在上万只公募基金中，有一类产品正悄然进入投资者视野：FOF。过去一年，公募FOF市场规模显著增长，多只产品在代销渠道受到追捧。这一轮升温是昙花一现，还是长期趋势的形成？FOF能否真正承担起“一站式资产配置解决方案”的使命？
中银基金多元投资部负责人周虹给出的答案清晰而坚定。在她看来，FOF不是简单的“基金中的基金”，而是公募行业中一种多元化资产投资方式。
这一轮FOF的爆发既有监管政策的催化，也有市场的现实需求支撑。从风险管理的平台化运作，到投资方法论的前瞻性迭代，再到对投资者持有体验的不断追求，中银基金的差异化定位，正是从传统的投资管理人升级为“资产配置整体解决方案的提供者”。
FOF市场全线爆发
提供多元化资产配置方案，力争穿越市场周期
最近一年，在各大商业银行渠道力推之下，公募FOF市场全线爆发，成为基金行业增速较快的细分品类之一。
“FOF是公募基金行业中多元化资产管理模式之一。”周虹开门见山地指出。
她认为，要理解本轮FOF市场的爆发，首先要回到大资管新规净值化转型的政策背景之下。当全市场资管产品都朝着净值化转型，市场迫切需要一类既能分散风险，又能提供相对稳健回报的标准化产品。公募FOF或能够满足这样的市场需求。
除了政策支持之外，更为关键的是市场需求的爆发。过去一年多时间，黄金等大宗商品走出了一轮牛市，这让投资者意识到，在公募基金中，如果能够通过多元资产来构建整体资产配置方案，或有望实现在低利率环境下“向多元资产要收益”的效果。
“FOF在资管链条中或更贴近资金端，能站在投资者的角度去理解其风险收益特征。这种‘以投资者为中心’的属性，决定了FOF具备持续发展的空间。未来可以根据不同投资者的风险收益特征，通过公募FOF提供整体性解决方案。”周虹认为。
作为基金管理公司，中银基金的定位不仅仅是管理人，而是资产配置整体解决方案的提供者。这一角色定位决定了中银基金FOF业务的两大特征：一是高度重视投资者体验，在充分理解渠道和投资者风险收益特征的基础上，进行产品设计与投资管理；二是发挥公司自上而下的宏观配置视野和平台化管理优势，把风险管理内嵌到FOF投资运作的全流程中。
“我们努力践行多元资产的相关性管理，致力于解决相关性聚集风险，尽可能通过多元资产管理穿越市场周期，力争打造平稳增长的净值曲线。” 周虹表示。
平台化管理
监控“动态回撤”，提升持有体验
对于基金公司而言，风险管理不仅仅是纸上谈兵，而是嵌入到投资全流程管理之中。
在周虹看来，中银基金FOF业务的核心竞争力，源于公司始终贯彻和践行大类资产配置理念，并形成了投研中心资源共享的运作机制，资产覆盖类别广、颗粒度细。此外，2021年起公司就按照动态最大回撤来管控混合类资产产品，始终将投资者体验放在核心位置。无论是公司管理体系的完整性，还是投资管理的有效性、以及产品的多样性，力争契合投资者的需求，为渠道和投资者提供平台化的保障和支撑。
中银基金采用的“动态回撤”管理，是监控产品从任一历史高点下来的回撤幅度，而不是仅仅观察某一个固定持有期的回撤。“因为投资者每天都在申购，只有用动态回撤管理，才能对任意时点申购进来的投资者都保持良好的持有体验。”周虹说。
与此同时，平台化管理也是团队运作的重要特点。平台化运作指的是资源共享和团队协同。据悉，中银基金投研团队覆盖权益、固收、大宗商品、量化、公募REITs、海外跨境等各策略领域。“这意味着基金经理能够触达资源共享平台下的各类资源，大家再根据自己所管产品的风险收益特征，做对应的投资组合管理。”
投资框架持续迭代
从“后视镜选明星”到“前瞻性多资产配置”
任何经历市场考验的投资方法论都不是一成不变的。中银基金FOF团队投资框架的进化也经历过从1.0版本到2.0版本的过程。据周虹介绍，1.0版本的特点是“后视镜选明星、单一资产、基础风控、单人作战”，而2.0版本则转向“前瞻性研判、多资产配置、穿透风控、团队作战”。
前瞻性研判是对宏观经济状态和重要宏观事件的识别与映射。比如，在海外层面，中银基金会去了解美欧、东亚等地的政治经济形势；在国内，团队除了关注货币政策等之外，更会充分理解国家和产业政策。
中银基金FOF团队更是建立了一套从战略到战术的决策落地流程。战略资产配置层面，定期对各类资产的风险收益特征进行分析，结合经济周期判断确定中枢仓位；战术资产配置层面，采用主观与量化相结合的方法，从全球政治格局、宏观政策、基本面因子、成长因子、估值因子、动量因子等多个维度计算配置比例。在具体工具的选择上，团队构建ETF工具箱，并对ETF进行“穿透到底层资产、风格、行业、主要成份股”四个维度的精细化管理，从而避免因穿透不彻底导致的底层资产共振问题。
这套基于公司大类资产配置投研中心共享及严格管理资产相关性聚集情景的策略赋权方法论，在市场中经受住了考验。团队通过前瞻性研判与平台化风控，保持了策略和定力。
让FOF成为投资者
“看得懂、拿得住”的选择
尽管FOF在过去一年取得了显著增长，但目前整体规模仍只有3000多亿元，在全市场公募基金中仍然偏小，与二级债基等品类相比更是差距明显。这既反映了目前FOF普及率仍待提升，也意味着未来还有巨大的发展空间。（数据来源：iFind，截止日期：2026年5月27日）
周虹表示，FOF正进入新一轮扩张周期，主要与三个方面因素相关。一是当前利率趋势下，固收替代需求爆发，十年期国债收益率从2014年峰值4.2%降至当前的1.75%附近，资金从单一固收向“固收+”及多元资产配置迁移。二是ETF生态日趋成熟，为FOF提供了丰富的底层工具，配置效率和调仓灵活性显著提升，工具红利逐渐释放。三是当前全市场公募基金数量已超过1.3万只，A股股票数量仅五千多只，选基的难度不亚于选股，而FOF可以为渠道和投资者提供适配的多元资产配置和风险管理一体化的解决方案。（基金数据来源：中基协，截止日期：2026年3月31日；A股股票数据来源：iFind，截止日期：2026年4月30日）
周虹透露，中银基金FOF基金经理会自发地定期、不定期复盘旗下FOF产品的投资者盈亏占比，正是这种对投资者实际体验的关注，使其获得了渠道和客户的信赖。“在一些渠道，客户已经开始自发申购我们的基金了，因为他们有了一些真实的持有体验。”
在无风险收益持续下行的当下，资产配置正从“加分项”变为“必选项”。中银基金FOF团队不追求短期排名，而是用前瞻性、系统化、平台化的多元资产配置方案，通过策略赋权在波动中寻找稳健性，打造“稳中有进”的净值曲线。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端市场情况下，基金投资存在损失全部本金的风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资该基金前，需充分了解本基金的产品特性及投资风险，并承担基金投资可能出现的亏损。请投资者在进行投资决策前，仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况，根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相匹配，并按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。文中所表达的观点不构成投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。（CIS）
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