、合规和交易执行都有较高要求。理财公司需要建立独立、完善的打新制度，而不是把它当作短期交易机会来处理。

睿智新虹理财研究院认为，理财公司为获得打新额度必须持仓股票，股市下跌时底仓浮亏很容易侵蚀打新带来的超额收益。而理财客群大多是低波动偏好，这是打新要面临的天然矛盾。同时，随着更多机构参与，配售份额会被稀释，打新超额收益逐步收敛，策略整体回报存在下行压力。

多举措提升打新业务能力

展望后续，受访机构和人士认为，银行理财打新队伍有望进一步壮大，建议多举措提升打新业务能力。

睿智新虹理财研究院认为，在先行者取得成功后，会有越来越多的理财公司和产品跟进。对于理财公司来说，打新涉及市场波动、流动性管理与合规三重风险的叠加，现有以债券风控为核心构建的管理框架未必能够完整覆盖。新股发行时间窗口紧凑，要求投研、交易、合规等部门高效联动，同时需优化风控体系适配科技企业特殊估值逻辑。

中银理财认为，理财公司可从五方面做好打新业务：第一，坚持“精选标的”。未来新股表现分化会越来越明显，核心还是要回到公司质量、估值水平、行业空间和上市后流动性。第二，要做好产品分层和风险匹配。打新策略更适合嵌入风险等级相对匹配的“固收+”、混合类或权益增强型产品中，不宜包装成稳健低波动策略。第三，要严格控制仓位和集中度。即使阶段性收益较好，也要避免对单一赛道、单一市场或单一标的暴露过高，防止市场风格切换带来净值波动。第四，要强化信息披露和投资者教育。理财公司应向投资者说明打新收益的不确定性、可能破发等风险，不能只强调历史收益和高胜率。第五，要把打新业务纳入长期权益能力建设，打造稳定的研究框架、报价能力、风险控制能力和产品管理能力。

“银行理财参与打新是从传统固收配置向多资产、多策略配置升级的一个缩影。它有助于提高产品收益弹性，也有助于引导长期资金支持科技创新企业，但前提是必须坚持审慎投资、风险匹配和长期主义。”中银理财称。

娄飞鹏建议银行理财公司聚焦自身的优势领域，同时强化与券商的合作，优化资产配置比例。